蓝筹溢价,深入延续

《蓝筹溢价,深入延续》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、蓝筹溢价，深入延续中国银行和工商银行等超级大象们的上市正在对市场陈旧的思维观念进行着革新。随着融资融券、股指期货的逐步推出以及机构市的特征越来越明显，当前绝大多数大盘权重股的价格将被市场所重估。在市场整体不断迈向成熟的将来，投资者应坚决摒弃根据指数涨跌买卖股票的老习惯，还投资以本来的面目，即“买入与持有价值低估的股票”。一、A股市场蓝筹股定价水平的国际比较1．如何看待目前A股市场整体定价水平受到宏观调控、扩容、限售流通股解禁等多方面预期的共同影响，决定A股市场定价水平的一些因素将发生不利变化。宏观调控将降低市场关于上市公司2007~200

2、8年盈利水平及盈利增速的预期，并可能使企业的盈利周期提前出现拐点；另一方面，大规模扩容和限售流通股的解禁上市将改变A股市场供给不足的局面，从而引发股权风险溢价的上升，A股市场的预期回报率将上升，从而限制整体定价水平的继续上升。在这些不利因素共同对定价水平产生向下的压力时，A股市场整体定价水平进一步向上的空间有限。面对未来这一状况，建议投资者更多地采用“价值+成长”的投资思路，以确定的价值和可预期的成长应对市场的系统性风险。以下，我们对A股市场各行业蓝筹股定价水平的合理性进行评价，试图寻找出定价水平相对合理或低估的股票，以应对定价水平下移风

3、险；同时，我们试图从不同行业在不同发展阶段所具有的定价模式出发，以寻找潜在的投资机会。2．寻找国际化视野下定价水平合理的A股市场蓝筹股在中国经济与A股市场日益融入全球市场的背景下，不论从境外投资者的角度出发，还是从境内投资者参考全球资本市场定价水平后的角度出发，A股上市公司的定价标准都将最终以全球行业龙头公司或代表性公司的平均定价水平作为参考。这迫使我们站在国际化的视野下，考察全球范围内各行业龙头公司与代表性公司的定价水平，并以此为参照，来分析A股上市公司定价水平的合理性。与国际市场相比，上证A股PE处于较高的水平，而沪深300、上证50

4、指数低于美国道·琼斯工业指数。A股市场各个行业内蓝筹股的定价合理程度不一。A股的上市公司有非常大的比例处于周期性行业中，特别是基础原材料行业。而非周期性行业具有与周期性行业不同的定价模式。宏观调控使周期性行业见顶预期增强，许多非周期性行业可能仍处于阶段性的扩张周期中，其定价水平应伴随盈利增速的上升而提高。在市场整体估值水平向上空间较有限的环境下，非周期性行业公司盈利的稳定增长与定价水平的稳定甚至上升将有可能提供投资机会（这种现象在今年已经出现，明年则会进一步延续）。3．结论：A股蓝筹公司定价水平的国际比较结果通过大量比较发现，A股公司整体

5、定价水平已不算低。综上所述，我们提出明年的投资策略，即回避周期性行业风险的同时关注公司盈利的稳定性；寻找非周期性行业中定价合理并且处于持续扩张阶段的公司。就周期性行业而言，基础原材料行业（石化、钢铁、煤炭等）的大盘蓝筹公司定价水平普遍有一定程度的偏高，但具有较强盈利稳定性。其次，基础原材料行业及工业行业内存在一部分定价处于相对合理或偏低的水平的公司，这些品种短期不存在定价风险，但抵抗行业周期性波动风险的能力较差，需密切关注基本面变化以做出决策。周期性消费品行业中存在部分定价合理、盈利稳定增长的公司，具有一定的吸引力。这样的公司包括中国石化

6、、宝钢、兖州煤业、上汽、万科等大型蓝筹股，及柳工、长安汽车、陆家嘴、格力电器等二线蓝筹股。就非周期性行业而言，食品饮料、纺织、医药、零售等非周期性消费品行业中存在部分定价合理且处于持续扩张阶段的龙头公司，有望形成获取绝对收益的投资机会。其他行业中，银行、电信、航空、电力行业的大盘蓝筹股存在一定的定价风险，但盈利增长有望予以部分抵消。这样的公司包括招银、民生、浦发、联通、S南航、长电、华能等大盘蓝筹公司。当然，中国的长周期景气循环在宏观调控之后将继续发展，随着国际投资者对中国经济长期发展前景及对中国上市公司投资价值认识的不断深入，未来A股市

7、场仍然有上升空间。二、明年行情展望——目前仅是大盘蓝筹股上涨的开始阶段相信整个四季度甚至明年一季度之前，中国的证券市场都将面临着宽松的环境，但是，市场本身的估值水平会在一定程度上抑制市场继续繁荣的程度，从而牛市从年初的普涨牛市向结构性牛市转变。相比之下，大盘蓝筹股显然具有多方面的优势。1．大股蓝筹股的上升有基本面支持根据2006年第3季度上市公司利润数据，全部A股上市公司的净资产收益率为10.08%，而上证50指数成份股的平均净资产收益率达到12.56%，明显高于市场平均水平。在中国经济建设的过程中，大量的资源被注入到了大型蓝筹公司，特别

8、是金融、航运、交通运输辅助业、化工、有色金属、钢铁、汽车制造、电力等以国有大型企业为主的行业，集中了国家的优势资源，是企业发展的重要基础。同时，经过近几年的国企改革，企业管理机制及整体素质都有