中国金融市场学相关论文

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3、假信息,去牟取一种严重损害他人利益的经济收入。其结果必将是信用的下降,甚至是信用关系的断裂。像股权、期权都是以信用关系为前提的,信用操守一旦下降,人们将不会再去寻求强大的专业支持,因为有关的专业信息本身就不真实,投资者实际上处于被利用、被蒙蔽的不利地位,所以即使专业支持再强大,对广大投资者来说也是无利可图,相反,人们会去寻求一种更可靠的关系支持。这样,一方面,中小投资者的利益受到巨大损害会直接导致投资萎缩;另一方面,投机、行贿、腐败也会迅速滋生和蔓延。两方面的作用将会使整个经济失去活力。其首要问题是信用问题,也即是信息不对称问题。正因为市场机

4、会太少,盈利空间狭小,投机者才把资本大量注入房地产和股市。亚洲金融危机证明:一个以投机心态支持的系统一旦集体信心崩溃,那么整个系统也就难以维系。信用链条一旦断裂,企业交易不规范,财务对接不对称,所有的交易就难以发生,消费、投资停滞不前,最后受害的是金融系统。社会公信下降,信息不对称和信息失真的恶果,会使市场安全性下降,导致金融证券市场波动幅度加剧。信息不对称将导致证券市场机制失灵信息经济学认为,造成市场偏离完全竞争,导致价格扭曲和市场失灵的最重要的一个原因,就是由于市场在信息处理能力方面的局限性和信息处理效率方面的差异性而引起的信息的不对称性

5、。证券市场是通过市场机制实现资本配置的场所,由于证券产品的交易和流通是由证券市场的信息流来决定的,而证券市场在处理信息过程中却存在着不同程度的局限性,所以,如果任凭市场机制自由发挥作用而不加任何限制,必将导致证券市场机制的失灵。具体表现在以下3个方面:①证券价格形成机制失灵,即证券价格在形成过程中存在着非市场化因素的介入,并且投资者对这些因素的反映也存在差异。②价格信号产生过程不完善和证券价格所反映信息的不完整、不一致。③证券市场在反映市场信息方面表现出无效性,造成证券市场的效率下降,证券市场的资本配置功能无法实现。信息不对称将引起金融机构的

6、脆弱性信息不对称将导致逆向选择(AdverseSelection)和道德风险(MoralRisk),从而在决定金融机构的性质和金融机构的脆弱方面具有特殊的重要性。斯蒂格里兹以及魏斯的研究表明,相对于贷款人,借款人对其所投资的项目的风险拥有更多的信息,而最终的债权人———储蓄者对信贷用途缺乏了解,从而产生了信贷市场上的逆向选择和道德风险。如果不存在金融中介,由储蓄者和借款人进行直接交易,逆向选择和道德困境就会变得相当严重,信贷市场就会萎缩乃至完全消失。金融中介机构的产生可以在一定程度上降低信息的不对称。一方面,当最终贷款人(储蓄者)将他们的资金

7、集中至以商业银行为代表的金融中介机构手中时,他事实上是委托了金融机构作为代理人对不同的借款人实施差别对待,即根据相对风险的大小来对贷款进行定价,这样可以降低借款人的逆向选择风险;另一方面,由于相对于零散的储蓄者,金融中介机构处于更有利的地位来监督和影响借款人在借款后的行为,这样也限制了道德风险。然而以商业银行为代表的金融中介机构积极作用的发挥受到两个前提条件的限制:一个是储蓄者对银行的信心,只有储蓄者不同时提款,才能保证金融机构将其对零散储户的流动性负债转化为借款人的非流动性债权;另一个条件是金融机构对借款人的筛选和监督是高效的,并且是无成本

8、或至少是低成本的。由于不对称信息的存在,这两个条件的成立并不是绝对的,这样便产生了金融机构的内在脆弱性。信息处理能力决定证券市场的效率信息的不对称性,也就是市场在信