煤炭行业：高需求高增长，高利润仍将延续

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1、煤炭行业：高需求高增长，高利润仍将延续深度报告东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。【行业·研究报告】研究结论z预计2011年煤炭需求38亿吨。过去十年煤炭行业平均增速9.4%，按照2010年前10个月煤炭累计产量同比增速15%，预计2010年全年同比增长11.4%，全年需求34.3亿吨，过去十年最低增长5.4%，最高增长18%，预计2011年煤炭需求增速10.4%，煤炭需求38亿吨.z煤炭供给增速趋缓：1.吨煤投

2、资快速增长而煤炭投资增速已经放缓，2008年大量整合投资在2011年并不能释放产能。预计2011年产能增长至37.4亿吨，2.运输瓶颈仍然存在，可能影响2011年0.4亿吨煤炭调出，预计2011年煤炭有效供给37亿吨。2010年三西地区新增的1.9亿吨调出量是在08年运量较少的基础上达到的基本平衡（却也伴随着鄂尔多斯的限产和京藏公路的大堵车）。2011年调出量新增1.8亿吨，而铁路和公路运输能力新增仅1.4亿吨。存在4000万吨运力缺口.z节能减排效果VS煤质下降&煤炭统计漏出，十一五的节能减排将达到能耗下降20%的水平，在火电/发电量的比重降低的情况下，煤炭消耗/万元G

3、DP的下降理应超过20%，而实际上，煤质下降和统计漏出导致原本应年均下降4%的能耗/万元GDP数据，体现在煤炭消耗/万元GDP上年均下降仅1.8%，随着未来内蒙低质煤产量的增加，以及全国煤质的下降，预计十二五煤炭消耗/GDP年均下降1%。z特高压对煤炭运输的替代将在2012年至2015年缓慢释放，对运输总量的影响不大，预计2012年替代2000万吨，2015年达到2亿吨。z综合预计2011年煤炭产能37亿吨，需求37-38亿吨，铁路和公路我们假设还比较乐观，实际有效供给可能更少，明年煤炭供小于求局势出现的可能很大，需求依靠国际进口来满足的可能仍然很大。z更看好焦煤：受明年固定资产

4、投资高增长以及1000万套保障房的影响，我们更看好明年的焦煤行情。近期全国焦炭价格和国际焦炭价格已经开始上涨，我们预计焦煤2011年的上涨空间在100-200元之间。z看好明年煤炭行业，重点推荐：西山煤电（今年20倍PE，明年14倍），山煤国际（今年28，明年18倍），开滦股份（今年28，明年20），盘江股份（今年19倍，明年15倍），兰花科创（今年17倍，明年13倍），神火股份（今年18倍，明年13倍）。煤炭行业2011需求高增长，高利润仍将延续吴杰煤炭行业分析师8621－63325888×6068wujie@orientsec4>>.cn执业证书编号：S08602100700

5、01行业评级看好中性看淡（维持）国家/地区中国/A股行业煤炭报告日期2010年12月16日行业表现-50.00%-45.00%-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%09-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-11煤炭开采Ⅱ(申万)上证综合指数评价周期1个月3个月12个月绝对表现（%）6.717.1176.6相对表现（%）7.19.96.8资料来源：WIND重点公司盈利预测及投资评级09EPS10EP(E)11EPS(E)股价评级

6、西山煤电0.921.071.6625.8买入盘江股份1.011.261.6125.9买入山煤国际1.001.101.7034.0买入开滦股份0.670.720.9620.0买入兰花科创2.202.503.2345.7买入神火股份0.801.331.7625.0买入资料来源：公司数据，东方证券研究所预测相关研究报告《各项指标均支持投资煤炭股》2010年10月10日《资源税推广到西部12省简评》2010年7月8日《发改委要求稳定煤价简评》2010年6月28日《煤炭行业涨价六周点评》2010年5月18日2煤炭行业深度报告2011需求高增长，高利润仍将延续目录一、2011年煤炭需求38亿

7、吨，仍将高增长...................................................41.近十年煤炭需求增速最低8%，预计2011年增速10.6%................................................42.分行业预测2011年煤炭需求38亿吨..............................................................................43.节能减