行为金融学复习题

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1、《行为金融学》考试卷一、行为金融学与传统金融学的区别：行为金融学是行为理论与金融分析相结合的研究方法与理论体系，以金融市场中投资人的真实行为为基础，研究人们在面对不确定性时如何进行资源的时间配置的科学。行为金融学了解和预测投资人的心理决策过程及运作机制，解释为什么个人在某些情况下是风险偏好者，在某些情况下又是风险规避者。.行为金融学的产生1、市场有效还是无效市场有效还是无效，是金融理论中争论最为激烈的问题之一。有效市场理论在７０年代至９０年代中都是居于主导地位的金融理论。该理论认为：市场是有效的，有关股票的信息

2、都会反映到股票价格上，因此，其价格与其基本价值相符，任何投资者都不可能在市场上获得超额利润。§法玛(Fama)教授进一步将有效性理论细化为弱式有效，半强式有效和强式有效。有效市场理论是一个十分成熟的理论，可开拓的理论空间不大，因此不能充分吸引年青学者投入其中，主要是一些老一辈成名的金融学家带领一部分年青学生勉强应战，如法马、坎贝尔和科克伦等。2.行为金融学的产生有效市场理论实际是新古典微观经济学在金融领域的特殊表述方法。新古典微观经济学的哲学基础是理性个人，以模型形式表述就是偏好、效用和效用函数等概念，这些概念

3、及在理性假定基础上设立的公理体系成为现代西方微观经济学的理论基石。§但这些“天然成立”的基本假定近年来在实验经济学和心理学的实践检验中并没有得到一致性的确认，反而在实验中发现许多与这些公理假设极不相应的结果。而其中尤其严重的是金融领域所揭示的许多现象更是引起诸多争议。§心理学与经济学的结合逐渐形成了一门边缘研究学科——“行为经济学”7。在最近出版的《宏观经济学手册》中，金融市场部分包括三篇文章，其中两篇关于资本市场的文章分别是坎贝尔写的以消费理论为基础的均衡资产定价理论，一篇则是由希勒写的行为金融理论的综述。§

4、因此可以说，行为金融学的出现和成熟不是一种孤立的现象，它可能是一场经济学大变革中的一个序曲。一、有效市场理论的内涵？有效市场假说的理论基础（一）有效市场定义Ø定义：证券的价格充分地反映所有可以利用的信息Ø重要假设：市场中的所有交易者都可以免费获得所有相关的信息：包括已经发生的事件，也包括市场预期未来会发生的事件Ø理解：投资者只能预期获得正常收益，而不是超额收益Ø最好的投资方式并不是积极地管理资金，而是被动地持有市场组合Ø意义。Ø有效市场假说在刚刚被提出来的十年里，取得了理论上和实证上的巨大成功。Ø　　在理论上，

5、学术界提出了大量的强有力的理论模型来解释有效市场假说成立的原因；更重要的是在实证上，基本上所有的研究都支持这一假说。Ø　　事实上，在有效市场假说和对其应用的基础上产生了大部分的标准金融学研究领域，比如资产定价理论、证券分析理论等。（二）理论基础第一，投资者是理性的他们可以对证券进行理性的评估，正确地估计出证券的基本价值，即利用相应的风险因子折现后，未来预期现金流的净现值。一旦投资者了解到有关证券基本价值的信息时，他们就可以迅速地做出反应。第二，即使市场上存在大量的非理性投资者，由于他们的交易是随机的，可以互相抵

6、消，因此并不会对价格产生影响。Ø前提：非理性投资者的交易策略彼此间不相关第三，套利行为的有效性7也就是说，即使非理性投资者的交易策略是彼此相关的，即他们犯类似的错误，那么，只要他们在金融市场上遇到理性的套利者，就可以消除他们的非理性行为对于价格的影响。前提：在替代品证券存在，而且套利者可以对其进行买卖交易§假设金融市场中的某一证券§比如某一股票，由于受不专业的非理性的投资者的相关交易的影响，与其内在的基本价值相比，定价过高，即价格超过了经相应风险调整过的未来现金流或者红利的净现值，这时理性的投资者就不会购买该股

7、票。§然而，一旦发现这种定价过高的现象，聪明的投资者即套利者，会立刻卖出或者卖空这种较为昂贵的证券，同时购买与其本质相同的证券以对冲他们的风险。这种套利交易的最终结果会使得定价过高的证券的价格回落到其基本价值。◆事实上，在替代品证券存在的前提下，如果套利交易足够迅速而且有效，即使一些投资者不是完全理性的，而且他们的交易策略是相关的，只要该证券存在相近的替代品，套利交易总会使得证券的价格与其基本价值保持一致。◆因此，不仅仅是投资者的理性，市场力量本身也会带来金融市场的有效性。一、举例说明证券市场谜团要说明的问题？

8、一、股票市场溢价谜团股票溢价是指股票相对债券所高出的那部分资产收益。所谓的“谜”是指理论模型在定量分析中难以解释现实中如此高的股票溢价，即理论模型的数值模拟和实际经济数据间存在着难以解释的差距。即股票溢价之谜（equitypremiumpuzzle）。二．溢价谜团的解释对于上面提到的股票投资回报溢价，一个(“理性范式”爱好者)的自然反应是认为这说明股票风险比(无风险)债券高，高溢价是对