伊利集团估值及投资分析_大学论文.doc

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1、北京大学光华管理学院案例大赛初赛案例报告伊利集团投资案例分析38北京大学光华管理学院案例大赛初赛案例报告案例介绍乳制品行业近年来的发展，可谓是波澜与辉煌并存。三聚氰胺、汞超标，食品安全问题一度将乳制品行业推向了风口浪尖，行业内部不断洗牌，群雄逐鹿，风起云涌。国外行业巨头的进入、香港限购奶粉的条令，种种形势都令乳制品行业未来的发展扑朔迷离，成为社会关注的热点。基于此，我们选取乳制品行业的巨头——伊利集团，对其进行估值及投资分析，以期对我国乳制品的行业有进一步的分析了解。首先对行业背景及宏观经济进行了客观的研究分析，运用波特的五力模型对乳品行业的竞争现状进行全面的分析，对伊利

2、集团的核心竞争力做出概括。同时利用SWOT分析对伊利集团的企业战略进行分析。然后结合公司自身财务分析、战略分析情况，采用了现金流量估值法、剩余价值估值以及市盈率估值法三种估值方法，对伊利集团的股票价值进行了建模计算。通过计算，发现现金流量估值法与市盈率估值法对公司的估值较为接近，分别为44.74和45.43元，剩余价值估值法估值较高，为56.56元。为了确定三种模型估值的准确程度，我们利用模糊综合评价法，对三种模型进行了模糊综合评价。根据模糊评价的结果，发现利用现金流估值法估值较为准确，伊利股份的股价大约在45元左右。最后我们又对伊利集团的投资风险进行了分析，最终得出结论

3、，作为行业寡头的伊利集团，未来还是有较大的发展优势，随着公司规模的扩张与经营战略的调整，以及对于质量的日渐重视，我们认为伊利集团在未来还是有较大的投资价值。关键词：波特五力模型、SWOT分析、现金流量估值、剩余价值估值、市盈率估值、模糊综合评价38北京大学光华管理学院案例大赛初赛案例报告一、行业背景分析11.1宏观背景分析11.2乳业发展分析41.3乳品行业产需潜力分析51.4乳品行业的竞争性分析5二、公司情况分析82.1公司概况82.2公司经营分析9三、公司估值模型113.1伊利集团未来报表预测123.2伊利集团增长率预测12四、自由现金流估值法184.1假设条件184

4、.2模型的确定194.3自由现金流测算公式204.4资本成本的确定204.5自由现金流估值28五、剩余价值估值法285.1剩余收益模型285.2研究模型295.3公司估值29六、相对比较评估法306.1相对比较评估法306.2模型建立31七、估值模型比较327.1模型建立337.2评价因素的选择和分级337.3判断矩阵的计算34八、企业投资风险分析378.1乳品行业风险378.2伊利企业风险分析388.3股票市场风险39九、投资结论3938北京大学光华管理学院案例大赛初赛案例报告一、行业背景分析1.1宏观背景分析2008年，遭遇金融危机带来的重创，国内经济开始复苏。截至2

5、012年，我国面对复杂严峻的国际经济形势和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，稳中求进成了国民经济运行的主要基调。图1-12008-2012年国内生产总值及其增长速度数据来源：国家统计局公报这一阶段，国民经济增长速度大体趋为下降，以响应科学发展为主题的经济发展方式。结合我国当下国情，经济发展已经重于经济增长，速度不再是国民唯一的追求。中国经济总量的不断扩大,中央政府掌握相当的经济和政治资源,以及政府宏观调控能力的不断加强,都使得中国经济的大波动性逐渐减少"经济总量的扩大减弱了大幅波动的程度和可能性,政府掌握大量的经济和政治资源则是应付经济动荡的基础，中国政府在宏观经济调控方面

6、积累了丰富经验,其审慎有效的财政、货币和汇率政策,为经济增长提供了良好的宏观政策环境"在有效的宏观经济调控之下,经济出现大幅波动的可能性非常小。对于经济发展“质”的追求是与国民对生活上“质”的追求紧密地联合在一起的。38北京大学光华管理学院案例大赛初赛案例报告图1-22008-2012农村居民人均纯收入及其实际增长速度图1-32008-2012城镇居民人均纯收入及其实际增长速度由图，我们可以看出，城镇居民人均纯收入皆处于稳步上升阶段，为乳品消费提供了较为坚实的基础。从乳品消费市场增长来看，城镇居民牛奶消费营养观念的不断提高和政府学生奶计划在各地的推广，消费市场增长的势头进

7、一步加强。另外，城市奶类消费的增加和畜牧大省奶源基地的建设，为我国乳业进一步发展创造了条件。38北京大学光华管理学院案例大赛初赛案例报告表1平均预期寿命变化数据来源：国家统计局公报根据2010年第六次全国人口普查详细汇总资料计算，我国人口平均预期寿命达到74.83岁（表1），比2000年的71.40岁提高3.43岁。国民对生活品质的重视在方方面面被体现，健康意识明显增强，而牛奶作为一种营养价值很高的食品，含有较为丰富的钙、蛋白质、维生素B2等重要营养素，胆固醇含量低，是适宜于各类人群的健康食品。表2第一次全国区污染源普查公报各