再展新纸书春秋,特种纸业第一家

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1、再展新纸书春秋，特种纸业第一家民丰特种纸股份有限公司投资价值分析报告15再展新纸书春秋，特种纸业第一家民丰特种纸股份有限公司投资价值分析报告兴业证券王锐吴允冰重要提示本报告根据民丰特种纸股份有限公司公募增发A股招股意向书、年度财务报告，以及公开披露的其他资料，本着严谨、负责的态度和客观公正的原则，并在实地考察的基础上撰写，旨在帮助投资者了解我国造纸行业的现状与发展、该公司的经营状况、发展潜力及投资价值，但不构成具体的投资建议，仅供投资者参考。投资要点u特种纸业是国家造纸行业未来重点发展领域之一，目前国内供需矛盾较

2、为突出，约30%的需求依靠进口解决，未来发展空间大，行业成长性好。u公司是国内特种纸行业重要的研发和生产基地，历史上曾成功研制了运用于弹道导弹和人造卫星上的电容器纸等100多种特殊用途纸，具有较强的研发能力，卷烟纸、电容器纸、描图纸国内市场占有率领先。u公司经营稳健，近三年主营业务利润率保持在30%左右，营业利润和净利润呈稳定增长态势。u公司主导产品卷烟纸市场随着国内卷烟行业开展“降焦”工程，中高档卷烟纸的需求呈增长趋势，而利用首次募集资金建设投产的3150高档卷烟纸生产线已正常达产，为公司经济效益的显著增长奠定

3、了基础。u公司增发募集资金将投向彩色打印纸项目。目前国内彩色打印纸几乎全是进口，且价格较高，该项目的实施，将弥补国内空白，增强公司的盈利能力，具有广阔的市场前景。行业情况造纸工业是国民经济的重要支柱产业之一。改革开放以来，我国造纸工业有了很大发展，生产力布局有了很大改善，基本建成了包括生产企业、设计、科研、设备制造、化学助剂、专业器材生产与人才培养在内的比较完善的造纸工业体系。近几年，由于国家产业政策和资金的重点支持，我国造纸工业发展迅速，产量增长已多年高于消费的增长，品种也逐年增加。2002年，我国纸及纸板总产

4、量已达到3780万吨，较上年3200万吨增长18.13％，总产量是1980年544万吨的6.95倍，23年的平均增速为22.18%，高于世界平均水平，总产量已超过日本，仅次于美国，成为世界第二大纸张生产国，品种也由过去400多个增加到目前的600多个，同时纸和纸板消费量已达4332万吨，较上年增长17.62%，是1980年602万吨的7.20倍，人均消费量为33公斤，但与世界人均50公斤以及发达国家如美国、日本的300公斤的消费水平相比仍有着巨大的差距。随着我国经济的增长，人民物质和文化生活水平的提高，我国对各类

5、纸张的需求和消费量还将逐年增长，未来国内市场增长潜力巨大。据专家预计，2003—2010年中国GDP的年平均增长率会保持在7.5%左右，15虽然纸和纸板个别品种的市场增长率会有高有低，但平均下来保持与GDP的同步增长是比较现实的。由此推算，2010年中国纸和纸板的市场需求量会达到7000万吨，纸张的人均消费量也将由2002年的33公斤增加到56公斤，超过目前51.8公斤的世界人均消费量。而其中消费增长较快和供需缺口较大的高档纸如高级新闻纸、铜板纸、低定量涂布纸及特种纸，发展前景更好，投资机会更大。1、产销同步增长

6、，行业潜力巨大改革开放以来，随着国民经济的快速发展，国内纸产品的需求呈现持续增长的趋势。如图1中显示，国内需求从20世纪八十年代的不足1000万吨迅猛增长到2002年的4332万吨，年平均增长率达到9%，国内纸和纸板的生产量保持了8.8%的同步增长。九十年代后期纸产品需求量虽然每年仍在增加，但增长趋势有所趋缓，这与同期GDP的增长速度基本吻合，预计今后几年国内的纸和纸板的生产、消费量的变化趋势将保持与GDP的增长方向相一致，并略低于同期GDP的增长速度。预计2005—2010年国内纸及纸板产量年均递增3—4.1%

7、。图11980—2002年中国纸及纸板供需情况单位：万吨资料来源：《造纸信息》2、产品单一，结构不合理尽管国内纸及纸板的需求与生产能力相比存在较大的供求缺口，但国内纸制品产品单一、结构不合理，造成了市场总量供给短缺与产品结构性有效需求不足的矛盾。主要表现在：品种较少，国内能够生产的纸类品种只有600多种，仅占发达国家可生产纸种的一半，高附加值的特种纸供给不足，进口依存度大；产品技术含量低，质量较差，低档品相对过剩，高档品则供不应求；木浆造纸比例小，我国造纸原料以非木材纤维为主，木浆比例不足10％，与国际上现代化造

8、纸工业采用90％以上的木浆造纸相比，显然不尽合理，这也是阻碍国产纸品质提高的重要因素。近年来，国家行业主管部门出台了有关造纸行业结构调整与技术进步的意见，并已逐步淘汰生产工艺落后、污染严重、产品档次低的品种，重点调整和扶持高档优质产品，计划将低档品与高档品的比例由1998年的50：50调整到2005年的20：80。这为国内造纸企业实施产品结构调整提供了机遇。3、总体产业规