医疗美容行业专题-拥抱“美丽“经济

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1、医疗美容行业专题-拥抱“美丽“经济请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告医疗服务[Table_IndustryInfo]医疗美容行业专题研究超配2015年11月26日[Table_BaseInfo]一年该行业与沪深300走势比较0.81.01.21.41.61.8N-14J-15M-15M-15J-15S-15医疗服务沪深300相关研究报告：证券分析师：江维娜电话：021-60933157E-MAIL：jiangwn@guosen4>>.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S

2、0980515060001证券分析师：邓周宇电话：0755-82133263E-MAIL：dengzy@guosen>.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514030001联系人：徐衍鹏电话：021-60875165E-MAIL：xuyanp@guosen>.cn独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。[Table_Title]行业专题拥抱“美丽”经济??支付能力提高推动医疗美容行业快速

3、发展，微整形是趋势医疗美容行业发展分两阶段推进，先靠技术后靠支付能力提升。非手术类项目（微整形）成本低、见效快、安全性高，近年来快速增长，也使得医疗美容低价高频化，吸引更多消费群体参与。??中国医美市场规模超5000亿，年增长率近20%中国医美医师数量和年开展美容手术量均居世界第三位，是全球整容大国。但从市场渗透率、人均医美机构和医师数量远看，行业缺口巨大。2014年中国医美市场规模超过5000亿元，年增长20%，2019年有望破万亿元。??行业处于成长期，即将迎来春天目前国内医美行业正处于成长期，四大因素促使我们判断行业

4、春天来临：居民支付能力不断提高；美容技术进步，吸引更多人群；政府监管趋严，行业日益规范；政策空间巨大（可自由定价、可广告宣传等）。??医美产业链：利润集中在上游，下游医院连锁化趋势加快1）利润主要集中在上游美容耗材和器械，但国内市场以进口产品为主；2）下游美容医院以民营为主，公立为辅（约3：7），进入壁垒较低。医美医院严重依赖于营销，平均获客成本在6000元以上；3）民营美容医院发展路径分导入期、稳定期、进阶期三阶段，在进阶期净利率水平大幅提高。连锁化是未来趋势，能够产生规模效应，打造品牌知名度，提高客户黏度及客单价。??

5、“移动医美”有望重建产业链下游生态移动互联网针对行业体系混乱，信任度低，价格不透明等痛点，搭建交流平台，提高资源配臵效率。其发展路径是“咨询-社区-电商”，商业模式以C2C为主，如更美和新氧；而悦美采用的是B2C模式，各有优劣。不同于移动医疗，移动医美需求强，障碍小，壁垒低，有望快速发展，重建下游生态。??“美丽经济”蓬勃发展，当下正是布局良机医疗美容器械生产商：1)玻尿酸占据美容填充材料市场半壁江山，国内正规市场年销售规模约10亿元左右（按出厂价），已有9家产品获批。但假货充斥，未来行业整顿，国产正规玻尿酸品牌润百颜（华

6、熙生物科技）、海薇（昊海生物科技）、舒颜（双鹭药业）、LG伊婉（华东医药独家代理）有望受益，建议重点关注；2)冠昊生物独家产品乳房补片，用于乳房整形手术中，空间巨大；3）复星医药收购全球医疗激光行业领先者Almalasers，其激光美容仪应用广泛，增长迅速。医疗服务提供商：华韩整形已收购5家美容医院，并布局全国继续扩张，下属南京友谊医院运营成熟，是国内唯一通过JCI认证的美容医院，盈利能力较强；恒大健康携手韩国原辰，定位高端医美市场；朗姿股份收购韩国DKH33%股权，进军医美领域；而爱尔眼科和通策医疗也分别开展眼科和口腔科

7、的专科美容业务，是公司未来业绩重要的新增长点。??风险提示行业监管政策出台及执行低于预期；医疗纠纷及事故；企业研发进展缓慢请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2投资摘要关键结论与投资建议医疗美容市场前景广阔，国内有效供给远远不足，存在巨大缺口。技术的进步和支付能力的提升使得美容需求不断释放。行业正处于深刻变革中，万亿市场即将引爆。当下正是布局投资的良机。投资建议：上游美容产品研发&生产企业利润率较高，且受益于行业整顿规范预期，重点关注：1、玻尿酸占据美容填充材料市场半壁江山，国内正规市场年销售规

8、模约10亿元左右（按出厂价），已有9家产品获批。但假货充斥，未来行业整顿，国产正规玻尿酸品牌润百颜（华熙生物科技）、海薇（昊海生物科技）、舒颜（双鹭药业）、LG伊婉（华东医药独家代理）有望受益；2、冠昊生物独家产品乳房补片，用于乳房整形手术中，空间巨大；3、复星医药收购全球医疗激光行业领先者Almala