我国证券市场国际化发展路径研究

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1、我国证券市场国际化发展路径研究　　【摘要】金融自由化和经济全球化的不断发展和深化，必然会推动证券市场走向国际化，并逐渐成为衡量一个国家资本市场水平和经济开放程度的重要指标。我国更是紧跟时代步伐，努力提高证券市场国际化程度，但在前进过程中，面临着诸多障碍。对此，本文从证券市场国际化的内涵出发，阐述了我国证券市场国际化的发展历程和现状，并就其发展路径进行了研究。　　【关键词】我国证券市场国际化程度证券经营机构　　我国证券市场国际化，不仅是其在国际范围的拓展和延伸，利于世界资本跨国流动、证券市场一体化的实现，也是我国对外开放、提升综合国力的必然选择。经过不断努

2、力，我国证券市场已在证券、融资、投资、市场制度等层面实现了较大程度的国际化，但依旧存在一些缺陷和困难，因此探讨一条适合我国证券市场国际化发展的路径十分必要、现实、迫切。　　一、证券市场国际化内涵　　在此笔者将证券市场国际化理解为资本以证券为媒介在运行过程中实现证券发行、投资和流通的国际化，具体而言，主要涵盖了下述几层含义：　　一是证券筹资国际化，既包括本国金融机构在国际市场中发行证券，也包括国外和国际金融机构在本国发行证券；二是证券投资国际化，可以是本国投资者在国外证券市场中寻找投资机会，也可以是国外投资者购买本国证券；三是证券交易规则国际化，即要求一国

3、证券交易和市场运行规格不仅要符合国际惯例，也要利于经济主体在国际市场中自由活动；四是证券经营机构国际化，主要指本国证券市场为国外证券经营机构和服务机构提供平台和机会，使其正常开展经营服务活动，同样本国证券机构也可加入国外市场的证券经营服务行列。　　二、我国证券市场国际化发展　　（一）我国证券市场国际化发展历程　　1982年，中国国际信邦投资公司在日本证券市场发行了100亿日元债券标志着我国证券市场的对外开放，而1984年，中国银行又在东京发行了200亿日元的债券，则拉开了中国正式踏入国际债券市场的序幕，此后国内金融机构相继在欧洲、美国、新加坡等地发行了相

4、应的外币债券。到2001年加入WTO后，我国证券市场国际化进入一个全新的发展阶段。而此后QFII和QDII的出台和实施，促使我国证券市场逐步进入全面对外开放的新时期，其国际化程度不断提高。　　（二）我国证券市场国际化发展现状　　虽然其他国家证券市场国际化长久的发展历程为我国提供了经验，经济全球化推动了国民经济发展，且国际融资、投资的证券化为该市场走向国际化带来了契机，但也面临着诸多不容忽视的障碍，严重制约着我国证券市场国际化的发展进程，在此就其主要问题加以阐述：　　一是证券市场尚不成熟；若想吸引更多的境外资本，必须以多层次、成熟完善的证券市场为依托，但当

5、下我国证券市场层次缺失，活动主体结构不合理，运行机制不完善，投资产品较为单一、泡沫经济影响残留等，造成结构缺陷凸显，资本证券化水平偏低，市场风险增大，很大程度上阻碍了证券市场效用和效率的发挥。　　二是经营机构实力薄弱；证券经营服务机构是证券市场得以运行的关键和核心，对于推动市场长远、活跃发展意义重大。然而我国证券经营机构普遍规模小，实力薄弱，既难以抵御市场风险，也不利于参与国际竞争，而这主要与其股权结构不合理、约束机制不到位、整体素质不高、产品创新能力差等有关。　　三是证券监管力度不够；因证券市场缺乏有效的法律保障和支撑，致使会计机制、交易规则、监管方式

6、等偏离国际惯例，造成违规现象层出不穷，如上市公司恶意炒作、内幕交易，证券机构非法挪用客户资金、随意提供担保服务等，极不利于证券市场的健康发展，因此强化证券监管势在必行。　　四是政府行政干预过多；虽然政府在证券市场中既是发行主体，也是规则制定者，但在实践中可以发现，具有明显优势的债券却发展缓慢，致使与股票市场发展严重失衡，而这主要是由政府行政干预过多、管制较严造成的，同时其对人民币自由兑换的限制也在一定程度上制约了证券市场国际化程度的提高。　　三、我国证券市场国际化发展路径研究　　我国在选择证券市场国际化发展路径时，不仅要吸取他国教训，合理借鉴国际经验，更

7、应立足我国国情，坚持对外开放，遵守国际惯例，适度保护弱者，综合权衡，循序渐进，以此推动我国证券市场国际化稳步前行，健康发展。具体可从下述几点着手：　　（一）打造规范化、成熟化的证券市场　　证券市场的规范化水平和成熟与否直接关乎其国际化程度的提高，鉴于其贯穿于我国证券市场国际化发展始终，任重而道远，故政府应基于证券市场的发展问题和重点，制定合理的战略规划，并适度减少行政干预，致力于证券市场环境的优化和配套措施的完善，以此强化对其宏观调控的有效性，进而将其打造成多层次、规范化、成熟化的证券市场，为其实现国际化提供有利条件。这就要求政府重新自我定位，逐渐淡化直

8、接行政干预，积极培育证券市场的自我发展能力。如根据国际惯例调整和补充会计体制、资