资产证券化：短期直接融资的新途径论文

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1、资产证券化：短期直接融资的新途径论文一、ABCP概述起源于美国的资产证券化是20世纪70年代以来一项重要的金融创新，它给银行带来了新的发展机遇，改变了传统的投融资体制，引起了金融领域的巨大变革。资产证券化的发展带来了一种新的短期融资工具——资产支持商业票据（ABCP），它属于金融资产证券化中特别目的公司发行结构下的循环交易结构化融资产品。简单来说，资产支持商业票据(ABCP)是指发债人以各种应收账款、分期付款等资产作为抵押而发行的一种商业票据，一般来说其发行期限通常不超过270天，因此可以适用于发行主体的短期融资需要。1、

2、ABCP和资产证券化、ABS以及MBS的比较从严格意义上看.freelinistrativeagent）、经理人（manager）、发行偿付机构和保管人（issuingpayingagentanddepositary）、票据销售机构（CPplacementagent）和担保机构（collateralagent）等。5、ABCP的主要类型资产支持商业票据（ABCP）根据不同的分类方法可以有不同的类型：（1）按照发行期限的不同，ABCP可以分为270天以下的多个品种。以美国的ABCP为例，发行期限有1天、7天、15天、21天、

3、30天、45天、60天、90天、120天、150天、180天、210天和270天，当然每种期限的票据利率也不尽相同。（2）按照发起者在项目中用来融资的资产和融资目的来划分，ABCP项目有三种架构。第一种为单一资产出售方架构（singleseller），即在ABCP项目中，项目发起人是融资资产的唯一组织者。在这种安排下，原始债务人可以有效控制资产管理的相关费用，但同时也必须单独承担着相关费用，票据的发行通常也需要相应较大资产规模支持。第二种为多资产出售方架构（multiseller），即在项目中渠道发行商可以从多个出售方手中

4、购买到多家发起者的资产，显然这种结构提供了从多个不同的卖方购买一系列不同的资产的灵活性。第三种为证券支持架构（securitybacked），其中项目发起人一般是寻求套利机会或者希望从资产负债表中剥离与资产相关的资本，从而免除债务的金融机构。证券支持的ABCP项目通常投资于证券，这包括评过级的资产支持、抵押支持和公司债券。当然ABCP项目也可以结构化为证券支持和多个卖方策略的混合方式，这样既满足了发起人自己融资需要的灵活性，也满足了客户的需要。（3）按照提供给ABCP项目的外部信用增强的水平不同，ABCP项目还可以分为全额

5、支持（FullySupported）和部分支持（PartiallySupported）两种结构，见图10和图11。在全额支持的情况下，支持提供商必须同时吸收商业票据的信用风险与流动性风险，在部分支持情况下，ABCP的信用支持方仅补偿不超过一定比例的损失。其中在多资产出售方架构部分支持的ABCP项目中，信用支持又可以分为两种情况，即特定交易增强和项目范围增强。对于前者，信用增强措施只用于支持某特定出售人所出售的资产组合，而不能用于支持渠道中其它出售人的资产组合，而项目范围的信用增强中，信用增强可以用于支持所有渠道中的资产。二

6、、ABCP的信用评级和商业票据类似，ABCP的评级综合考虑了几家评级机构的意见，表１描述了了最主要的三家机构对ABCP的评级标准。一般来说，在对ABCP进行评级时，评级机构主要以考虑信用增强和流动性支持为主，兼顾资产质量、信贷投资政策以及发行交易关联方，以便对投资者负责。这两项标准是非常重要的。首先，为了得到最高的评级，渠道发行商所发行的ABCP必须获得100%的支持，例如，一个ABCP项目受到15%的信用增强的保护，就必须有85%的流动性支持，才能得到最高评级。另外，对ABCP的评级也与提供支持的机构的信用有关。三、AB

7、CP的法律监管ABCP商业票据证券化的过程实际上几乎涵盖了所有的经济法律领域，是一项复杂的法律系统工程。具体来说，首先是对ABCP性质的判断。ABCP作为一个新的金融产品，对其性质的判断涉及到其适用于哪一个法律规范和哪一个机构对其监管的问题，以保护投资者利益，使其规范健康地发展。在美国的资产证券化实践过程中，ABCP依据证券法的宽泛定义和司法判例的规则被认定为是一种证券，并受到证券法规的约束和美国证券交易委员会的监管。其次是对ABCP注册交易的监管。美国证券交易委员会(SEC)对ABCP发行的监管相对宽松和灵活。根据美国1

8、933年证券法3（a）3的要求，ABCP是免除注册的，但通常这些商业票据的到期日是不能超过九个月的。而且其发行所融到的资金只能用于现时的交易。而根据证券法4（2）的要求，不包括公募发行的商业票据只可以出售给合格投资者。《投资公司法》也是ABCP结构化融资过程中一个主要的适用法律之一，因为没有其中的相关豁