虚拟经济与实体经济的非对称性影响.doc

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1、虚拟经济与实体经济的非对称性影响　　[摘要]实体经济对虚拟经济的影响越来越弱，而虚拟经济对实体经济的影响却在逐渐加强。本文选取股票及房地产价格指数作为虚拟经济子系统的指标，选取固定资产投资作为实体经济子系统的指标，用Granger因果检验法验证了这种非对称性影响，分析了产生的原因，提出了在我国当前注重打造好虚拟经济平台的政策建议。　　[关键词]虚拟经济实体经济非对称性影响　　　　所谓虚拟经济与实体经济的非对称性影响，是指实体经济对虚拟经济的影响越来越弱而虚拟经济对实体经济的影响却在逐渐加强。随着当今经济虚拟化趋势的日益

2、增强，研究虚拟经济与实体经济的非对称性影响被提到日程上来，目前国内外有大量相关的文献对此进行研究。笔者认为关于虚拟经济与实体经济非对称性影响的研究，可用实证分析得出结论，给出正确的理论解释。　　　　一、实证检验　　　　虚拟经济理论从定价方式的角度把整个经济划分为实体经济和虚拟经济两个子系统。实体经济是成本支撑的价格系统，而虚拟经济则是由心理支撑的价值系统。如果按部门来划分，可把虚拟经济划分为金融（股市、债市、期市、汇市）、房地产、无形资产和博彩业等。分别研究虚拟经济内部的单个资产价格（股价、房地产价格）对实体经济的影响

3、显得更为直观。　　我们可以用格兰杰（Granger）因果检验来证明：实体经济对虚拟经济的影响减弱，虚拟经济的独立性及虚拟性增强这一非对称性影响。我们选取虚拟经济指标与实体经济指标，进行格兰杰因果检验。实体经济指标取固定资产投资(FI)。虚拟经济指标取股票价格指数（SP）以及房地产价格指数（HS）。　　首先，消除异方差影响，对上述指标取对数。然后检验其是否为平稳时间序列。在检验之前，首先需要对数据进行必要的处理。用FI表示固定资产投资，表示S&P500（标准普尔）价格指数，HS表示房地产价格。由于格兰杰因果检验是

4、基于最小二乘估计法（OLS）而来的，所以在进行分析之前，首先检验数据是否是平稳的。为此，对原始数据进行对数变换，并取一阶差分，分别用△lnFI、△lnSP和△lnHS表示。检验结果见表1。　　单位根检验结果表明，△lnFI、△lnSP和△lnHS是平稳的，所以可以进行格兰杰因果检验。结果见表2。　　（1）首先考察股票价格与固定资产投资之间的格兰杰因果关系。　　从1963年到1984年，股票价格是固定资产投资的格兰杰原因。即股票对实体经济有显著的引导信息。从1984年到2005年，这种引导信息消失，股票价格不再是固定资产

5、投资的格兰杰原因。虚拟经济和实体经济发生背离，虚拟经济脱离实体经济而取得了独立的运动趋势。　　5　　（2）考察房地产价格与固定资产投资的格兰杰因果关系　　如表3所示，以5%的置信水平来论，无论在整个区间还是分阶段，房地产价格均不是固定资产投资的格兰杰因果原因。但是，如果以10%的置信水平来看，则从1963年到1984年，房地产价格对固定资产投资有一定的引导信息。而在1984年到2005年，格兰杰因果检验强烈地拒绝房地产是固定资产投资的格兰杰原因的假设。即在这个阶段房地产价格已经与固定资产投资没有引导信息了。这说明房地产

6、这种现代经济中主要的非金融的虚拟资产越来越具有独立性。　　以上实证分析说明：股票价格、房地产价格等虚拟经济因素越来越具有脱离实体经济而呈现的独立化的趋势。虚拟经济中的股票、房地产总体的发展趋势是：由原来隶属于实体经济到渐渐脱离实体经济而取得独立的存在方式。换言之，实体经济对虚拟经济的影响是在逐渐减弱的，而虚拟经济对实体经济的影响却是在逐步增强的，这是一个必然的趋势。　　　　二、理论分析　　　　我们以金融资产（最为典型的虚拟资产）和房地产（现代经济中最为重要的一种非金融的虚拟资产）为例来说明为什么存在着这种实体经济与虚拟

7、经济的非对称性影响。　　1.金融资产对实体经济的影响逐渐增强，实体经济对金融资产的影响减弱　　从对金融资产按照虚拟性②的分类可以看出金融资产对实体经济的影响逐渐增强，实体经济对金融资产的影响减弱。金融资产按照其虚拟化程度大致可以分为第一类虚拟资本——股票和公司债券，第二类虚拟资本——政府债券，第三类虚拟资本——证券化和ABS，第四类虚拟资本——金融衍生物等等（刘骏民，1998）。　　公司股票和债券是传统的虚拟资本形式，是与实际资产联系较为密切的虚拟资本。公司股票和公司债券都直接代表一笔实际资本（或货币资本，或商品资本，

8、或生产资本），它们虚拟的价值增值运动虽然与实际资本的增值运动相脱离，但它们所代表的实际资本并不消失，而且实际资本的增值运动与其虚拟的增值运动密切相关。股票和债券的价值增值和价格决定已经相对独立于实际资产的价值增值运动。　　政府债券与公司债券不同，它直接代表一笔货币资金，但这笔资金却不是自行增值的资本。在西方，政府靠发行债券筹集的资