信息不对称下中小企业融资风险预估机制实证研究

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1、信息不对称下中小企业融资风险预估机制实证研究　　【摘要】由于信息不对称的存在，金融机构无法预先对中小企业融资风险进行判断，成为导致我国中小企业融资难的重要原因。通过国内外研究发现，金融机构在中小企业申请融资时，可以根据融资合同中的相关条款预先判断企业融资风险，并作出贷款决策。文章通过单因素方差分析和Logistic回归分析，研究融资风险和融资期限的相关性，并以此说明融资合同中的相关条款对中小企业融资风险的预估作用。　　【关键词】信息不对称；中小企业；融资风险；融资合同；预估机制　　*本文为唐山市科

2、技局课题“唐山市微型金融模式研究”（项目编号：10140205c）部分研究成果。　　一、引言　　近年来，我国连续出台政策鼓励金融机构加大扶持中小企业融资的力度。然而，由于中小企业财务制度的不健全等原因，金融机构和企业间的信息不对称情况较为严重，金融机构出于资金安全的考虑，不愿在无法全面了解中小企业风险信息的情况下对中小企业贷款，或者只允许抵押融资和强担保方式融资，中小企业融资难问题无法得到根本解决。因此，解决信息不对称问题，或者使金融机构在信息不对称的前提下，仍然能够对中小企业的融资风险作出较为准

3、确的估计，才是解决中小企业融资难问题的关键。同时，如果金融机构能够在发放贷款时较为准确地估计中小企业融资风险，并在控制风险的前提下，加大信用融资的发放比例，对于金融机构利润率的提高和中小企业的良性发展都具有积极的意义。　　二、信息不对称前提下中小企业融资风险预估的意义　　在申请融资时，由于财务制度和相关披露制度不够健全，中小企业拥有一定的信息优势，出于获得融资、降低融资利率的目的，中小企业可能刻意隐瞒相关信息而致使信息劣势方金融机构受损，即信息不对称。而信息不对称直接导致的经济后果之一就是“逆向选

4、择”：在融资发放之前，由于金融机构处于信息劣势方，只能根据自身了解的有限信息进行判断。由于信息有限，金融机构面临的风险就会大大增加，而根据风险—收益对称的原则，在风险增大的情况下，金融机构就会向融资企业收取较高的融资利率以弥补信息不对称而产生的风险。这种行为，最终会导致风险低的优质企业有效资金需求不能得到满足，转而投向民间融资途径；高风险企业则会通过信息优势获取金融机构信贷资金，并将信贷资金投向高风险、高收益的投资，致使风险进一步加大。这样一来，融资市场上就剩下高风险的资金使用者，这样的信息不对称

5、会导致融资过程中的“逆向选择”。另外一些金融机构，虽然没有过高地提高融资利率，但是采用降低抵押品抵押率而提高抵押要求的方式降低风险，这样做的结果同样将导致优质企业无法从金融机构获得融资，而获得融资的都是高风险企业这一资源扭曲的结果。因此，金融机构如能在融资发放时，在信息不对称的情况下，对企业风险作出相对准确的预估，就能够有效降低信贷风险和提高资源配置效率。　　近年来，国外诸多学者对中小企业融资风险的预估进行了卓有成效的研究。很多学者认为，中小企业的财务报表并不能完全反映企业的风险状况（Gruner

6、t，NordenandWeber，2000），金融机构应当通过与企业的业务往来，获取关于企业风险的“软信息”（Weber，KrahnenandVolkmann，1998）。在中小企业和金融机构签订融资合同时，合同中的诸多因素如贷款期限、融资利率和抵押品抵押率等都能够间接体现中小企业的风险程度（PetersenandRajan，1994；BergerandUdell，1995；BlackwellandWinters，1997；ElsasandKrahnen，1998；MachauerandWeber

7、，1998），贷款人可以根据这些因素在贷款发放前就对企业的风险程度有基本的了解。例如，国外学者普遍认为，在信息不对称严重的情况下，企业融资期限和融资风险间存在较为显著的关系。Flannery（1986）认为，中小企业自身对于融资项目的了解多于优于金融机构的了解，信息不对称情况明显。因此，在企业作出贷款申请时，如果企业认为贷款项目风险程度较高，就会倾向于选择一个长期贷款，而非几个短期贷款，以防止由于贷款风险过大，未来可能无法继续获得贷款；反之，当贷款项目风险较低时，企业则会选择短期贷款来实现降低贷款

8、利率的目的。Diamond（1991）认为低风险和高风险的企业倾向于短期贷款，中等风险企业倾向于长期贷款。Guedes和Opler（1996）通过对1992年到1993年多家美国公司的数据进行研究，对Diamond（1991）的模型进行论证。　　国内针对中小企业融资风险的研究中，对中小企业融资预估机制的研究相对较少，而更多集中于对融资风险影响因素的研究。王艳林（2012）分析了盈利能力、偿债能力和营运能力等因素对中小企业融资风险的影响。钱飞（2012）利用面板数据，分析了企业规模、