信用证欺诈例外认定与裁决中美英比较

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1、信用证欺诈例外认定与裁决中美英比较　　[提要]为稳定地方经济，解决地方政府债务问题，2015年3月国家下放1万亿元人民币的地方政府债券置换额度，新政策下各级地方政府可以在国家允许的范围内将高息、长期负债置换为低息、长期债券。置换范围是2013年政府性债务审计确定截至2013年6月30日的地方政府存量债务中2015年到期需要偿还的部分。审计报告显示，1万亿元的总债券额度占2015年到期政府债务1.86万亿元的53.8%。万亿地方债务置换很快引发热议。此次中央政府的置换行动，财经界更是众说纷纭，甚至有人评论这是中国版的量化宽松政策关键词：地方债务；中国地方政府本文为江苏高校哲学社会科

2、学研究项目：“地方政府平台债务解决方案探索”（项目批准号：2015SJD666）中图分类号：F81文献标识码：A原标题：地方政府平台债务解决方案探索收录日期：2016年8月14日一、地方存量债务置换的目的从宏观角度来看，央行可用的货币调控工具多元化，货币政策调整的空间还非常大，没有必要将地方政府债券作为工具来控制流动性，如果政府单单想增加市场的流动性，存款准备金、基准利率等货币工具小规模调整就足以产生巨大的市场流动性。因此，债务置换不可以被解读为货币政策的调整，而应该是政府、商业银行和金融市场化解系统风险的一种工具（一）有利于稳定投资，降低宏观经济波动。在经济增长从高到较高的速度

3、转变期间，社会结构与经济发展方式逐步转型的阶段，经济下行压力大，政府投资、特别是政府基础设施投资是稳增长的有力保障，大量地方投资性债务偿债压力较大导致部分建设项目难以为继。作为稳增长的核心力量，基建投资在财政收入和土地收入双重减速的情况下，后续项目增长将会面临资金来源萎缩的制约。一季度财政收入增长不到3%，土地出让金收入则下降了36.4%，这充分说明了目前财政收入的窘境，这在一定程度上增加了地方性债务已有的流动性风险，也反映了加快地方政府债务置换的迫切需求。债务置换能够稳定基础设施投资的资金来源，从而降低宏观经济波动根据财政部文件，债务置换后，由于债务成本降低，地方政府的资金成本

4、将减少400～5，000亿元。审计显示，地方政府债务及负有偿还责任的债务总规模约为11万亿元，资金成本为6.5%～7%。如果每年可以置换10万亿元债务存量，地方政府每年的资金成本将减少3，000亿元。如果将地方债务期限由现有的3～5年延长至7～15年，每年本金偿还负担也将缩减8，000～10，000亿元，地方政府的资金压力将大大缓解。在目前房地产市场持续下滑、税收增长乏力的大环境下，地方政府的资金成本负担沉重，将资金成本较高、到期时间较短的债务大规模置换为资金成本较低、到期时间较长的债券，可以很大程度上减少地方政府的财政负担，有效地防止地方金融流动性风险爆发，地方政府在社会经济发

5、展中的引擎作用得以继续保持（二）债务置换有利于降低市场利率和系统性风险。一方面是由于高回报和隐性担保的资产供给的减少，能够降低无风险利率，但空间有限。目前，7天逆回购利率已经下降到2.2%～2.3%之间，而10年期国债利率或许还有20～30个基点的下行空间，但短期不太可能跌破到3%以下；另一方面地方融资平台的融资渠道主要是银行贷款和非标准化债权资产，回报率约在8%～7%之间，负债期限约为2～3年。但高利率、短期限债务的标的却是低收入公共长期资产、成本与收益以及期限的不匹配导致系统性风险逐步累积。置换债务具有期限较长的和较低的资金成本的特点，以10年期国债3.4%的资金成本为例计算

6、，发行利率不得超过同期国债利率的30%，即10年期置换债资金成本上限为4.42%，以此债务对接公共公益类项目能够一定程度上释放部分系统性金融风险地方经济发展的工具和手段有限，财政刺激一直是最好的方法。由于社会经济发展的责任和地方财政的权利不匹配，地方社会经济发展所需的资金不得不通过各种地方政府融资平台和项目来进行融资。在绩效考核过程中，地方政府往往刻意掩盖债务规模。地方政府间接的通过担保、银行信贷、国有企业的隐性服务以及国有企业融资等各种方式进行融资，所以无论通过哪种口径统计，地方债总量都难以精确把握。用高度公开化和标准化的债券替代银行贷款、信托以及其他形式的融资，使地方政府的债

7、务规模和风险程度亦公开化和标准化，有助于资产的风险评估，帮助政府和投资者分散风险，降低政府、商业银行和金融市场的系统性风险（三）对银行来说，有利于优化其资产结构，但并没有显著提高银行的不良贷款率。一方面债务置换是将资金成本高、期限短的银行贷款、信托、债券等债务置换为资金成本低、到期时间长的债券，同时银行持有的资产由短期高成本贷款变成了低成本的长期资产，以优化资产结构。同时，新的政策规定中地方债被纳入到合格抵质押品的范围内，为商业银行注入潜在的流动性；另一方面债务置换不会根本上改善