深成指扩容之深度解析

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1、量化研究证券研究报告专题报告指数研究系列深成指扩容之深度解析2015年3月20日，深交所发布深成指扩容公告，深成指成分股将由40只扩充至500只。本文就深成指成分股扩容背景、扩容后的深成指特点以及扩容对市场的影响进行分析，供投资者参考。l深成指扩容背景：1）深成指的市值覆盖率从2005年42%的下降至2014年底的19%，已经无法很好地代表深市总体走势；2）深成指与沪深300指数相关性高达95%，可替代性高；3）分析师对深成指成分股的报告覆盖数量稳中有降，公募基金重仓深成指成分股的市值也是逐年降低，买方与卖方的关注点都转向创业板为代表的新兴产业；4）行业集中度高，前三大行业权重占比高

2、达75%，且以为传统行业为主。l成熟市场股指扩容案例比比皆是。标普500指数、道琼斯工业平均指数、恒生指数、上证30指数等著名指数均有过成分股扩容案例。跟踪恒生指数的盈富恒生指数ETF在恒生指数扩容后规模迅速增长。l新老深成指的比较。新深成指与老深成指相比，新生成指的市值覆盖率由17%提升到了63%，盈利增速有14%提升到了16%，预期盈利增速由22%提升到了31%，市盈率也由18增加至31。新生成指比老深成指更权重于新兴行业，更能代表深圳市场的发展趋势。l深成指扩容的影响。新深成指与老深成指相比，新生成指的市值覆盖率由17%提升到了63%，盈利增速有14%提升到了16%，预期盈利增

3、速由22%提升到了31%，市盈率也由18增加至31。新生成指比老深成指更权重于新兴行业，更能代表深圳市场的发展趋势。1）截止2014年底，跟踪深成指的基金规模月67亿元，扩容带来约48亿元的调仓资金，由于涉及股票数量多，交易金额分散，调仓不会造成过大的市场冲击；2）扩容或将有利于深成指指数基金规模扩容，扩容后的深成指集中度更低，操控难度加大，更适合作为衍生品的标的指数，有利于期货、期权等衍生品的开发。3）我国资本市场迫切需要培育代表新兴产业的标尺指数，以表征新兴产业发展成果，充当新兴产业发展晴雨表，并通过指数的快速成长引导资金向新兴产业配置。扩容后的深成指正是顺应了这一历史潮流，全面

4、反映了资本市场建设成果，必将引导资源支持经济转型升级相关研究金融工程首席分析师高道德SAC执业证书编号S0850511010035电话：021-23219569Email：gaodd@htsec.com金融工程分析师张欣慰SAC执业证书编号S0850513070005电话：021-23219370Email：zxw6607@htsec.com纪锡靓SAC执业证书编号S0850514080002电话：021-23219948Email：jxj8404@htsec.com请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明12定量策略专题报告深证成指（CompositionalIndexofShenz

5、henStockMarket）是深圳证券交易所的主要股指。它是按一定标准选出40家有代表性的上深圳市公司作为成份股，采用综合法进行编制而成的股价指标。深成指诞生于1995年5月，自推出便被投资者作为基准指数，反映深圳证券市场的运行状况。过去的20年中，深圳市场发展迅速，上市公司从127家增加至逾1613家，市场规模和结构都发生了巨大变化，然而深证成指40只成份股未做相应扩容，已不能充分反映深圳市场的运行特点。2015年3月20日，深交所发布深成指扩容公告，深成指成分股将由40只扩充至500只。本文就深成指成分股扩容背景、扩容后的深成指特点以及扩容对市场的影响进行分析，供投资者参考。1

6、、深成指的前世今生深成指作为深圳市场第一个股票指数，1995年推出后便被投资者广泛的运用，深成指与上证综指分别被视为深市、沪市的市场基准指数。作为中国股市20多年发展的见证者，深成指主要经历了以下一些重要事件：1）1995年01月23日：深成指问世，深成指推出初期是包含A股和B股的，首批成分股包含了40只A股和6只B股。2）2005年05月22日：苏宁电器成为首只进入深成指的中小板股票。3）2006年09月18日：深成指编制规则变更，深成指中剔除了B股，仅包含40只A股样本。4）2013年12月09日：碧水源成为首只进入深成指的创业板股票。5）2015年3月17日：深成指编制规则变更

7、，深成指成分股由40只扩容为500只，选样方法不变，指数代码和名称也保持不变。图1深成指发展史大事件资料来源：海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明12定量策略专题报告2、深成指的扩容背景2.1市场代表性越来越弱2005年-2015年是A股发展的黄金10年，股权分置改革、创业板推出、期货、沪港通、期权都是这10年中的产物，10年间，深圳A股的市值从4600亿元增长至127700亿元，然而与此同时，被视为深圳市场基准指数的深成指市值占比却不断下