优酷土豆合并案例分析

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1、优酷土豆合并案例分析从横空出世的角度来说，没有什么比“优酷土豆有限公司”更让人咂舌的了。一个是拥有YoukuADS代号的中国视频行业的皇家马德里，一个是拥有的TudouADS代号的同行业巴塞罗那，二者从诞生之日起就过着相互骂骂咧咧不断指责对方的死对头生活，突然在几个月前隐隐透露握手言之意，随即又有狗仔队曝光了深情拥抱的偷拍照片。哪知道最精彩的出现在上个月——双方携手登陆最大的婚恋所，并且上演了一出我选择了你你选择了我的闹剧，最终牵手成功，获得美国证券市场7月游大奖，成就甜蜜家庭互成一体。一时间，不仅是中国视频行业内部，就是整个中国互联网行业都一片哗然之声。且

2、不说张朝阳有些酸溜溜地表态优酷土豆合并之后，搜狐视频是毫无疑问的行业第二了的言不由衷，但就外界看起来的两大掌门人王微和古永锵——前者是出了名的文艺范儿，后者是严肃的香港商人——如何能走到一起已经让人颇难理解了。如果有人理解不了这种疑问，我可以再拿皇马和巴萨打一个比方——假设，我仅仅是假设，皇马和巴萨合并成为皇萨俱乐部，就算梅西和C罗可以完美兼容，就算巴尔德斯心甘情愿为卡西利亚斯当替补，但穆尼尼奥和瓜迪奥拉该怎么安置？ 还有一个潜在的情况是多数人无法了解到的。土豆网上市前经过六轮融资，王微目前手中的股份只占土豆总股本的8.6%，别说不足最大的VC机构持股的50

3、%，连去年下半年才入股的新浪持股比例都高于王微。优酷在合并前还算得上是古永锵“一人说的算”，股本占比超过四成，但在“优酷土豆”中，古永锵的持股比例也将低于30%。但我想提醒大家的是，老美的证券市场比我们的要发达许多，绝不是持股比例简单地等同于发言权。我概况地介绍一下优酷和土豆合并的方案：土豆的所有A类/B类普通股1：7.177兑换为优酷A类普通股；土豆的美国存托凭证（TudouADS）以1:1.595兑换为优酷美国存托凭证（YoukuADS）。其中，每股TudouADS相当于4股土豆B类普通股，每股YoukuADS相当于18股优酷A类普通股。 好吧，我再普及

4、一个常识，在老美的市场里，A类普通股才有决策权力，B类普通股无决策权力。那么回头再看看优酷和土豆合并的方案，简单地解读就是——投资机构权力放大，原创始人或控制人权力缩水。如果我再透露一个常识，互联网的投资圈其实很小，优酷和土豆的投资方其实有些千丝万缕的暧昧关系，那么你会怎么想呢？ 其实优酷和土豆的合并有一身很好的皇帝新衣。土豆上市7个月，遭遇了中概股的寒潮无力翻身，对于因为2010年王微的后宫起火而错过最佳上市时机，耿耿于怀的投资方自然无意再继续烧钱，计算遥遥无期的回报期，如今趁着合并事件迅速地抽身离开，赚取收益是再好不过的方式了；而优酷虽然整体营收还不错，

5、但依旧属于赔钱的玩意儿，还要在市场上面对土豆、搜狐视频、腾讯视频、甚至是盛大的酷6、人人网的56.com（我乐网）的激烈竞争，在中概股的寒潮里以一个较低的价格实现对老二的合并，一举占据接近50%的市场份额，彻底将对手们驱逐出竞争团体，加上马太效应一旦迸发，真正一统江湖绝非白日发梦。这一切一切还有一个前提，就是优酷其实才4岁，相对7岁的土豆而言，投资方的耐心还长久得很。 让我们把时钟拨回到2009年底，酷6以4400万美元的白菜价忍痛与盛大旗下的“华友世纪”进行换股，率先在美国上市，成为第一家在美国上市的中国视频网站，成为陈天桥布局“盛大迪斯尼”的一部分。而酷

6、6创始人李善友没有经历过完整的资本市场洗礼，仍显得有些许稚嫩，忘了自己早已是陈天桥门下，而不是单纯的酷6董事长了，最终灰溜溜地离开了自己一手创办的酷6，弃商从教，投身中欧商学院。在这个过程中，最爽的绝对不是陈天桥，不是盛大，更不会是李善友，而是一直默默占据着酷6股权的投资机构。 而2011年年初还意气风发，渴望靠一轮一轮的融资获得高速发展的56.com，突然在几个月后突然宣布以8000万美元的价格出售给刚刚上市不久的人人网。要知道，当时人人的总值不过8亿美元，换句话说，人人网需要拿出刚从证券市场上融到的现金的三分之一用于这笔收购，还不包括要继续为56.com

7、投入的巨大带宽购买费用。但是，对于一个毛利高于任何时期的酷6的同样定位为UGC的视频网站，56.com2011年的8000万美元估值，只能让2009年4400万美元的酷6感到无比畅快。而这个过程中最开心的，并非是56.com的高层，更不会是割肉放血的人人网，而是借由本次出售行为大量套现的VC/PE们。 作为一个资深的互联网从业者，特别是在视频这个细分市场中待了许久的人，我从心底替那些怀抱着互联网创业上市梦最终或成功或失败的人感到深深的不忿。谁会记得土豆是和youtube几乎同一时间上线的？谁又会知道多少中国的互联网视频公司握着上千万甚至上亿的用户量却如坐针毡

8、？谁又会真的明白这只是一次又一次的资本游戏？那些吸血