通货膨胀与黄金价格

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1、通货膨胀与黄金价格2009年07月21日11:34凤凰网财经【大中小】 【打印】0位网友发表评论进入冯亮专栏主页>>广发期货发展研究中心研究员冯亮6月17日，美国劳工部公布的5月CPI较前月上涨0.1%，较上年同期下降1.3%，为1950年4月以来最大降幅。似乎大家预期的通胀在短期来说还不是威胁，不过需要提醒一下的是构成CPI重要组成部分的油价在过去的一段时间跌的很厉害，通胀还远离我们也许只停留在统计学的意义上。要判断黄金未来的走势，判断通胀水平的走向是非常重要的，一般来说当通胀水平高企的时候，黄金价格都倾向于上涨

2、，如上世纪七十年代在西方国家出现的高通胀就促使了黄金自完全开放自由买卖以来的第一次大牛市。我们还是先来看看统计学数字吧，从1971年至2009年黄金价格与通胀水平的按月计算的相关系数为0.48。在1978年至1982年的高通胀时代，这个系数为0.76，相当接近1了。因此，很多人认为如果高通胀时代再次来临的话，黄金很有可能重现上一次的大牛市，这是有统计学数字来支持的。黄金价格与通胀预期数据来源：ERSTE美国债务水平破纪录暴增我们也许现在还不用担心通胀的问题，那么在未来通货膨胀出现的几率有多大呢？下面我们先别撇开通胀

3、，看看美国的债务问题。在二战刚结束的上个世纪五十年代，美国的债务达到了创纪录的GDP的109%，其后经过三十年左右的努力，终于在1980年的时候将债务比率降低到30%左右。但是金融海啸以后，事情发生了根本性的变化。为了拯救金融危机和经济危机，美国政府不得不扩大支出，同时也带来了巨额的赤字。预计2009年美国的预算赤字将达到了1.84万亿美元相当于美国GDP的12.9%，是二战以来最大赤字规模的两倍。同时美国的公共债务也预计将在2009年飙升至13万亿美元，而美国的GDP和税收分别只有14万亿美元和2.4万亿美元。美

4、国历年债务水平数据来源：CBO更为严重的是债务增加的现象不仅仅存在于政府，也存在于各个领域，层次。比如在上个世纪八十年代中期，美国家庭债务/收入比率约为65%，但是到了2007年这个比率已经上升到了133%。与不断攀升的债务形成鲜明对比的是急剧下降的储蓄率。这就说明了美国消费者的不断上升的支出已经明显超过了他们可支配的收入的承受能力，特别在经济处于下行通道的时候，预计美国的消费能力仍在进一步下降之中。我们再看看信用卡债务方面，根据一项调查显示，每一个美国人平均持有9张不同的信用卡，这是一个很惊人的数字，要知道这只是

5、一个平均数字，如果刨除老人，小孩以及偏远的农村，如果单算美国城市成年人的平均数的话应该更为惊人，我想20张应该不为过分，大家可以好好想想这是一种什么概念。如今美国总的信用卡债务已经到了8500亿美元，而在1990年这个数字不过才2000亿美元而已。平均下来每一个美国家庭的债务为9000美元左右。虽然现在美国的信贷市场还没出现大的问题，但是在未来的几年肯定会对经济造成很大程度的影响。道理十分简单，欠了钱总是要还的。从上面一系列的数字反映了一个情况，美国现在债务问题十分严重，而且问题远远不单单只存在与政府方面，民间的情

6、况也不容乐观，这对于经济的复苏将是一个非常大的阻碍。美国家庭债务水平数据来源：frbsf.org美联储大幅增加基础货币总量下面我们转到货币供应方面，从2008年9月初开始，美联储大幅增加基础货币，增幅略低于1万亿美元。美国现在基础货币为原来的10倍，增幅为过去50年之最；基础货币中的流通货币，在货币扩张之前占基础货币的95%，其增幅略小于10%；银行准备金却几乎增加了20倍，现在基础货币中的流通货币的份额仅略小于50%；M1的12个月平均增幅为15%左右，其增加速度接近过去半个世纪的最高水平。还有一个问题，从200

7、8年10月9日开始，美联储开始向各银行支付储备金利息。当时银行间隔夜拆借利率大幅低于官方公布的联邦基准利率，而美联储对法定储备金和超额储备金的利率分别仅低于基准利率0.1个百分点和0.35个百分点。这样，各银行可以很容易地进行美元的国内息差套利：先向美联储借钱，然后把借到的钱重新存入储备金账目获取利息。这就是问题的关键，当美联储对储备金支付利息后，储备金和债券的界限似乎已经开始模糊了。就拿现在的情况来说，法定储备金和超额储备金的利率为0.25%，09年6月23日，1月期美国国债利率为0.07%，3月期美国国债利率为

8、0.17%，法定储备金和超额储备金的利率比1月期和3月期美国国债利率还高。也就是说，银行把钱放在美联储比用来投资1月或者3月期美国国债还挣钱。事实上对于银行来说，法定储备金和超额储备金的利息现在已经成了最好的短期投资工具。因为就连1月期的国债也可能有违约风险和利率风险，可是法定储备金和超额储备金的利息不但利息高，而且真正的零风险。这就是为什么在美国基础货币量