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1、法尔胜公司价值评估报告 价值评估：公司价值为443805万元每股价值为20.51元/股票资料总股本：20160万股流通股：8400万股每股收益：0.41元/股（99年）每股净资产：3.81元/股（99年）法尔胜(0890)作为中国最大的钢丝绳、钢丝产品制造企业之一，多年来保持着行业龙头的地位。公司产品主要用于航空航天、汽车、摩托车、自行车、船舶机电产品行业以及邮电通讯、光纤光缆、化工橡胶等行业，属于国家重点扶持的重要原材料——金属丝绳制品行业。1998年11月6日公司股票在深圳市证券交易所上市,公司股本为144,000,000股。目
2、前钢丝、钢绳的需求增长缓慢，市场竞争日趋激烈。公司进一步加大投入，生产销售光纤、光缆、光传送及光传感元器件、新材料制品等（法尔胜控股子公司和合营企业以及近期投资情况见附录1），产业结构调整力度相当大，主导产业将逐步转向光通信领域，这为公司由传统行业向高科技行业转型奠定了基础。一、公司业务分析1．钢丝、钢丝绳类产品公司自93年成立以来，逐步在钢丝、钢丝绳行业确立了领头地位。“法尔胜”牌,“飞雁”牌钢丝、钢丝绳类产品是公司的主导产品,迄今已拥有八大系列、600多个品种规格,且绝大部分产品技术含量高、新颖独特,不仅占领了国内较大的市场,并
3、成为最主要的进口替代产品,同时其产品还大量出口,销往北美洲、欧洲和东南亚地区（见表1）。公司产品的55％左右内销，40％以上外销，并有上升的趋势，但外销方面制约因素较多，如部分国内生产厂家及外贸公司低价低质销售；国内外贸政策限制，出口退税率低等。表1公司主要产品竞争力分析产品年生产能力（吨）国内市场占有率备注1．胶带钢丝绳500098％批量出口到美国、德国、西班牙、韩国等地2．胶管钢丝绳500100％3.拉筋钢丝绳300080％1983年开始生产，顶替进口，目前出口到德国、美国、法国等地。4.航空钢丝绳1000080％生产总量的70
4、％出口到德国、美国、加拿大等国。5.光缆用钢丝绳300070％作为光缆的骨架增强材料，是海底光缆、军用光缆、干线光缆的加强芯元件6.光缆用钢丝600070％轻型光缆和市话光缆的理想抗张拉材料7.圆股钢丝绳18000约20％左右产量的70％出口到德国、丹麦、美国、中东、东南亚等地，8.铜包钢丝500---------产品90％出口到巴基斯坦、德国、美国等地。据中国冶金统计学会金属制品分会统计，全国从事钢丝、钢丝绳制造的较大规模企业已逾72家，行业竞争日趋激烈，产品定价趋于市场化。1999年,金属制品市场的竞争日趋激烈,国际上,南韩、泰
5、国、日本等国同行以低价位与公司抢夺欧美市场,致使公司对外出口受到影响;而国内市场的竞争也更加激烈,部分厂家以压低价格来扰乱市场,造成无序竞争。总的来说，钢丝绳制造行业已步入成熟期的后期，行业增长停滞，产品毛利率为18%左右。作为行业龙头的法尔胜96-98年的主营业务收入充分体现了行业增长态势，但其产品毛利率略高于行业平均水平。（见表2）表2历年主要产品业务收入单位：万元 199519961997199819992000中期1.胶带钢丝绳2812461638444338————2．胶管钢丝绳9349119106————3．光缆用钢丝绳
6、1199135617941679————4．光缆用钢丝2188262934323696————5．拉筋钢丝绳2415205823692905————6．航空钢丝绳9405880494179802————7．圆股钢丝绳9864122841134610181————8．铜包钢丝7255052600————9．其他商品钢丝2735443243754341————10.钢丝绳类产品销售收入（包括1-9项）31436367333695637049306651973311.钢丝绳类产品销售成本————————242011443612.毛利率——
7、——————21.1%26.9%13.光缆类产品销售收入00007624957914.光缆类产品销售成本————————5103647215.毛利率————————33.1%32.4%16.销售收入合计（10+13）314363673336956370493828929312注：上述数据来自公司的招股说明书及各年年报、中报。其中95-98年产品销售成本没有详细数据。1999年和2000年中期钢丝绳类产品没有更详细的分产品数据，这里钢丝绳类产品包括上述各种钢丝绳产品。未知数据均由“——”表示。图1主营业务收入产品分类图图2主营业务利润
8、产品分类图2.光缆类产品从表2可以看出，光缆类产品的毛利率较钢丝绳类产品高得多，显然已成为公司新的利润增长点。法尔胜公司的光缆类产品业务发展很快，收入连续大幅增长。公司99年开始产品结构调整，使盈利能力更强的光缆类产品业务收入占整个公
