豆粕市场短期震荡,节后反弹可期

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1、豆粕市场短期震荡，节后反弹可期一、行情回顾09/10年度美国大豆种植期天气近乎理想，单产有望提高，从而总产量达到创记录水平截至9月20日，美国大豆生长优良率为67%，大幅优于去年同期57%，以及5年同期平均58.6%的水平，显示本年度美国大豆生长状况持续良好，09/10年度美国大豆单产水平将达到较高水平。数据来源：USDA09/10年度美国大豆产量预期大幅增加，达到8832.2万吨创纪录的水平，同比08/09年度增长9.67%数据来源：USDA数据来源：USDA数据来源：USDA最终09/10年度全球大豆产量预期大幅增加，达到2.439亿吨创纪录

2、的水平，同比08/09年度增长15.76%二、当前全球大豆市场供需格局后期市场如何演绎？是破位下跌，还是继续震荡，或者筑底反弹？须再审视后期全球大豆市场供需格局的发展趋势视角一：当前全球大豆总体供需状况数据来源：USDA09/10年度北半球新季大豆产量预计达到1.2亿吨，同比增加717.2万吨。08/09年度全球大豆期末库存大幅下降，同比减少1268.4万吨数据来源：USDA截至9月1日，全球大豆实际总供应量1.6亿吨，同比减少551.2万吨，减幅3.33%。数据来源：USDA09/10年度全球大豆总消费量预计达到2.32亿吨，同比增长4.61%

3、数据来源：USDA结论一1、尽管今年美国大豆有可能实现创纪录的丰产，但由于08/09年度全国大豆结转库存紧张，截至9月1日，全球大豆的总供应量仍相对偏紧，同比去年减少3.33%，而09/10年度全球消费预计仍保持增长，同比增幅4.61%，因此未来需要靠南美大豆增产才能实现全球大豆库存的恢复，在明年3月份南美大豆上市之前，全球大豆仍将维持紧平衡格局。2、按USDA9月供需数据测算，即使明年南美大豆实现增产2596.4万吨的目标，09/10年度全球大豆期末库存使用比为21.8%，全球大豆不会出现严重供过于求的现象，处于较为均衡的水平。视角二：2009

4、.9-2010.2全球大豆竞争格局2009年9月1日，美国大豆在全球大豆总供给中所占比例明显提高，而巴西加阿根廷由于库存下降，总供给所占比例大幅下降。数据来源：USDA数据来源：USDA，美国大豆协会，长城伟业由于阿根廷的干旱降低了2009年的作物产量，而巴西的出口进度在其销售年度的上半年如火如荼，使得南美在9月1日的库存降到五年来的最低水平，这使得2009年9月至2010年2月南美可供出口大豆数量快速下滑，此时间段的全球大豆进口需求将被迫转向美国，预计此时间段内美国出口量同比大幅增加。数据来源：USDA，长城伟业结论二1、到2010年3月份新季

5、南美大豆上市之前，全球大豆的出口供应将严重依赖美国，美国大豆受到的竞争削弱，在2009年9月至2010年2月，美国大豆将获得近乎垄断性的竞争优势，全球大豆进口商与美国供应商处于不对等的博弈地位，这种市场供应结构易涨难跌。2、尽管种植成本不能作为判断市场趋势的依据，但在当前的大豆供应格局下，900美分/蒲式耳附近应有强支撑。三、年前国内豆粕供需状况分析1、年前进口大豆到港、月末库存分析数据来源：中国海关，长城伟业2、年前养殖业需求分析数据来源：种猪养殖网，长城伟业数据来源：长城伟业数据来源：长城伟业数据来源：东方艾格8月，生猪、肉鸡和蛋鸡养殖效益都

6、有所提高。每头生猪盈利135元，每只肉鸡盈利1.32元，每千克鸡蛋亏损0.13元。预计9月生猪、肉鸡、蛋鸡养殖效益可能小幅恢复。数据来源：农业部，饲料工业协会信息中心，长城伟业数据来源：农业部，长城伟业数据来源：东方艾格数据来源：国家统计局09年1-8月饲料月度单产都高于前三年的同期水平。09年8月，中国规模以上饲料加工企业的产量总计达到1205万吨，同比增长27％；1-8月累计产量为8287万吨，同比增长24%。月末国内港口大豆库存预测数据来源：上海汇易，长城伟业1、11月末前国内进口大豆到港总体偏紧；2、国内养殖业利润有所恢复，生猪、肉鸡存栏

7、有望保持高位运行，年前饲料需求相对乐观；3、预期11月中前，国内港口进口大豆库存将持续下滑，至11月中旬，处于历史较低水平。11月末到12月初，随着进口大豆大量到港，才能得到一定恢复。4、总体上我们认为，在此供需状况下，国内豆粕现货价格将持续坚挺，十一节后，如美盘企稳反弹，国内豆粕期价补涨将是大概率事件，届时可考虑积极介入。结论三结论三谢谢！2009年9月26日　杭州