医药生物行业：前途光明，道路曲折

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1、医药生物行业：前途光明，道路曲折Table_Top证券研究报告_XX报告2011年6月14日Table_Header1证券研究报告_行业投资策略报告2011年12月16日Table_AuthorTemp161211486413253Table_Temp买入investRatingChange.low6115000000Table_GrowthRate市场表现1个月3个月12个月行业指数4.15-7.97-21.86沪深3000.62-7.85-15.76Table_Grade行业评级前次评级买入Table_ChartGrowth行业走势-25%-18

2、%-10%-3%4%12%2010/112011/22011/52011/8医药生物沪深300Table_Title医药生物2011年投资策略前途光明，道路曲折Table_Author贺菊颖首席分析师杨挺分析师葛峥分析师电话：010-59136691电话：020-87555888-8897电话：0755-23480370eMail：hjy@gf4>>.cneMail：yt8@gf>.cneMail：gz2@gf>.cn执业编号：S0260511050002执业编号：S0260511010011执业编号：S0260511010015Table_Summa

3、ry回顾“十一五”：医药行业从低谷走向全面繁荣过去的五年间，医药行业经历了从06年的低潮期迈向2010年的全面繁荣阶段。我们认为，这种行业景气的不断上行主要来自于四个方面的推动因素：最重要的当然是人口和经济的因素，其次是大部分时间处于政策的“蜜月期”，除06年以外、其余四年行业政策均较为温和；再次是创新文化的兴起和资本市场的推动。展望“十二五”：前途光明，道路曲折如果前瞻性地看未来五年的中国医药行业，我们认为：第一，中国医药市场空间依然广阔，尤其是农村人口可能成为药品市场发展的强大潜在购买力；第二，政策将引导行业走向更高层次的创新之路，在大病种或发病率

4、持续攀升的治疗领域有丰富品种梯队的公司，必定会走出中国的“重磅炸弹”；第三，医药企业、尤其是中成药企业的类消费品化趋势亦会更加明显；第四，研发成本上升及周期加长，使得跨国药企的产业重心转移至中国，同时中国企业也将进一步尝试走向规范市场。但同时我们也要提示投资者，在巨大的“蛋糕”诱惑之下，行业政策的“迷雾”仍然存在，通往光明的未来之路并非一片坦途。Tenbagger案例研究：创新、消费及细分市场龙头由于医药股良好的成长性和防御特征，在过去五年动荡的宏观经济背景下、国际主要股票市场的医药指数在大部分时候跑赢大盘。如果要找出典型的Tenbagger的特征，我

5、们认为其中三个关键点是：（1）创新是医药行业永恒的主题，能不断培育出创新的大品种的企业能够长期战胜市场，代表企业是辉瑞制药和恒瑞医药；（2）在类消费品领域不断树立高品牌壁垒的企业，代表企业是强生公司和云南白药；（3）在细分市场的龙头企业，代表企业是安进公司和人福医药。投资策略：选择能穿越政策迷雾的公司从全年的角度看，我们重点推荐以下几条主线的公司：(1)最可能在类消费市场成功的公司：东阿阿胶、云南白药、江中药业、仁和药业、汤臣倍健、华润三九；(2)可能产生中国重磅炸弹的公司：恒瑞医药、华东医药、人福医药、双鹭药业、天士力及康缘药业；(3)可能成为细分行

6、业整合者的公司：康美药业；(4)我们也关注国际化进程中可能受益的公司：海正药业等；(5)提示政策层面利好的子行业：疫苗、医疗服务。风险提示药品招投标、医保付费制度改革及发改委层面的药品价格调整，可能给行业的发展带来一定的压力。重点公司业绩预测与估值Table_IndustryFirstStock简称股价EPSPEPEG目标价评级11E12E13E11E12E13E云南白药54.961.752.212.883125191.1177.35买入东阿阿胶43.861.341.822.453324180.9363.70买入仁和药业12.510.530.730.9

7、62417130.6821.90买入康美药业12.400.540.730.962317130.6921.90买入天士力41.141.361.562.133026191.2054.60买入江中药业26.970.651.101.554125170.7638.50买入恒瑞医药29.360.801.011.243729241.5035.35持有人福医药20.270.610.851.163324170.8829.75买入华东医药27.400.951.181.452923191.2335.40买入双鹭药业32.711.481.451.932223171.5643.

8、50买入数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值第2页Table_Heade