香港债券市场研究报告

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1、香港债券市场研究报告33目录第一部分引言41.1历史发展41.2市场现状4第二部分香港债券市场的供求现状62.1需求现状62.2供给现状72.2.1外汇基金72.2.2认可机构72.2.3海外银行72.2.4半官方机构92.2.5大陆金融机构92.3交易品种92.3.1按照币种及利息种类分类92.3.2按照发行来源分类10第三部分香港债券市场机制153.1收益率曲线153.2基础设施的建设与完善163.3二级市场183.4税收优惠政策18第四部分香港债券市场与中国内地债券市场的比较分析194.1发行规模194.2交易品

2、种204.3市场结构214.4发行程序214.5利率管制22第五部分香港债券市场上市发行规则235.1香港债券发行上市规则235.1.1上市方式235.1.2上市资格235.1.3申请程序及规定245.1.4上市文件265.1.5上市协议265.1.6期权、认股权证及类似权利265.1.7不限量发行、债务证券发行计划及有资产支持的证券275.1.8国家机构和超国家机构285.1.9国营机构285.1.10银行285.1.11选择性销售的证券295.2人民币债券上市规则31335.2.1上市资格315.2.2上市程序及规

3、定315.2.3上市文件325.2.4资金调回、利息支付和清算325.2.5其它32附录3333香港债券市场研究报告（2007）实习生：吴闻、郭羽、刘晓枫、郑迎迎第一部分引言1.1历史发展由于香港政府长期实行保守的财政政策，财政持续盈余，无须通过发行政府公债来筹措资金，因此长久以来就没有形成一个债券市场。1975年，港府首次发行政府债券，期限为5年，筹资额达2.5亿港元，香港的债券市场由之拉开帷幕。1976年第一只企业债券由香港的地铁公司发行，总计4亿港元。但是由于香港的大公司及金融机构对大型及长期融资的需求不大，而且

4、传统上它们更加依赖银行借贷或发行股票以筹集资金，因此企业债的发展也一直缓慢。在整个70年代，香港仅有38宗债券发行，共筹资86亿港元。到了80年代，由于国际利率较高，加上香港投资债券须缴纳的利息税率高达15%，香港债券市场基本趋于沉寂（除了1985年香港政府发行了一笔政府债券），整个市场发展缓慢。直到1989年4月1日香港政府取消了债券利息税，债券发行成本大幅降低，才为债券市场注入了生机。进入90年代，香港政府逐渐认识到本地债券市场发展对国际金融中心地位的重要性，尤其是1997年亚洲金融危机的惨痛教训，香港有关金融监管

5、当局都意识到债券市场作为银行之外融资渠道的重要作用。香港金融管理局于1990年3月推出外汇基金票据及债券计划，当年债券发行规模就扩大了一倍多,从1989年的310亿港元,激增至1990年的800亿港元。到1995年,债务工具的发行更增至2470亿港元,其中约50%为私人部门发行。香港开始初步形成有常规发行的债券市场。在香港金融管理局和金融界的积极推动下，债券市场基础设施逐步完善，债券市场规模不断扩大，交易者日趋广泛，市场运作机制不断成熟。1.2市场现状不设外汇管制、大量资金自由流入流出等众多优惠条件，使得香港成为亚洲目

6、前最重要的国际金融中心之一。其拥有的庞大资金基础，吸引了世界资本的流入，而香港居民对外进行的借款、直接投资或金融投资活动，则对世界经济发挥了巨大的影响。截至2006年底，香港对外金融资产净值已达41,508亿元，国际投资头寸净值占当年GDP的282%。然而与其它国际金融中心相比，香港在资本市场发展方面仍然呈现结构性失调的问题：一面是股票市场的单边繁荣，2006年底股市市值高达13.34万亿港元，晋升为全球第六大股票市场。另一面却是债市发展的滞后和薄弱。虽然到2006年，香港债券市场发行规模已达4540亿港元，无论在规模

7、还是集资额方面，香港都后来居上，超过了新加坡而成为亚洲(日本除外)最主要的债券市场。但若按GDP及股市市值的比例衡量，香港债市的发展潜力仍有待全面扩展。根据香港金融管理局数据，截至2006年底，香港未偿还余额仅7481亿港元，仅为当年GDP的50.64%和股市市值的5.61%，这一数据与其他世界级国际金融中心相比，相去甚远（如下表所示）。33表1.1国际金融中心债市余额占比情况占GDP比例占股市市值比例美国1.931.42日本1.921.89英国1.240.89香港0.510.056注：美国、日本和英国的数据截至200

8、5年12月，香港截至2006年12月。此外，公司债券也一直都是香港债券发行的薄弱环节，发行成本较高是制约其发展的重要客观原因。但是随着企业业务扩展对资金的需求，在债市逐步更加成熟的条件下，本地评级机构发展，可以预见债券市场作为增加资本基础以及缓和资产负债期限搭配的重要手段，将会被更多的公司更加频繁的运用，公司债券的发行量也会有相应