关于中小企业融资理论的文献论综述

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1、关于中小企业融资理论的文献论综述韩雪亮（暨南大学管理学院广州510632）摘要中小企业在促进经济发展中占有重要的地位，与大企业相比，中小企业融资困难也是世界上普遍存在的现象。学术界对这一现象历来较为关注，从信息不对称、信贷配给、中小企业生命周期等多个角度，对其融资难的原因做了探讨。我们拟对中外有关中小企业融资问题的主流理论进行简要的梳理与回顾，并加以评论，试图能够对当前的研究提供某种帮助。关键词中小企业；融资；文献综述TheOverviewOfSMEsFinancingTheoriesHanXueliang(ManagementSc

2、hool,JinanUniversity,Guangzhou510632)AbstractSmallandmediumenterprises(SMEs)playanimportantpositioninpromotingeconomicdevelopment.Ascomparedwithlargeenterprises,SMEsfinancingdifficultyisalsoacommonphenomenonintheworld.Theacademiccommunityhasalwaysbeenmoreconcernedabout

3、thisphenomenon.Scholarshavedonemanyresearchontheinformationasymmetries,creditrationing,life-cycleandsoon.ThispaperreviewandcommentonthetheoryofSMEsfinancing,notonlyforeign’sbutalsodomestic’s,tryingtoprovisesomehelptothecurrentresearch.KeywordsSMEs;Financing;LiteratureR

4、eview 1引言融资难的问题历来是制约中小企业发展的最大瓶颈，只有有效的缓解这一问题，才能延长这一制约中小企业发展的“短板”，才能使中小企业发展壮大成为可能，才能更好的催进国民经济的增长。截止目前国内、外很多学者对此都做了研究，我们通过本文对中外有关中小企业融资研究的主流观点做一回顾，并试图从中找到对我国当前中小企业有意义的东西。2国外部分在国外，有关企业融资的研究历时已久，国外的学者们基于信息不对称等基础，从信贷配给、中小企业生命周期等角度对企业融资进行了探索。我们也重点从这两个方面对国外相关文献做一回顾。 2.1均衡信贷配给理

5、论均衡信贷配给(equilibriumcreditrationing)认为：导致一般利率条件和其他附加条件下信贷市场不能出清的现象的原因不是因为货币当局对利率上限的管制，而是因为银行的利润最大化动机。均衡信贷配给现象在市场经济中较为普遍，它可以分为两类：一类是按照银行标明的利率，所有贷款申请人的借款需求只能部分地被满足；第二类是银行对不同的借款人实行差别待遇，一部分信息较对称的借款人的需求得到满足，而另一部分信息相对不对称的借款人则会被拒绝。市场经济的条件下的中小企业的融资难问题大多来源于第二类信贷配给。关于信贷配给问题的研究历来是

6、国外研究中小企业融资问题的主题。例如，JaffeeandRussell[1]指出，银行应选择某种竞争性的利率水平，才有益于各类企业的贷款。Baltensperger[2]提出，信贷配给是指即使当某些借款人愿意支付合同中所有价格条件和非价格条件时，其贷款需求仍然得不到满足的情形。其中，价格因素是指银行要求的、且不受货币当局约束的贷款利率水平。显然，如果存在利率上限，就一定会出现配给现象。即便是银行不断提高贷款利率，对于信贷的需求仍然会超过对于信贷的供给。Baltensperger还认为，双方订立的贷款合同中不仅包括利率规定，还应包括非

7、价格条件，如担保条款等。国外学术界关于信贷配给生成机制的理论解释也颇多，其中Stiglitz&Weiss[3]以信贷市场信息不对称为基础所建立的理论模型最有影响力。s-w模型证明了信息不对称所导致的逆向选择是产生均衡信贷配给的基本原因。当面临对贷款的超额需求且银行无法分辨单个借款人的风险时，银行为了避免逆向选择，不会进一步提高利率，而会在一个低于竞争性均衡利率但能使银行预期收益最大化的利率水平上对贷款申请者实行配给。在配给中得不到贷款的申请人即使愿意出更高的利率也不会被批准，因为出高价的借款人可能选择高风险项目。这样会降低银行的平均

8、资产质量。因此，即使可贷资金有剩余，银行也不愿意按高利率放贷而使自己的利益受损。Whette[4]的信贷配给模型以借款人风险中性的假设替代了s-w模型中借款人为风险厌恶者的假设。他认为，银行的抵押品要求同利率一样可以成为信贷配给的内生