我国证券市场信息不对称问题研究

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1、我国证券市场信息不对称问题研究　　【摘要】信息不对称已经成为证券市场的普遍想象，这并不是我国证券市场特有的。研究分析证券市场的信息不对称问题，对促进我国证券市场的健康发展和保护各方利益具有重大的现实意义。本文基于信息不对称理论，简要阐述了我国证券市场信息不对称的主要原因和特征，并指出信息不对称对我国证券市场的危害，最后提出相应的解决方法。　　【关键词】证券市场信息不对称　　我国证券市场建立23年来，对解决企业资金困难，促进企业改革，建立现代企业制度发挥了不可替代的作用。但由于起步较晚、缺乏经验以及各方面

2、配套的政策和机制欠完善，我国证券市场出现了一些严重的问题，如内幕交易、庄家炒作、劣质企业利用股票上市圈钱、大股东损害小股东利益等。究其原因，除了制度不健全、市场规模小、易被操纵外，我国证券市场信息不对称也是其重要原因。　　一、信息不对称理论概述　　信息不对称理论产生于20世纪70年代的美国，主要有GeorgeA.Akerlof、A.MichaelSpence和JosephE.Stiglitz三位信息经济学家提出。2001年的诺贝尔经济学奖颁给了这三位信息经济学家，以“表彰他们对信息不对称运用于市场分析所

3、做出的贡献”。　　信息不对称理论认为：市场中卖方要比买方更了解有关商品的各种信息；多掌握信息的一方可以通过向信息贫乏的一方传递可靠信息而在市场中获益；买卖双方中拥有信息较少的一方会努力从另一方获取信息；市场信号显示在一定程度上可以弥补信息不对称问题；信息不对称是市场经济的弊病，要想减少信息不对称对经济产生的危害，政府应在市场体系中发挥强有力的作用。在市场经济中，信息不对称主要会产生逆向选择和道德风险两种结果，现被广泛用于解释健康保险市场、金融市场和雇佣合同等领域。　　在证券市场上信息不对称就是市场的一方

4、参与者了解交易中资产的情况，而另一方参与者不知道这些情况的事实，内部人可以通过延迟、保留或扭曲信息来实现私利。信息不对称对全球各个国家证券市场都有深刻的影响，并不局限于我国证券市场，根据美国经济学家EugeneFama提出的有效市场理论，按信息的有效性不同将资本市场划分为三类：弱有效市场、半强有效市场和强有效市场。因此，我国证券市场目前近似于弱有效市场，这主要是由于我国证券市场严重的信息不对称现象。　　二、我国证券市场信息不对称的主要原因与特征　　（一）我国证券市场信息不对称的主要原因　　1.金融体制改

5、革滞后，证券市场监管环节薄弱。改革开放后，我国逐步进行了金融体制的改革。金融体制的改革先后从计划经济金融模式经由过渡时期形成新旧两种体制并存模式到市场经济模式的转变。但总体而言，金融体制的改革要远远落后于其他领域，经济体制的改革问题主要集中于证券市场。特别是，证券市场在发展过程中，相关法律法规、规章制度和行业自律组织并未得到同步发展，同时，我国证券市场的监管政出多门，职责重叠交叉混乱，权责难以明确。这在一定程度上造成我国证券市场监管严重缺乏，问题层出不穷。　　2.存在关联交易和内幕交易行为。由于我国特殊

6、的国情，我国上市公司中国有企业占有绝对优势。股权分置改革后，我国证券市场形成国家股、法人股、个人股、B股、H股以及内部职工股等多种股权利益并存的局面，股权的不平等势必容易产生关联交易或内幕交易的“黑箱操作”，结果势必导致我国证券市场信息的严重不对称。　　3.证券中介机构运作缺乏规范性。目前，我国的证券中介机构主要包括证券公司、会计师事务所、资产评估机构等。一些证券中介机构在具体运作过程中不规范，挪用客户保证金等违规操作行为时有发生，严重扰乱了证券市场的正常秩序。此外，现阶段有某些中介机构的从业人员执业道

7、德和自身素质较差，出于自身利益考虑，向客户违规承诺保底收益，不仅损害了投资者的利益，也损害了行业信用，不利于证券市场的规范化运行。　　4.上市公司法人治理结构不完善。截至目前，我国以建立现代企业制度为目标的公司制改革取得了巨大的成绩，但是，存在的问题也非常严重。“一股独大”、“所有者缺位”等问题是摆在我国上市公司法人治理结构的“头疼问题”。行政方式任命董事长或总经理仍很普遍，缺乏对经理人员有效的激励约束机制，严重制约了上市公司的发展。由法人治理结构的不完善，使得上市公司在信息披露时，随意性较强，难以保证

8、信息的真实性、完整性和及时性，这样必然导致证券市场的信息不对称。　　（二）我国证券市场信息不对称的特征　　1.虚设公司，骗取上市资格。在中国，企业经营的最终目标就是为了获取上市。上市公司“一夜暴富”是相关利益集团串通舞弊的最直接目的。公司当地政府、证券中介机构、会计师事务所或审计师事务所、律师事务所等的共同配合下，虚设公司，伪造业绩，骗取公司的上市资格。　　2.虚增利润，美化财务报表。部分上市公司在经营状况不佳，面对亏损的现实下，不去想如何