“区域性otc”建设对区域经济增长差异的影响研究

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1、“区域性OTC”建设对区域经济增长差异的影响研究　　【摘要】本文从目前我国多层次资本市场建设及积极推进“区域性OTC”的背景出发，通过对比分析“区域性OTC”与“新三板”、创业板的不同得出其建设的现实性和必要性，并进一步通过实证分析，验证二板市场发展对于区域性经济增长差异的影响从而猜想“区域性OTC”建设对区域经济增长差异的影响，最后给出建议与展望。　　【关键词】区域性OTC多层次资本市场前海股权交易中心　　一、概述　　2013年4月，备受市场关注的前海股权交易中心（简称“前海股交中心”）董事长胡继之表示，“前海股交中心将于2013年5月正式开启企业挂牌，目标为今年确保实现企业挂牌500家

2、，力争达到1000家，3年3000家，6年10000家”。　　2012年8月，经国务院批准决定扩大非上市股份公司，按照总体规划分步推进、稳步推进的原则，“新三板”首批扩容试点为中关村科技园区、上海张江高新产业开发区、武汉东湖高新技术产业开发区和天津滨海新区四个高新科技园区。而在紧接着的2012年11月又有消息报道，第二批纳入挂牌的园区也在紧锣密鼓地选拔，包括苏州高新技术产业开放区、成都高新技术产业开发区、沈阳高新技术产业开发区以及广州高新技术产业开发区等储备项目丰富的8个园区有望入围。至2013年2月3日，中国证监会公布《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》，这一办法的实施标

3、志着我国“新三板”市场有了基本的监管框架。　　在“新三板”即将迎来万亿规模扩容大潮时，作为中国多层次资本市场建设中的重要部分之一的“区域性OTC”市场也在各省市迎来了发展的春天。自天津股权交易所（简称“天交所”）成立以来，山东、上海、浙江、广东、福建、湖北、重庆和新疆等省市纷纷设立自己地区的区域性股权交易中心，其他省市也在准备加入其中。　　笔者认为“区域性OTC”市场与“新三板”市场可以互为补充，在合作、竞争中达到共赢，并通过完善场外交易市场与场内交易市场之间的转升板机制，实现多层次资本市场建设，从而为区域经济及全国、全球经济发展做出巨大贡献。　　二、区域性OTC是我国多层次资本市场发展的

4、基石　　完善的资本市场体系是多元化且分层次的，不同层次的资本市场用于服务不同成长阶段和规模的企业，并且企业也可以根据自身的实际经营情况及发展阶段在各层次资本市场之间进行切换，及时有效地满足资金赤字方与资金盈余方之间的信息传递，这样的资本市场才是有效率的。　　近几年来，发展和完善多层次资本市场体系一直是我国金融改革工作的重点。在2003年党的十六届三中全会上，明确指出要“扩大直接融资，建立多层次的资本市场体系，完善资本市场结构”。2004年，在国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中，更加清晰的提出了建设多层次资本市场体系的具体要求。2012年8月23日，中国证监会在其发布的

5、《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见（施行）》中明确，“以省级行政区划为由单位并由省级人民政府批准设立区域性股权交易市场，为市场所在地省级行政区域内股东人数不超过200人的股份公司和有限公司提供股权的转让和融资服务”。于2013年1月1日起施行的《非上市公司监督管理办法》是我国首次就非上市公众公司监督管理问题做出的系统、全面的规定。以及于2013年2月3日施行的《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》，此举标志着我国在建设多层次资本市场的征程上又向前迈进了一大步。　　目前我国的多层次资本市场已经显现雏形，但是从现有结构来看，呈现着明显的“倒金字塔”形态。而根据国际

6、成熟资本市场发展经验，资本市场的发展过程应该是最早从柜台交易的低级形态起步，然后伴随这市场经济的不断发展自然演进到最后形成完善的多层次资本市场。因此，在建设多层次资本市场时，不但要遵循资本市场的客观规律，还要吸取国内外的经验教训，其中重要的一点就是：不能忽视作为多层次资本市场基础层次体现的区域性OTC市场的发展。　　三、发展区域性OTC的现实性与必要性　　我国自改革放开以来，经济发展取得了卓越的成效，但是各地区之间经济发展水平差异依然明显。据统计，2011年末人均GDP，天津为85213元，上海为82560元，重庆为34500元，贵州为16413元。可见各地区经济发展水平不同，因此在探索场

7、外市场建设的标准制定时不能搞一刀切，而此前的“新三板”（即全国性的场外交易市场）建设客观上要求其必须制定统一的挂牌交易标准，但如果考虑到经济落后地区将很少有企业能够达到“新三板”的挂牌标准，由此形成的“马太效应”将进一步拉到各地经济差距。　　因此有必要重点地选择设立区域性OTC市场，为地方性的证券品种提供发行、交易场所，满足未上市公司的股份流通要求。正如国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠所说，我们的资本市场除了有主板