资产证券化—煤炭企业融资新方式

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1、资产证券化——煤炭企业融资新方式·大·中·小　　【摘要】文章就资产证券化的含义、种类、基本流程及特点进行分析，并就煤炭企业以采矿权进行资产证券化作了可行性研究，同时指出了在进行资产证券化的过程中应注意的几个关键问题。　　一、资产证券化的含义和种类　　（一）所谓的资产证券化，就是将金融机构或其他企业持有的缺乏流动性、未来能产生稳定现金流的资产，通过　　一定的结构安排，对其风险和收益进行重组，以原始资产为担保，创设可以在金融市场上销售和流通的金融产品（证券）。　　（二）资产证券化的种类。资产证券化包括实体资产的证券化、信贷资产证券化、证券资产证券化和现金资产证券化

2、。　　二、资产证券化的基本流程（如图1）　　　　三、可进行证券化的资产基础条件　　（一）能在未来产生可以预测的稳定的现金流量　　（二）现金流量的期限、结构清晰　　（三）保持一定时期的低违约率、低损失率的历史记录　　（四）本息的偿还分摊于整个资产的存续期内　　（五）原所有者已持有该资产一段时间，且资产达到一定的信用标准　　（六）该资产具有标准化、高质量的合同条款　　四、资产证券化与发行企业债券相比所具有的独特性与优势　　（一）传统的企业债券融资方式以企业自身的产权为清偿基础，企业对债券本息的偿付以企业的全部法定财产为界。资产证券化本息的偿还不是以企业产权为基础，

3、而是以证券化的资产为限。　　（二）反映在资产负债表上，发行债券时资产负债同时增加，负债率会提高；而通过资产证券化后，由于表外融资，资产一增一减，负债率不会发生变化。　　（三）如果发起人的整体信用不够好，但有一些比较好的资产，那么，以资产证券化的融资方式通过“资产重组”过程后，由于资产证券化的信用评级将主要看资产而非像发行债券那样进行信用评级主要看企业，因此取得的评级将比发行债券的评级高，从而大大降低了企业的融资成本。　　　　（四）发行债券的目的是唯一的，就是筹资。资产证券化最主要的目的也是筹资，但在证券化的情形下，发起人通过恰当使用资产证券化所特有的交易构架，

4、在实现筹资目的的同时能够有效实现其他目标，如把资产从资产负债表中移出，发起人获得低成本的资金，把长期资产转化成流动性较强的资产等。　　五、煤炭企业以采矿权收益进行资产证券化的可行性　　（一）采矿权收益证券化的总体方案　　通过成立SPV将募集到的资金专门用于向煤炭企业购买未来特定时期的不超过基础资产预期收益金额的采矿权收益（煤炭销售净现金流量），通过内部、外部信用增级方式提高采矿权收益的信用级别，用该采矿权收益向计划份额持有人（证券持有人）支付本息。　　（二）煤炭企业进行资产证券化的前提条件　　从实质上看，煤炭企业的采矿权收益方案已具备了“一个核心，三个基本原理

5、”的资产证券化的本质特征。煤炭企业的采矿权收益具有能够产生稳定的、可预测的现金流收入；原始权益人已持有该资产一段时间，且信用表现良好；资产的历史记录良好，违约率和损失率较低等宜于进行资产证券化的资产所必备的条件，因此通过采矿权收益组建资产池，有利于实现资产证券化。　　（三）煤炭企业采取资产证券化方式融资的有利方面　　１．不增加负债的同时，获得新的增量资金　　煤炭企业以采矿权收益进行的资产证券化采用的是表外融资的模式，因此在移出资产的同时，煤炭企业将获得新的增量资金，使得发起人在不影响资产负债率的情况下，获得了发展资金。　　２．资金使用灵活　　煤炭企业资产证券化

6、融资，其实质是对未来一定时期净现金流的买断，而对募集资金的使用并无限制。因此，与银行贷款、发行股票等传统融资方式相比，资产证券化融资具有资金使用灵活的特点，便于煤炭企业整体调配使用资金。　　３．规避宏观政策风险　　在政府实施银根紧缩政策的趋势下，依赖银行贷款的煤炭企业，其发展将受到制约。而资产证券化项目则由于募集资金在企业资产证券化发行时已经一次性全部到位，即可规避此类风险。　　４．规避行业风险　　煤炭行业具有明显的周期性特征，因此，取得银行贷款的难易程度、贷款利率的高低与行业景气度密切相关。资产证券化项目不仅可使煤炭企业在资产证券化发行时全部募集的资金到位，

7、更可在未来3~5年期内向担保银行支付对价，保证了资金的使用安全。　　５．筹资成本较低　　与目前享受优惠政策的同期银行贷款利率（即按照基准利率下浮10%）的票面利率相比，实施资产证券化项目融资的成本能降低约60~100个基点。　　６．资金使用期限较长　　目前管理层对于发行5年期、具有一定规模的资产证券化产品持支持的态度。与期限在一年以内的流动资金贷款或逐年评议的长期贷款相比，资产证券化项目融资无疑具有资金使用期限较长的特点，有助于煤炭企业长期建设项目的资金使用需求。　　７．具有良好的社会、经济影响　　企业资产证券化作为国内新兴的金融衍生产品，在相关法规、细则尚未

8、完善的背景下，能够顺利实施完毕，对于煤