美亚光电调研纪要

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1、2014.07.10美亚光电调研纪要----中银机械杨绍辉/张君平/闵琳佳 观点:顺应消费结构升级,公司发展前景乐观。人们经历购置房产的高峰后,将更加注重食品安全和医疗健康,公司判断小麦、玉米等杂粮色选机的市场容量不低于大米,同时看好医疗设备的国产化及口腔产业链。口腔CT设备国产化,产业链纵横扩张。口腔市场去年和今年处于爆发时期,以前国内高端产品主要由飞利浦、西门子垄断,但公司口腔CT产品相对外资品牌在质量和价格方面均具备明显优势,今年也会出台政策鼓励国产品牌进入医院,目前口腔CT产品销售良好。同时,公司医疗影像设备将向包括骨骼、头部、胸部CT、种植牙等

2、延伸,长期受益医疗健康业发展。中报业绩预告30%-60%,我们估计中报业绩增速最终处于中上端,全年业绩增速在50%左右,我们估计14/15年EPS0.89、1.3元,目前股价对应14/15年PE为41倍和28倍,重点关注! 调研内容:1.识别技术,两个分支:语音、光电及图像。科大讯飞的识别技术就是语音识别,美亚光电的识别技术是光电及图像。2.公司核心技术在软件,每年软件退税2000多万元。5机构部杨礼宁手机:139252061612014.07.101.公司第一板块:食品安全检测1)包括物理检测、品质检测,国内食品安全抓食品源头和流通环节。2)美亚目前的

3、设备主要用于大米、小麦、玉米、大豆等,大米加工厂已用得较多,但是面粉用得少,而小麦也很容易变质,食用油用的大豆、花生同样如此,未来国家会推出类似大米相应的标准,5-6年前大米推出QS认证。3)一季度玉米选色机销售很好,杂粮色选机刚刚起步,有很大的发展空间,国内面粉厂10万家,玉米也有10万家。未来将受益国家食品安全法的修订。4)面粉的色选机市场空间也不会小于大米,例如超市方便面、饼干等等都是面粉制作,食用油的消耗量也很大。目前这些厂用杂粮色选机较少,2013年杂粮销售额40%增长。2.公司第二板块:X光工业检测1)包装后的食品检测,在日本所有包装后的食品

4、都要用X光检测。美亚有1000多万元销售额。2)包装后的工业品检测,鞋子、服装。轮胎检测机,国外400多万元,售后服务也很贵。3.公司第三板块:医疗影像设备。第一款是口腔。口腔市场去年和今年处于爆发时期,性价比高,主要体现在三个方面:1)自主研发新的技术,辐射度只有进口产品的1/3,美亚35-38万元/台不含税,国外产品60-70万元/台。全国6万多家诊所,保有量是800台,今年销量增长非常好。5机构部杨礼宁手机:139252061612014.07.101)图像清晰度,比国外高0.02毫米,美亚0.07毫米,国外0.09毫米。去年61台,毛利率62%。

5、2)医疗影像设备的产业链延伸,包括骨骼、头部、胸部CT,国内高端产品主要有飞利浦、西门子垄断,今年也会出台政策鼓励国产品牌进入医院。2.国家重大科学仪器设备开发专项:红外线激光解离光谱-质谱联用仪研制与产业化项目,为大气污染分析、肝癌靶向药物开发、燃烧动力学研究、湿地生态系统和水科学研究等重要领域提供高端技术装备和方案。聚光科技用光技术治理大气污染,美亚主要是多光源,与聚光不一样,美亚做普及化、系列化产品。3.医疗影像技术,美亚与外资品牌的竞争力比较、外资品牌的可替代性?目前美亚做的是电子设备,800多人,工人100多人,工艺集成是美亚的最大优势,美亚毛

6、利率很高,到目前为止没有类似的资本进入,因为工艺集成有壁垒。公司会把好的技术产业化,从实验室很快应用到产业化,美亚核心是软件和硬件整合得好(国外影像设备,软件就是做软件,硬件就是硬件),设备稳定性强。很多对手100台还可以,但是扩大产品很难保证质量。软件、硬件并行,也就是苹果模式,讯飞也开始做硬件,医疗影像设备领域更是如此。国外巨头最高利润就是影像设备。4.医疗影像客户粘度很高。设备寿命7-8年,后期维护十分重要。5.医疗设备销售渠道:一定要有品牌,对价格不敏感;二是找完全市场化的市场,主要客户是口腔诊所,民营为主,全国6万多家,国有口腔10000多家,

7、开始面临市场化:5机构部杨礼宁手机:139252061612014.07.101)协会和省政府支持,省发改委、卫生厅推动美亚设备应用,美亚设备确实受到医生认可,美亚目前销售40多万元大家能接受;2)三是能给医生提高贷款,诊所10万首付,三年按揭,8个月收回投资,购置口腔CT对诊所本身的品牌也有提升;3)产品稳定性好,没有欠款,现金流很好;4)国家鼓励使用国产医疗品牌,力争进入卫计委名单。目前也可以销售给国有医疗单位,但是代理销售。2.全国现有800台口腔CT设备,用的全景机,看二位影像,国外15万元一台,客户加10多万元就可以购买美亚的CT,外资品牌销售

8、到60-70万元。3.北京朗讯,国有企业,经营不灵活。4.6.9-12日口腔国际

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