沪东重机深度研究

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1、沪东重机深度研究公司研究/深度研究投资评级：买入一星风险评级：中性投资要点世界经济复苏推动了全球海运市场繁荣，从而带动了造船业和船用柴油机制造业复苏，造船业在未来2－3年内将迎来繁荣顶峰。在积极产业政策的引导下，我国船舶工业面临结构调整和产业升级的大发展机遇，将挑战韩国、日本的领先地位。沪东重机是国内船用柴油行业的龙头企业、在市场份额、技术水平上均具有领先优势。公司背靠中船集团，正处于历史上最好的发展机遇期。由于存在巨大的供给缺口，未来2－3年，国内柴油机市场将持续繁荣，沪东重机生产订单已经

2、排至2007年，生产任务饱满，新接订单、手持订单等指标均创历史最高记录。按照目前生产计划，公司现有柴油机产能100万马力，05年产能将达到极限；2007年芦潮新基地一期完工后将新增100万马力生产能力，产能的瓶颈问题将得到有效解决。未来2－3年，国内船用柴油机市场供需紧张，公司产品单位价格提高，产品结构升级调整，产品毛利率将稳中有升；随着产能的释放，公司的盈利将快速增长，预计04、05年EPS为0.29元，0.41元；07年后，产能翻番，业绩将在现有水平上翻番。芦潮新基地一期，沪东重机需要

3、投入资金3.2亿元，公司目前资产负债率已高，公司将于05年推出先送股后配股的再融资计划。投资评级：买入一星；风险评级：中性一、产业发展背景与行业前景沪东重机主要生产船用柴油机，是国内低速大功率船用柴油机生产的龙头企业，公司的发展与全球海运业及中国造船工业的发展息息相关。世界经济复苏推动全球海运业繁荣2003年以来,随着世界经济复苏,特别是中国经济进入重化工业时代，需要消耗大量的煤炭、石油、铁矿石等能源和原材料，在此背景下，世界航运市场在经历了两年低潮后逐步转暖,2004年3月3日波罗的海综合运

4、费指数为5109点，较去年同期的1754点上升了190%，中国沿海（散货）综合运价指数较去年同期也增长了50%左右。航运市场的蓬勃发展为我国造创工业的发展带来了重大机遇：2003年，我国造船大指标创出历史新高，即造船完工量560万载重吨，比02年增长23.62%；承接新船订单1740万载重吨，比上年增长160.48%；手持船舶订单2634万载重吨，比上年增长94.53%。各大船厂的生产任务都已经排满到07年上半年。03年底我国承接新船订单1740万吨，占全球份额由02年的13%提高到18%。资料

5、来源：国金研究全球海运市场近年趋势图5705583958946149342735203597374122782319229724102000200120022003湿货运输量干货运输量海运合计资料来源：国金研究，单位百万吨积极产业政策引导中国造船工业发展海洋运输能力是一种稀缺的国家战略能力。中国要在本世纪初的20年内实现“和平崛起”的国家战略目标，对外的依存度越来越大，必须拥有一支能够受中国意志支配的庞大海洋运输船队，以及能够保护这一海上生命线的强大海军。中国最高领导对此充分重视，吴邦国、温家宝

6、对中国造船业的发展作出了多次批示，在此基础上国家发改委制定颁布了《中国船舶工业发展政策》，旨在加快我国船舶工业结构调整和产业升级，带动相关产业全面参与国际竞争的强势产业，在未来十年内成为世界造船第一大国。在此产业政策基础上，对中国造船工业进行了结构性重组，将原先的中国船舶工业总公司按照长江为界划分为两大造船集团――中船重工和中船集团，形成适当竞争。长江以北包括大连船厂、天津船厂、重庆船厂等在内的资产划归中船重工所有，长江以南包括沪东船厂、江南船厂、广州船厂等在内的资产划归中船集团所有。两大集团集

7、中力量建设渤海湾、长江口、珠江口3大造船基地。到2010年形成以大型船舶工业集团为主体，以3大造船基地为依托，各类造船和配套企业协调发展的产业格局。在积极产业政策的引导下，中国造船工业将对韩国、日本的领先地位形成强大挑战。表1：2003年全球造船市场格局（单位：万载重吨）国家/地区造船完工量新船成交量手持订单量韩国223043106622日本203038205934中国大陆56017402634其他地区6109501830合计54301082017020资料来源：国金研究当前全球每年船舶需求为3

8、000～3500万吨，韩国、日本、中国居造船前3位，市场份额分别为30%、30%、15%左右，中国与韩国和日本在吨位上差距仍然明显。预计到2015年达2400万载重吨，占世界市场份额的35%，在吨位方面达到世界第一，成为世界第一造船大国。二、沪东重机经营状况分析背靠中船集团，处于历史上最好发展时期图：中船集团下属各船厂沪东中华造船集团公司沪东重机(600150)上海船厂中船江南造船集团公司江南重工(600072)集团上海外高桥造船厂广船国际(600685)广州黄浦船厂广州文冲船厂资料来源：国金研