我国货币政策工具对cpi调控实效性探究

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1、我国货币政策工具对CPI调控实效性探究我国货币政策工具对CPI调控实效性探究■蔡文娟(武汉理工大学经济学院武汉43(){)7())◆中图分类号：F822文献标识码：A内容摘要：本文针对我国需求拉动和成本推动型CPI上涨。应用计量的多元线性回归和格兰杰因果检验方法对货币政策工具的实效性进行定量分析，以期得出有用的结论，从而进一步对货币政策工具的选择使用以及改进方面提供一些方向性的参考。关键词：法定存款准备金央行票据再贴现率居民消费指数我国CPl调控与货币絮工具选择根据《中国人民银行法》可知，自1995年以来我国货币政

2、策的目标为：保持币值稳定，并以此促进经济增长。而稳定币值的核心是抑制通货膨胀，避免通货紧缩，即控制物价水平，使其在短期内保持一种相对稳定的状态。使用货币政策时，需要运用货币政策工具作为媒介，再通过一系列传导过程去实现操作目标和中介目标，从而达到稳定币值这一终极目标。CPI是居民消费物价指数，是衡量通货膨胀的重要指标，反映消费者的购买能力，故是较受全社会关注的物价指数，也是保证社会经济生活稳定的重要参考指标。近年来我国CPI持续上涨是受需求拉动和成本推动的共同作用形成的。需求拉动的主要原因是我国近年来外汇流入过多，使

3、央行投放基础货币量增加，进一步使货币供给增长过快。成本推动主要是指生产成本上升，尤其是劳动力价格上涨，使劳动密集型产品的价格大幅上涨。这两点都与货币相关，前者中货币供给是通胀的根源，需要紧缩货币；后者中货币是其他因素的传导环节，因此需要抓住此环节，仍需紧缩货币。故治理通胀较有用的工具是货币政策。实现货币政策目标，有效的货币政策工具是关键。我国的货币政策工具可分为一般性和选择性货币政策工具，而选择性货币政策工具不常用，且只在某些特定情况出现时选择性和针对性采用的，将其作为探究手段不能较好地对整个宏观经济影响实效性和预

4、测性进行研究。故对一般性货币政策工具的研究更有导向和预测意义，它包括法定存款准备金、公开市场操作以及再贴现率，又称为“三大法宝”。相关文献综述关于我国历年货币政策和通货膨胀关系的理论研究和实证性研究，已有众多学者撰写文献进行剖析。杨春媛(208><#004699'>12)通过计量的方法对我国财政和货币政策的有效性进行研究，笔者借鉴于此，在计量知识范围内通过多元回归和格兰杰因果检验来进行量化的实证性分析。根据程承坪、张旭(20<#004699'>12)的研究，可以了解不同阶段国家经济的宏观背景及采取的相应对策，特别是

5、紧缩性货币政策方面。苏剑(2011】更深层次地剖析了通货膨胀的成因及相应的对策，从而能得出更准确的定性结论，为计量的数据分析提供理论依据。张静(2008)及中国社科院经济所宏观分析课题组写的课题报告(2011)都是从宏观面上所进行的货币政策对通货膨胀影响的定性分析，基于此，本文从更细化的层面，即货币政策工具对CPI调控作用这一角度进行量化分析，以期得出更有用的结论。一一般性货币政策工具对CPI调控的理论基础在此以紧缩的货币政策为例进行表述，<#004699'>12商业时代I原名《商业经济研究》)2013年4期一般性

6、货币政策工具对CPI进行调控的路径为：第一，提高法定存款准备金率一商业银行超额准备金减少一商业银行贷款和投资规模缩小+货币乘数降低一+市场货币供应量减少一市场利率提高一抑制投资和消费一需求降低一+物价回落。第二，央行卖出证券～基础货币减少一商业银行准备金减少一市场货币供应量减少一市场利率提高一抑制投资和消费一需求降低一物价回落；在我国公开市场业务中，除现券交易、回购协议的证券买卖外，使用更加频繁和广泛的则是央行票据，主要用于弥补现券不足来进行的外汇占款对冲，它也有央行票据发行和到期两个方向，以发行央行票据为例进行表

7、述：发行央行票据一因外汇占款投放基础货币减少一商业银行准备金减少+市场货币供应量减少一市场利率提高～抑制投资和消费一需求降低一物价回落。第三，央行提高再贴现率一商业银行融资成本上升一市场货币供应量减少一市场利率提高一抑制投资和消费一需求降低一物价回落。实行宽松的货币政策时则与此方向相反。由此可知，“三大法宝”对CPI的调控有着坚实的理论基础和逻辑道理，这也是本文得以研究的理论依据。我国货币政策实施情况及对CPI调控实效性计量分析(一)样本和数据选择本文选取2003—2011年数据进行分析，原因如下：第一，在2003

8、年，我国才正式发行央行票据，现在已是我国公开市场业务中较为重要的内容。第二，从2003年开始我国的经济逐渐走出周期的低谷期，进入一个新的快速发展阶段，而我国的货币政策也是“随市而变”。总结如表1所示，由此表可看出从2003—2011年三种货币政策工具均已用到，且有一定的周期性，有助于全面研究货币政策的实效性并对今后的货币政策工具使用有一定的借鉴意义。第三，2