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1、我国股市原始股折价与发行量的实证研究摘要原始股发行市场一直是资本市场研究中的热点问题,20世纪六十年代以来,该市场出现的种种异常现象引发了广泛的思考和探究。由于我国原始股发行市场成立时间不长,且在制度设置和市场运作等方面与西方成熟市场有很大差别,因而我国对原始股发行市场的研究尚不充实,特别是对于折价率和发行量之间的关系几乎未曾涉及。基于此,本文通过构建向量自回归(VAR)模型,对我国原始股发行市场的价量关系加以考察。从研究结果看,发行量受到市场平均抑价程度的影响,但存在5个月的滞后期;发行量的多少
2、也影响到原始股抑价程度,但这一影响非常小;发行量与当期市场环境显著相关,说明发行方通常在观测到已有的股票市场指数变动的前提下再决定当期是否发行原始股,而原始股抑价率则基本不受市场环境影响。?笔者认为研究结果说明我国原始股发行市场市场化程度仍然较低,未能形成良好的理性投资氛围,市场在很大程度上仍旧受到外在制度等客观因素影响,市场机制效率无法正常发挥,与成熟市场相比仍存在很大差距。进一步增强我国原始股发行的市场化程度是完善资本市场的必由之路。关键词:原始股发行折价率发行量股价指数VAR模型Abstra
3、ctIPOInitialPublicOfferingsmarketisalwaysthehottopicunderconsiderationthroughcapitalmarket.Since1960s,allsortsofabnormaloccurrencewithinthismarkethaveinitiatedcomprehensivereflectandinquisition.aconsiderablebodyofliteraturehaveprovidedvarioustheoriesa
4、boutitInourcountry,withshorthistoryofIPOmarketandcompletelydifferentenvironment,ourunderstandingofthismarketislimited,especiallythevariationinIPOvolumehasreceivedlittleattention.Thisarticlewillfocusonthisproblem.Wewanttoexaminetherelationbetweenobserv
5、edfluctuationinIPOvolumeandratioofunderpricingviaVARmodel.EconomicvariablewillalsobeallowedtoexplainthecyclicalbehaviorobservedinIPOmarketinthemodelTheresultshowthattradingvolumeisaffectedbyIPOunderpricing,buthereexist5monthslag;alsotradingvolumeaffec
6、tIPOunderpricing,butyoucanneglectthisinfluencewhenstudytheproblemofunderpricing;tradingvolumehaveasignificantcorrelationwithmarketindicatorvariableFromtheresult,wecansayChineseIPOmarketisstillnotperfectandrationalmarketwhichalwaysisregardedasourgoalof
7、reform.MorefreedomarestronglyneededinourIPOmarketinthenearfutureKeywords:newissue,underpricing,volume,stockindex,VARmodel暨南大学硕士学位论文我国股市原始股抑价与发行量的实证分析第一章、引言1.1、选题背景及意义股份制作为现代企业制度的一种基本组织形式,是经济总量放大,企业规模扩张的自然副产品,在现代市场经济中已成为不可或缺的要素之一。它在筹集资金、促进要素流动、优化资源配置、推
8、动竞争、传递市场信息等方面都具有不可替代的优点。股份制发展的一个基本支撑是必须有一个健康而良性发展的股票市场为依托,从而实现股份自由流通,发挥其经济发展润滑剂的作用。各国在推动经济发展的进程中,都不约而同的将建立股票市场当作突破资金不足瓶颈、带动经济总量增长的关键一步。股票市场按其作用和阶段性可以分为股票发行市场市场和股票交易市场,作为股票上市的集中交易场所,股票发行市场是股票市场的基础,其市场发达程度直接反映了投资需求的高低,代表着经济活跃程度的高低。在股票发行市场发行有价权益证
