把脉当下中国经济

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1、把脉当下中国经济今年初始，中国经济已放慢前进的脚步，出口的下滑、产能的过剩，再加之消费的疲软让原本动力十足的“三驾马车”开始举步维艰。从年初的通货膨胀压力，到年中所谓的“CPI下行”，货币政策的每一次调动都刺激着市场的神经。再加之房地产市场调控、证劵市场制度改革、国际板上市等争论，在此宏观背景下，中国经济将何去何从？面对中国经济的增速下滑，什么才是最适宜的宏观政策？未来中国经济新的增长点在哪里？货币流动性、楼市、股市的核心问题又是什么？　　复旦大学教授韦森近期为东方财富网做了一个关于当前中国宏观经济形势的访谈；

2、经韦森教授授权，FT中文网发表由他自己审定的这一长篇访谈的部分原稿，以飨读者。　　中国经济增速下行是个必然趋势　　纵观中国今年上半年宏观数据，上半年中国国内生产总值为227，098亿元，按可比价格计算，同比增长7.8％，其中二季度增长7.6％，增速3年来首次跌破8%。上半年中国外贸进出口总值为18398.4亿美元，同比增长8%。其中出口9543.8亿美元，增长9.2%；进口8854.6亿美元，增长6.7%；贸易顺差689.2亿美元，扩大56.4%。　　记者：今年上半年，中国经济下行趋势已开始显现，投资、消费、出

3、口形势不容乐观。在此宏观经济的格局下，您认为今后中国经济将何去何从？经济是否存在“硬着陆”的风险？　　韦森：我素来不怎么用“硬着陆”、“软着陆”这种带有情感的隐喻性词汇，总觉得这种说法的背后的潜台词是假定一国的宏观经济像架大飞机，总有一个航班“驾驶员”和“机长”似的政府操控和调控在其中。今年5月初，《东方早报》记者曾给我做了一个访谈，在那篇《大转型中的中国经济》的访谈中，我就指出，中国经济逐渐下行，将是一种自然趋势，甚至可以认为一个必然趋势。这个观点随后也影响到了较多经济学家对中国经济的判断，包括国外的一些经济

4、观察家。　　从1992年邓小平南巡讲话开始，中国经济开始进入了高速增长期；尤其是在2001年中国加入WTO之后，中国经济有一个十年的黄金增长时期。经过30多年的高速增长，中国经济增速开始逐渐下行，应该认为是自然和必然的。近期，有一些财经媒体乐观地表示，中国经济将在7月份“见底回升”。我觉得这种观点只是看到了经济的表面现象。从中国经济的发展阶段和长期趋势看，我们需要对经济增速的逐渐下行做好充分的思想准备。　　之所以说中国经济下行将是一个必然和自然趋势，可以从三个层面讲。其一是表层的，即人们所常说的拉动经济增长的“

5、三驾马车”均举步维艰；其二才是根本的，即各类企业的资本边际回报率均呈现下降趋势；其三则是从历史的观察看，中国经济经过30多年的高速增长，看来已过巅峰期，慢慢进入了长期增速下行的趋势中。　　记者：投资、消费、出口作为拉动中国经济增长的三驾马车，如今都面临着不小的挑战。中国企业制造业竞争力已不及孟加拉、菲律宾、印尼、巴西、越南等国家，而较多外资企业也纷纷外迁他国。加之西方国家经济低迷以及欧债危机的影响，您具体怎样解读投资、消费、出口三方面的形势？　　韦森：整体而言，大规模的投资和出口快速增长的确在此之前很长一段时间

6、里拉动着中国经济增长。现在中国经济所面临的基本格局是，大规模投资的黄金时代即将结束，外贸出口也已差不多达到顶峰。在国民收入三部分中，政府财政收入在过去近20年里高速增长、企业利润开始增长也比较快（但最近几年开始有些下降），但劳动收入部分占GDP的份额过去十多年一直在下滑。这种情况下，消费也很难启动。这是当下中国经济的整体格局。　　具体说来，在过去近10年中，投资占中国GDP比重连续超过40%，世界上其他国家尚无此先例。但是，要看到的事实是，中国在前几年时间由各级和各地政府所启动和推动的一轮大规模的基建投资的高峰

7、期即将过去，而民间投资也在逐渐减少。如今的“铁、公、基”等兴建投资项目将会随着时间的推移，产生巨大的地方政府负债和企业负债。在外贸出口方面，2011年中国外贸出口总量同比增长20.3%，应该说仍然是相当高的速率，但全年对GDP的贡献却为-5.8%。目前看来，欧美、日本经济要从目前的萧条中走出来，可能复苏需5～10年甚至更长时间。由此判断，我们的外贸出口基本上已臻顶峰，即不会再怎么增长了，至少不会再像过去那样快速增长了。在此情况下，外贸净出口对GDP的贡献将会是负的，且今年中国外贸净出口对GDP增长的贡献值为负的

8、成分可能更大。　　依靠内需消费保增长目前看来也较为困难。多年来，中国劳动报酬占GDP的比重呈下滑趋势，特别是在2002年之后，下降非常明显。税收的增加、企业利润的下滑，尤其是民营和中小企业的关停，将会导致中国普通百姓收入的继续下滑。近些年来，中国的社会收入分配差距不断拉大，低收入家庭的收入本来就增长不多，而这些家庭的边际消费倾向高，而富人的边际消费倾向低，或到国外去消费去了。在这样的格