05 金融衍生证券市场

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1、金融衍生证券市场湖北大学商学院金融学系吴秋实讲授《金融学》第5讲：《货币银行学》湖北大学商学院金融学系吴秋实讲授2公司财务主管的选择：一家美国公司向英国一家公司出口一套价值1,000,000英镑的发电设备，由于成交金额较大，双方商定，英国公司3个月之后付款。该公司的财务主管（CFO）在该交易达成后，在金融市场上获得如下信息：英镑对美元的即期汇率：1.7640美元/英镑；银行3个月远期汇率报价：1.7540美元/英镑；英国季度存款、贷款利率：2%、2.5%；美国季度存款、贷款利率：1.5%、2%。银行英镑期权报价：协议价1.750，

2、三个月柜台市场英镑看跌期权费1.5%；协议价1.710，三个月柜台市场英镑看跌期权费1.0%。CFO及其领导的财务部门需要作出决策：不避险、在远期市场避险、在货币市场避险、在期权市场避险。《货币银行学》湖北大学商学院金融学系吴秋实讲授3纲要：一、金融衍生证券概述；二、远期合约；三、期货；四、期权；五、互换。《货币银行学》湖北大学商学院金融学系吴秋实讲授4一、金融衍生工具概述（一）基础证券vs.衍生证券：基础证券（UnderlyingSecurities）：票据、股票、债券衍生证券（DerivativeSecurities）：远期、

3、期货、期权、互换（二）衍生证券产生的时代背景：历史：自1972年和1973年芝加哥商品交易所的国际货币市场和芝加哥期权交易所先后正式开展金融期货和期权交易至今，金融期货和期权仅有30多年的历史。背景：1973年固定汇率制崩溃以后，各国经济活动平添了汇率风险。与此同时，两次石油危机和西方各国长期实行的刺激需求政策使各国普遍面临严重的通货膨胀，经济的全球化又使通货膨胀得以在各国之间蔓延。通货膨胀和浮动汇率的双重困扰使各国中央银行不得不频繁借助利率政策来寻求本币的对内和对外稳定。在此背景下出现的利率自由化，使利率风险陡增。《货币银行学》

4、湖北大学商学院金融学系吴秋实讲授5（三）衍生证券的特性：使用衍生证券的基本目的：规避风险衍生证券的参与者：风险规避者（Hedger）&投机者（Speculator）衍生证券的经济活动基础：不同个体存在不同的风险偏好。风险：实际收益偏离预期收益的可能性，这种偏离包含着正负两个方向的偏离，偏离幅度越大，风险越大。因此，风险越大，意味着亏损和盈利的可能性同样越大。“零和游戏”：有输必有赢，输赢必相等；交易实际上是进行风险的再分配。使用基础证券的基本目的：融资基础证券的参与者：资金赤字方&资金盈余方；基础证券的经济活动基础：不同个体存在不

5、同的时间偏好；《货币银行学》湖北大学商学院金融学系吴秋实讲授6（四）实例讲解：某进口商将于3个月后付款100万美元，当前汇率为US$/RMB=1:6.70。进口商为防范汇率风险，在远期外汇市场上购入3个月后100万美元的多头，协议交割汇率为US$/RMB=1:6.72。分析：进口商面临的风险：汇率风险3个月后美元的即期汇率为：US$/RMB=1:6.60;3个月后美元的即期汇率为：US$/RMB=1:8.00。进行风险规避后：进口商：将未来美元支付的人民币成本确定为672万元；远期美元空头方：3个月后美元的即期汇率为US$/RMB

6、=1:6.60，盈利12万元；3个月后美元的即期汇率为US$/RMB=1:8.00，亏损128万元。《货币银行学》湖北大学商学院金融学系吴秋实讲授7现金流图释：某进口商将于3个月后付款100万美元因为贸易关系，三个月后100万美元空头（ShortPosition）若在3个月后按届时的即期汇率购买100万美元，需支付的人民币数量是不确定的。在现在时点上，通过远期外汇合约，构建三个月后100万美元多头：因为贸易关系，三个月后100万美元空头（ShortPosition）通过远期合约，构建三个月后100万美元多头（LongPositio

7、n）《货币银行学》湖北大学商学院金融学系吴秋实讲授8空头方损益图：多头方损益图：三个月后美元即期汇率1：6.721：8.00损益零和游戏为什么会存在衍生证券中的投机者？存在偏好风险（RiskLover）的个体投机者具有更好的风险管理技术《货币银行学》湖北大学商学院金融学系吴秋实讲授9二、远期合约（Forwards）（一）定义：买卖双方约定在未来某一时期按确定的交易价格交割一定数量的特定金融资产的合约。在合约签订时就已明确规定了交割商品的规格、价格、数量和交割日期。交易中的所有数字都已确定，唯一不能确定的是交易标的商品的未来现货价格

8、。（二）金融远期合约的主要种类：远期利率协议；远期外汇合约；远期股票合约。《货币银行学》湖北大学商学院金融学系吴秋实讲授10远期利率协议（ForwardRateAgreements，FRAs）买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协