国有企业对风险投资业务的风险管控

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1、国有企业对风险投资业务的风险管控国有企业对风险投资业务的风险管控国有企业对风险投资业务的风险管控国有企业对风险投资业务的风险管控　　(一)行业及市场风险　　在全球经济和国内资本市场持续低迷、政策不断转换的影响下，风险投资行业在“去泡沫”过程中面临了前所未有的困难与挑战。第一、外部融资市场趋紧。国有企业运作风险投资业务的资金来源除依靠自身积累的资本外，还需要引入部分社会资本。近几年，外部融资市场整体呈现出较不乐观的状态，总结原因，主要体现以下三个方面：一是企业本身资金紧张；二是企业家对未来整体形势的悲观预期；三是二级市场持续低迷，大大压缩风险投资业的利润空间，使意向出资人心存疑

2、虑。第二、优质项目挖掘难度加大。随着国内中小板、创业板市场的发展，大量成熟的、符合上市条件的优质拟上市项目，已在各中介机构与“全民PE”地毯式搜索下，“漏网之鱼”所剩无几，“僧多粥少”现象下的同行竞争加剧，优质投资标的溢价心理日趋严重，这些都给风险投资行业的长远发展带来巨大挑战。第三、投资回报逐步下调。2008年全球金融危机之后，全社会出现明显的产能过剩，未来很长时期，中国经济低速增长将成为常态，在如此背景下，传统行业受国家政策摇摆的可能性将增大，企业盈利能力将面临阶段性的困难。　　(二)股权退出风险　　近几年，国家各级政府制定的引导风险投资的政策纷纷出台，同时，为完善多层次

3、资本市场，国家又相继推出了新三板，沪港通等板块，在我国的资本市场上的确发挥了积极地作用，为推动风险投资提供了新的动力。但是，作为资本市场体系，如果仅依靠股票市场，而没有各地区区域性的股权交易市场和民间自主交易市场作为基础和补充，我国的资本市场仍然是有缺陷的。在这种状况下，风险投资机构向企业投资几年后，在最终不能上市的企业中如要将持有的股份如数退出，选择的方式也非常有限，目前风险投资机构股权退出主要以原股东回购股份为主要形式，但由于经营不善或资金紧张等种种原因，实际执行时，要完全按照相关条款实施，困难重重，最终迫使双方在妥协前提下达成新的协议，出现这种状况的企业，势必会对风险投

4、资机构的投资回报预期产生一定影响。因此，风险投资机构投资的股权如若不通过上市退出，投资收益被稀释的同时将会增加投资本金收回的不确定性，退出的周期及风险将随之增大。　　(三)被投资企业的经营管理风险　　风险投资机构作为企业的战略投资者，对企业的持股比例一般均低于20%，不对企业进行单一股权控制。因此，被投资企业自身在经营管理过程中的很多行为若不通过股东大会投票决议，很难及时让风险投资机构了解，例如企业的应收账款政策调整、年度回收情况是否影响企业的资金流转；企业之间私下是否存在关联交易、担保互保等情况。此外，技术型企业还要时刻关注其核心技术是否被市场复制、模仿；技术创新的速度；技

5、术依赖的风险；知识产权、无形资产的所有权是否明晰，是否存在纠纷的可能性等。　　(一)投资行业多元化，投资阶段阶梯式，增加市场抗风险能力　　在投资行业选择上，传统行业因盈利及成长空间受限，市场估值将在淡化盈利预测的新股审核理念下呈进一步分化趋势。今后，投资理念需要进行适度调整，从原有重资产型投资标的拓展到新的投资领域，更多关注互联网思维下的传统产业转型企业，更多关注TMT、消费升级、新能源与节能环保等具有高成长性的新兴行业。过去，风险投资机构经营利润主要来自于一、二级市场的差价，但随着股票发行注册制的推出、创业板上市财务门槛的降低及新三板分层管理与电子竞价交易的推行，一、二级市

6、场差价被大大压缩，投资策略的调整迫在眉睫。根据多层次资本市场及IPO新政带来的投资退出效率变化情况，“临门一脚”的PE投资政策红利将逐步消除，投资阶段应适度前移，选择一些中早期优质项目进行布局，深入挖掘企业成长价值，风险投资机构应从原有“市盈率模式”逐步转型为赚取“市值差价”的盈利模式。　　(二)开拓思路，尝试投资项目退出新通道　　近几年，资本市场并购热潮兴起，通过被上市公司并购、重组，将是风险投资机构实现投资项目证券化并快速登陆资本市场的一条新通衢。部分IPO排队企业，由于业绩下降或上市效率等原因，不愿继续排队，选择被并购方式间接登陆资本市场；同时，在国家政策层面引导下，越

7、来越多的上市公司拟借助资本杠杆，主动进行纵向、横向的产业链延伸，通过并购实现做优、做强。由此，市场上不少上市公司主动与投资机构合作，借助投资机构的专业判断能力，联合券商及银行等金融机构，纷纷成立并购基金，推动上市公司的产业布局。除传统IPO退出方式外，风险投资机构也可以根据已投项目的不同情况，研究制定效率最快、效益最佳的退出方式，进一步积累借壳重组、并购及新三板等退出尝试的经验。　　(三)构建内部风控管理体系　　风险投资机构业务品种的拓展和产业链的延伸必然会增加系统性风险。因此，建立专业、高效的风控管理