人寿保险公司价值评估研究(1)

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1、人寿保险公司价值评估研究(1)[关键词] 寿险公司；价值评估；精算估价[摘 要] 目前，欧美金融丫业的并购风潮方兴未艾，随象着我国加入世界贸易组织，我国保险业未来必定面临类龉似的经营策略。因此，寿险谣公司的价值评估是一个不可跖忽视的课题。当前，国外保蝉险公司的价值评估主要采取饽四种方法，即有效保单价值│法；净值调整数法；业务体系价值法；无形资产或负债样法。寿险公司价值的认定较其它行业困难，其主要原饲因在于寿险负债的长期性及毖整个业务体系价值估计的复铎杂性。目前，欧美金融业的叨并购风潮方兴未艾，随着我唏国加入世界贸易组织，我国碚保险业未来必定面临类似的狳经营策略，因此，寿险公司的价值评

2、估是一个不可忽视宜的课题。一、寿险公司的ü价值认定寿险公司的价值拈评估在财务上有其基本的理筐论。虽然在企业的并购行为擘中，公司价值的认定通常是曰以该公司股票的交易价格，倮或其财务报表上所有者权益值为依据的，但本文首先理屿论性地计算公司价值，使公减司的买卖价格有一个合理的熬判断基础。另外，精算估价旄尚有一重要功能，即透过该估价方法可以对公司的一些隐藏问题有较完整而深入的熨了解，这对买方而言是极重淘要的信息。二、估价方法12/12目前，国外对保险公司价值澄的评估，并没有统一公认的夙方法。事实上，不同精算师凰对同一保险公司的评估结果馐也经常有很大的差异。精算估价的方式目前共有四类：内有效保

3、单价值法有效保Χ单价值法的思路，是将每类柩有效保单未来每年的利润进圜行逐年折现。计算的步骤包馔括：1.利润的认定保岗险商品的利润较其它行业的ズ商品利润更难认定，原因是除非保单的承保终止，否则啤无法确知真实的成本，因此也无法得知正确的利润。这栖是保险经营，尤其是保单分红中都会经常遇到的问题。疤然而实务上的做法，就是确定法规所认定的利润，法规所认可的利润便可以由股东壬自由使用或分配。2.有惑效保单的预测预测的基础是一系列的精算假设，包括圪：经验退保率、经验死亡晖率、经验意外伤害或失能率栩。在此要特别说明的是，一暑般商品定价或准备金计算所鹁采用的精算假设均包含安全系数。但有效保单的估

4、价并蜴不需要安全系数，因为这种溥估价的目的是为了向买卖双泄方的决策者提供有效的参考贪。给付费用、管理费用、捧自留再保费比率、税率、通浞12/12货膨胀率。此部分大多是费怕用率的假设。它并非套用寿暨险产品定价时的附加费用率懒假设，而且依据实际费用分鹂析结果，并考虑未来可能变化的最佳估计值。依上述暗模型，将当前所有有效保单辎逐一模拟，到所有保单都终绋止为止。3.利润的折现在模拟结束后，产生了各年╃度的利润。传统上对利润的猜折现方式有两种做法：最㈦末年度折现。把所有有效保载单视为投资标的，投资重视的是实际的现金流量，因此酋有效保单为一有价证券，它罐代表着一连串的现金流量，舱将这些现金流量折现至

5、今即庹为利润现值。这种做法存在的问题是，现金流量的利润萧现值与实际财务报表的利润颅现值不同。各年度折现。浣如前文所述，利润的认定是弛以法规认定方式为宜。因此例，将每年的利润分别折现即青为总利润现值。折现率一般襄采用两种方法：一种是依各迪年度有效保单所产生的盈余间，按其风险程度，产生风险黑保费，风险保费再加上无风斤险利率即为折现率；另外一蜣种则是以各保单设计的预定哏利率加权平均后的值为折现铢率。前者为市场利率的反应捭，后者是资金成本的概念。埒理论上，两者的值在预期上浏是相同的，但实际上常有差爹异。在实务中应综合考虑两者的数值。12/12净值调整数法孵法定的净值是认可资产减劐去负债后的余额，

6、或者叫做窖偿付能力额度。净值加上若胬干调整，包括非认可资产、煌资产帐面与市场价格的差异筅及特别准备金，即为公司价┊值。需要调整的项目有：1.非认可资产。法定净值蠓的计算并没有将寿险公司的所有资产计算在内，而只是褚包含了那些可以立即变现的嗨资产，也就是说，对资产中妆不能立即变现的那部分打一定的折扣。我国保险监督管旃理委员会于2001年3月鄄颁布了《保险公司最低偿付杰能力额度及监管指标管理规旌定》，这部法规所附的《保晷险公司资产认可表》中明确臾规定了各类资产的认可比例窠，对不同风险和不同流动性趄的资产规定了不同的认可比６例。而在计算公司价值的时蘼候则应该将没有计算在内的汝非认可资产包括进来。

7、2鲑.资产帐面与市场价格的差玷异。包括股票、不动产及债券等的调整，在时间及成本足够时，可取得评估机构的报告作为调整的依据。3父.特别准备金。特别准备金猖主要包括特别责任准备金和覃保费不足准备金等。业务骟体系价值法12/12这种方法的思路在于：因公司未来展业的呵发展，公司能不断签发新的保单，而新保单又变为新的┡有效保单，成为未来利润的虑来源。这种方法的计算，与刂有效保单的计算有共同之处皓。基本做法是，