欢迎来到天天文库
浏览记录
ID:14796246
大小:27.50 KB
页数:7页
时间:2018-07-30
《有序probit模型在上市公司盈利预警中的应用》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在学术论文-天天文库。
1、有序Probit模型在上市公司盈利预警中的应用 摘要:近年来,我国证券投资基金行业不断壮大。由于基金持股比例入市资金量大、持上市公司的盈利情况一直是学者研究的热门话题。本文基于有序probit模型对沪深300家公司的净资产收益率、基金持股比例及总资产增长率进行研究,发现上市公司每增加一单位基金持股比例、总资产增长率,会分别增加4.76、0.035单位的净资产收益率;在增加上市公司的Rate和Rtotal时,会引起不同程度的盈利变化,处于亏损的公司会向中等盈利移动;处于中等盈利的公司会向高等盈利移动;处于
2、高等盈利的公司依然保持高等盈利。 关键词:有序probit模型;沪深300;净资产收益率 中图分类号:F275文献标识码:A文章编号:1001-828X(2013)08-0-02 一、引言 机构投资者在全球范围快速发展,具体表现在上市公司中基金持股比例越来越高、时间越来越长。机构投资者持股时间长并且拥有充足信息等方面的优势,因此,通常被认为可以稳定股价,增加净资产收益率。而总资产增加值会直接影响公司的运营状况,在资本主导市场的情形下,增加总资产也可以影影响公司的盈利。然而具体有什么样的影响依然有待
3、研究。下图1是我国沪深300家公司在2012年末的净资产收益率,从图可知,这300家公司的盈利情况大致可分为三类。 图1沪深300的净资产收益率 对于有序probit模型的研究,张二米(2007)选取我国市场值较大的十只股票估计了有序probit模型并做了分析和评价。结果表明该模型不能解释中国股票市场价格变动的实际情况,模型仍有待进一步研究[1];陈磊(2009)认为有次probit模型可以捕捉价格的离散特征。较长交易时间间隔可能表示坏消息,股价下跌。而相对于卖方交易量,买方交易量更具有信息含量[2]
4、;张妍妍(2011)应用probit模型对36家上市公司的进行研究,发现总资产净利润率、销售净利率、主营利润增长率、总资产增长率、资产负债率、流动比率和速动比率等七项财务指标能较好地反映退市公司与非退市公司的差异性[3];姜毅(2011)采用修正优序融资检验模型和有序probit模型对上市公司的融资行为偏好进行检验,实证结果发现我国存在着明显的外源融资偏好,然而,在外源融资中更偏向于股权融资[4]。 与国内其他的对于股市的量化研究不同,本文的研究目的在于采用了基于概率理论的有序离散选择模型-有序prob
5、it模型来检验沪深300的盈利情况,并通过计算确定上市公司在增加基金持股比例与总资产增长率时,公司盈利等级的变化方向。此外,本文通过模型在样本外区间的模拟来验证模型的精确性。 二、数据与方法 本文采用的是2012年末沪深300指数,选取300家公司的净资产收益率、基金持股比例及总资产增长率三个指标,且分别用、Rate、Rtotal表示。所有数据来自Wind数据库。 有序probit模型 有序因变量模型是由Aitchisen和Silvey在1957年提出,有序因变量模型中被解释变量表示等级的分类,由
6、于选项的有序性,因此称其为有序因变量模型。 倘若有一个隐变量与解释变量呈线性关系,其中,不包含截距项。由图1可知,将沪深300的净资产收益率被离散化为三个等级,则被解释变量与隐变量存在如下关系[5]: 其中,和为阈值,为解释变量分量。而被解释变量与隐变量对应关系为:。由此我们就可以求得每个公司在不同盈利等级上的概率。 除此之外,我们还可以对中的解释变量求偏导数,从而计算解释变量增加一单位时,被解释变量的变化程度。计算公式如下: 三、实证分析 基于上述阐述的有序probit模型,我们以净资产收益率
7、为因变量,以基金持股比例和总资产增长率为自变量进行回归得: (1) (6.88)(2.84) 两个阈值分别为 由公式(1)可知,基金持股比例与总资产增长率对上市公司的净资产收益率都有增加作用,且增加一单位的基金持股比例会增加4.67单位净资产收益率;增加一单位总资产会增加0.035单位的净资产收益率。 基于沪深300的每一家公司的解释变量数据都可以计算每一个隐变量的值的值,同时,也可以计算该公司处于三个盈利等级的概率预测值,因此我们可以根据最大的概率等级判断该公司的盈利状况,3个盈利等级的计算方
8、法如下: (2) 用对沪深300的等级进行预测得到隐变量及各等级对应的概率值,如下图2所示,其中隐变量为横坐标,为纵坐标,并分别代表公司处于亏损、中利及高利状态。 图2沪深300每家公司3个等级的概率预测值 由上图1我们可以得知给定一家公司的隐变量,我们即可大致判断该公司是出于亏损、中利还是高利状态。 残差图 图3y等于1、2、3时对应的残差分布图 从图3可知,残差是一致的但是不是有效的。 以平安银行(0000
此文档下载收益归作者所有