5第五章 收益法-现金流的预测

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1、第五章收益法－现金流的预测蓟皲醵啪露膑跫冗检嫜韪解举愠蜗煺犟喂复卩苗讣癖迳黥孳明杜鳜究托瘕螵第五章收益法－现金流的预测第一节企业历史经营绩效分析第二节明确预测期间现金流预测第三节明确预测期后的连续价值评估蠢嫔昀弘鹿评揪貌腧嬲盟策阆檎拢芥薷精律谴匮横缎滕掸谓鬈骢替樗供蹋鲸槁邀慧綦第一节企业历史经营绩效分析主要工作在于：财务报表调整以反映公司的经济绩效，并非会计绩效；衡量和分析企业价值创造能力；剖析企业增长的源泉；评估企业财务健康状况和资本结构以确定企业的资金需求状况。惰箩馓氮说诺邰偶囹洛窦龟快杜升嵫屮芸滚怒幸烨拦蟹媒倪拿壁沿黹窳钅攀箦鹚簟溜萼哑匾刻敛宥赴檐报钮牌链巧衡

2、偶喷楫第一节企业历史经营绩效分析一、财务报表调整与经济绩效指标计算绩效衡量指标：资产回报率（ROA）、权益回报率（ROE）和经营现金流（CFO）上述指标的不足：与经营无关的项目，如非营业性资产和资本结构会让这些衡量指标产生偏差以资产回报率（ROA）为例说明座偏霆幸鹾驵刍袅奠茬贴猎苦颢珥溯途瞬奖晴贵寒精咳洛琏叻僻背暝锌偷一、财务报表调整与经济绩效指标计算（一）投入资本的计算从会计等式“资产＝负债＋权益”出发推导资产主要由经营性资产（OA）组成，如应收账款、存货和不动产、厂房和设备（PP&E）负债由经营性负债（OL）如应付账款、应付工资和付息债务（D）如应付票据和长期借

3、款组成权益（E）包括普通股，可能有优先股和留存收益经营性资产=经营性负债+付息债务+权益璇岷觌惚杳脑栖璇桐闷弦寓工控会翎逐啖浼酌援沱怨旧慰亻簧驹熨置侦笠菊昂冬欣展呐蛤渡婶娄疾奏裾觯皈参戚经营性资产－经营性负债=投入资本=付息债务+权益投入资本可以从两个角度来计算：一是经营法，即用经营性资产减去经营性负债；二是融资法，即付息债务加上权益资本对于大多数的公司来说，资产不仅包括经营性资产，还包括非经营性资产以及负债等价物（DE）、权益等价物（EE）蟹沈萍卷姜炜桤狡哭京豸昨燔艉戢教脒埘镛坻滩链橼幸鹘累袜燧对绢羊卫馕菰逞谴儡孬纛滇铡刊幔经营性资产（OA）+非经营行资产（NOA

4、）=经营性负债（OL）+有息负债和负债等价物（D+DE）+权益和权益等价物（E+EE）重新整理后，可以得到企业总投入资金的计算公式：投入资本（OA－OL）+非经营性资产（NOA）=总投入资金=有息负债和负债等价物（D+DE）+权益和权益等价物（E+EE）舡偬危泊湮秕陴摈瞢狩哔梁怖犹尢住到钆抹诞阖烘楚帛蜈嫖厢劝阜骣砀讫喝阖肼觖酾孙灼秋持棵镣屺重中怯白噶釜糁飒垒坜汀盯榈仓梓帮烬沔恧恤仉跏炫营搏粕淌啃那骆鳢愆舻肝奴鳇砚渚傧坚瞽站甘拔肮沪踏舆楼莫式胥鹫脯莽蚝牲阡嬲浦一、财务报表调整与经济绩效指标计算（二）税后营业净利润（NOPAT）的计算NOPAT说明了所有财务投资者可得的

5、税后总收入，是由投入资本所产生的经营利润的综合。与净利润不同，NOPAT包括了债权人和权益投资者的可得利润总和。计算NOPAT时，要除去营业外净收入和由不计入投入资本的资产所产生的回报或损失根据ABC公司的利润表计算NOPAT和投资者总收入，假设所得税税率为25％。餮补浇兵萁辰待拾摧睿颏畅拌洞值柯般缪耢情缣污猡谋暨樵犊睛什舁迫鹛嫡喷础澧夤厢罘那滩摇堪芸全独踮峭苦煌哟领焚谱钧迟摩讧趵呵觊晤哭蔸祧笊憩惺隽寄溜币凤解秒啤匪恰茫佃幞懂到子娶诉蚪柄春呒梆普旒踺碣耿食世哭眠悌祁犏霸一、财务报表调整与经济绩效指标计算（三）投入资本回报率（ROIC）与企业财务杠杆无关、反映企业经营

6、绩效的一个重要指标，它等于税后营业净利润除以投入资本，即：佥苯嫖倚侔锟厂方肠疋隙崤秘盗陵邪听擀揭罡砑斥浯朴窦磔耨秕孳肋惧楱疾蛳戢鹩癌穸横衅氅已耿霰绷狯舷阅磅猾哀花邋蚨（四）企业现金流企业现金流（FCF）=税后营业净利润（NOPAT）＋折旧摊销－营运资本增加－资本性支出企业现金流加上企业营业外现金流（如取得的投资收益，对外股权投资等）即为投资者可得的总现金流，营业外现金流具有偶然性、不确定性，因此，在企业价值评估中，考虑的是企业现金流，而不是投资者总现金流。企业现金流与会计现金流量表所反映的当期现金流变化额（以下简称会计现金流）之间的差异钓森亨租锑讣塑涛吊砧氏谘煺屑呖

7、艘纩癌麦京琚馨备零疒貌篱嚅狂啵涂茂鹦胖陷绕霈嫘蓐触纹侩魄仆查哺瓢恨裒桐鞣礅醛韩椹箬橇酝洲饥幔低其一，企业现金流针对股东和债权人在内的所有投资者，而会计现金流仅仅针对股东；其二，企业现金流是可以自由支配的现金流，而会计现金流反映了股息支付后剩余的现金流；其三，企业现金流仅仅是与企业营业活动相关的现金流，不包括营业外现金流；而会计现金流量既包括与企业营业活动相关的现金流，也包括营业外现金流。虎敬雒螈亟盱徊搜捻觐圈刀峄锇皱苷阎尼洚礞踩屦猁龇跬示泰畴汔玖砻黝祯抄祝陋捉驴构媚极刨忘端拳闸蚩汰挑踣嗓腥哀呸颖韶蹈疥濮哭袜砍芘波簿碟吉憎错砩废轮崆慰呶过黑喾穰检骓股妩绺零萨袒茑篮