资产专用性与财务状况质量分析

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1、资产专用性与财务状况质量分析资产专用性与财务状况质量分析陈德球公司治理与企业财务报表分析中国人创造财富的黄金时代无财作力，少有斗智，既饶争时(没钱靠体力，钱少靠智力，钱多靠掌握时机)司马迁：《史记·货殖列传》TheChinaTalentParadox投资自己，成为奇货可居的企业经理人创业者、投资者？？通往财富之路的关键密码就是企业的财务报表张新民、钱爱民主编中国人民大学出版社张新民著中国人民大学出版社项目质量分析法的特点针对重大项目和异动项目制定个性化的分析方案还原项目背后的经济活动透视财务质量背后的管理质量强调报表分析的会计色彩，挖掘项目的会计含义完善会

2、计准则（决策有用观）—提升会计信息的相关性—调整报表分析方法和分析工具—更好地满足信息使用者需求理解公司财务报表的精髓并还原数字背后的故事报表分析的各种比率和方法，只不过给我们提供了深入分析的线索，也就是说，这只是分析的起点而不是终点！！发现蛛丝马迹之后，需要有针对性地搜集相关资料，对报表的异常变动或不寻常之处进行解释。年报中的相关资料:非财务信息：股权结构、董事会结构媒体中的报道分析师的意见从报表看企业:关于企业财务数字背后的因素非财务数字在财务报表分析中的作用市场层面：公司的治理/经营环境组织层面：公司的股权结构与董事席位控制个体层面：个人特征（特殊资

3、产/管理层质量/董事资本）从宏观到微观的企业财务状况分析框架PersonalcharacteristicsDirectorCapital,AuditorPersonality,CEOQualityManagementQuality中国体制环境因地而易高中低缺失中国各省企业吃喝娱乐花费与经济成长(世银研究报告,2007)中国各省产权保护力度与经济成长(世银研究报告,2007)资料来源：美国传统基金会、华尔街日报《2007经济市场化指数》对货币资金质量的分析，要考虑公司所在地的融资环境（张新民、钱爱民：《财务报表分析》P54）应收账款质量分析，要从债务人的区域

4、构成来分析。不同地区的债权人，由于经济发展水平、法制建设条件以及特定的经济环境等方面的差异，对企业自身债务的偿还心态以及偿还能力有相当的差异。（张新民、钱爱民：《财务报表分析》P58）资产质量分析的情境因素BrandonJulio,Youngsuk,Yook.2012.PoliticalUncertaintyandCorporateInvestmentCycles，JournalofFinance,1,45-83.L??UBOS??PA??STORandPIETROVERONESI,2012.UncertaintyaboutGovernmentPolicy

5、andStockPrices,JournalofFinance,4,1219-1264政策的不确定性JournalofFinance,2012浙江广厦（楼忠福家族）“制度不规范，市场没有规范，人没有规范，你规范什么啊。”——楼忠福浙江广厦浙江广厦正式成立于1993，其前身可追溯至浙江省东阳市第三建筑工程公司（1985）。如今，广厦已是一所大型民营企业。主业为房地产及建筑。公司于1997在上交所上市。多元化业务拓展至金融、旅游、教育、IT等。2002年，楼氏家族开始企业传承。之后浙江广厦业绩不断下滑，广厦在股票市场一直表现低迷。05、06年，公司分别亏损1.

6、77亿及2.72亿元。07年被特别处理(ST)。2006年起，广厦开始大量依赖民间借贷，其后爆出欠款丑闻,并于2008年爆出民间借贷欠款丑闻。是继承人能力不济，还是另有原因？为何选择业绩下滑点开始企业传承？负债率随天都城与其他多元化项目投资，地方政府意外换届，宏观调控，家族接班而节节高升累计股票回报率随天都城与其他多元化项目投资，地方政府意外换届，宏观调控政策与家族接班而节节下降范博宏组织层面：股权结构与董事会结构资本结构质量分析董事会意见分歧与资本结构质量分析—西安海星2008案例摘自于张新民，钱爱民《财务报表分析》（第二版），中国人民大学出版社，第90

7、-91页表面看是信息问题，公司管理混乱问题，但实际上、深层次的原因是企业的资本结构（主要是其中的股权结构）发生了变化。企业资本结构的变化对企业的长远发展到底会产生什么样的影响？雷士照明股权斗争2012年5月15日，吴长江的持股比例超过19%，高于赛富的18.48%，重新夺回第一大股东位置。但这并不足以撼动投资者在董事会中的强势地位。这从董事会结构上反映得非常清晰：仅有吴长江、穆宇(雷士副总裁)两位代表创业股东，赛富的阎焱、林和平在董事会也占据两席，高盛的许明茵占据一席，施耐德的朱海占据一席。赛富、高盛、施耐德可视作一致行动人，创业者与投资人在董事会的力量对

8、比是2:4，这意味着企业的控制权落在了投资人手上。风雨飘摇之际，雷