融资性票据市场建设的实施路径

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1、融资性票据市场建设的实施路径融资性票据市场建设的实施路径融资性票据市场建设的实施路径融资性票据市场建设的实施路径融资性票据市场建设的实施路径融资性票据市场建设的实施路径融资性票据市场建设的实施路径融资性票据市场建设的实施路径　　融资性票据市场隐性发展对实体经济和金融环境的负面影响　　干扰企业正常支付信用关系的建立隐性融资性票据的产生本质上是在关联企业间或通过票据中介在相关企业间建立一个非公开的民间借贷契约。但与一般民间借贷关系中债务人无法偿债承担的商业信用损失不同，由于商业银行在融资性票据中承担了第一付款责任

2、，当出现企业兑付风险时，承兑企业在银行系统的信用记录将蒙受巨大的损失。同时，对于作为该融资性票据善意持票人的其他后手企业而言，隐形融资性票据市场的存在也增加了这些企业陷入借贷纠纷和法律诉讼的几率和风险，使企业减少在商贸往来中使用票据作为支付手段的频率。因此，融资性票据市场的隐性发展对企业间正常支付信用关系的建立形成干扰，不利于商业信用环境的净化和培育。制约商业银行金融创新和服务能力的提升1、弱化负债业务竞争力。近年来，商业银行特别是中小型银行在吸收存款上的竞争压力日趋沉重，通过票据承兑吸纳保证金存款的意愿强烈

3、。8家公布银行承兑汇票保证金数据的上市银行，在2009-2011年间，其承兑保证金分别占存款余额的%、%和%，呈逐年上升趋势，部分中小银行甚至高达10%以上。为降低吸存成本，提高吸存效率，商业银行往往倾向于发展单笔存款规模较大的企业或个人客户；而基于商品交易签发的商业汇票笔均金额较小且较为稳定，一般在100万元左右2，单纯以融资而非支付为目的的融资性票据单笔金额则一般较大，因此，承兑融资性票据、吸纳保证金存款成为中小银行迅速扩充负债规模的惯用工具。但融资性票据承兑业务的长期异化使用不利于商业银行负债类业务创新

4、能力的开发，阻碍其在利率市场化条件下同业竞争和金融服务能力的有效提高。2、助长非理性业务扩张。银行承兑汇票信用风险敞口不需计入信贷规模增量，为信贷资源相对缺乏的中小银行迅速扩大融资能力提供了便利，也为融资性票据的产生提供了市场需求。数据显示，11家上市中小银行2010年和2011年承兑余额增速分别高达%和%，大大快于同期贷款增速；而其中公布银行承兑汇票保证金数据的6家上市中小银行2010年和2011年承兑保证金余额增速分别为%和%，也明显快于同期存款增速。然而，签发融资性票据的最终目的是通过银行贴现取得信贷资

5、金，中小商业银行必须提供足够宽的贴现出口才能最终实现扩张表外业务的目的，在当前市场环境下，拓宽贴现渠道一般采取两种方式：一是通过转贴现交易将直贴票据转让给资金和规模资源丰富的大型银行；二是通过转贴现交易、票据理财产品等将直贴票据转让给信用社、信托公司等其他金融机构。但不论何种方式，对于整个银行体系而言，业务过度扩张的风险均无法有效释放，反而容易滋生违规经营，带来系统性风险。影响货币政策调控和金融监管效果1、强化政策缓冲行为，减弱货币政策效力。真实贸易背景的票据其市场供应量对于商业银行经营而言更多的是一种外生性

6、的因素；但商业银行的特定经营行为对融资性票据的供给则能够产生一定的主动影响。当货币政策扩张时，企业投资需求恢复往往需要较长时间，商业银行为避免贷款投放进度滞后而面临窗口指导，通过主动降低承兑保证金比例和贴现利率等方式为企业进行非贸易性票据融资提供便利，从而稀释了货币政策放松的实际效用。以货币政策超常规宽松的2009年一季度为例，商业汇票签发量达3万亿元，是上年同期的两倍，而票据融资也相应增加了万亿元；与此同时，2009年银行承兑汇票笔均金额也迅速升至114万元，间接反映出在这一时期融资性票据占比大幅提高。同样

7、，当货币政策收紧时，商业银行出于自身经营战略和客户维护的需求，更倾向于通过提高票据融资门槛和减少规模配置等方式压降票据资产，进行政策缓释，此时融资性票据被大量挤出，但实体投资冲动在银行一般贷款的支持下继续高涨。2、加大资产价格波动，增加金融监管难度。由于多数银行承兑汇票的签发企业只需提供非全额的承兑保证金，融资性票据尤为如此，因此，理论上存在企业利用少量资金循环签发票据、成倍放大资金规模的可能性，从而造成全社会金融资产虚增，规模可能超出实体经济的承载能力，多余的流动性将使资金大量流入其他投资领域，并在不同投资

8、工具间频繁流动，加剧各类金融资产甚至商品的价格波动。在融资性票据与非融资性票据市场混同，监管和统计上无法严格区分的条件下，对于宏观调控和微观监管通过隐性融资性票据市场产生的溢出效应无法进行精确的风险评估，从而难以进行针对性的政策和监管微调，金融市场和相关实体经济领域容易因此而产生一些非预期的市场波动。　　建立服务于实体经济的规范化融资性票据市场的现实意义　　完善企业融资市场结构，满足实体经济资金需求