美国次贷危机的走向及对中国经济的影响

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1、美国次贷危机的走向及对中国经济的影响美国次贷危机的走向及对中国经济的影响美国次贷危机是在全球流动性过剩、通胀压力加大的背景下爆发的。对于中国来说，危机带来的直接影响有限。但次贷只是第一张骨牌。危机后风险资产价格重估，美国经济明显放缓，美国政府连续降息、大幅度减税，美元加速贬值，如此强烈的连锁反应，使得正面临着流动性过剩、资产泡沫、经济过热、通货膨胀和人民币升值问题的中国经济很难隔岸观火，可以说利弊兼有。本文对次贷危机的走向及其可能给中国经济带来的影响进行了分析和展望。2007><7年夏天美国次级抵押贷款危机迅速波及全球，导致国际金融市场动荡，并威胁到经济的

2、稳定增长，多国央行采取了历史上少有的协同干预，但次贷危机影响至今未了。尽管中国遭受的直接损失并不算大，但由于全球金融市场的不确定性增加，欧美经济增长趋于放缓，美国等的货币政策取向出现调整，国际汇市波动加剧，次贷危机对中国经济的间接影响值得关注。一、次贷危机的发生次贷危机从根本上说是次贷市场过度发展后的自我修正。在过去十多年，美国次级抵押贷款市场急剧扩大。20世纪80年代起，美国政府出台了一系列放松金融管制的法律法规，为次级抵押贷款的发展创造了条件。而次级抵押贷款为信用等级低的人群购买住房提供了可能，受到普遍欢迎。利用美元在国际金融体系的中心地位，以及各国对

3、美元资产的巨大需求，美国得以长期实行宽松的货币政策。低利率刺激房价持续上涨，进一步激发了美国人的买房热情。金融机构将次级抵押贷款打包成一系列次级抵押贷款证券，在信用加强后，由信用评级机构评级，最后出售给投资者。经过这样的证券化处理，原本是高风险的次级抵押贷款，信用等级明显提高，受到各国投资者的欢迎，吸引了大量的资金。美国次级抵押贷款市场规模因此从1995年的650亿美元迅速上升到2006年底的1.3万亿美元，占住房按揭贷款的比重由2002年的6%上升到2006年的20%。[1]但近几年美国次级抵押贷款市场的基础发生了根本性变化。2004年中期开始,美联储连

4、续1<7次加息，房贷利率也随之攀升。80%的次级抵押贷款人每月按揭金额在不到半年的时间里激增了30%~50%。特别是2/28、3/2<7等可调整利率贷款的优惠期结束后，利率重设导致还贷压力陡升，越来越多的人不堪重负。与此同时，美国房地产市场在持续大幅上涨后，2006年房价涨幅明显回落，部分地区房价甚至出现下跌。次级抵押贷款拖欠、违约及停止抵押赎回权数量因而不断攀升，引发了一系列连锁反应，演化成一场导致国际金融市场动荡的危机。首先，大量次级抵押贷款者面临着资不抵债的困境，根据《华尔街日报》的数据，截1止到200<7年11月，次级抵押贷款人总数达到了200万，

5、1.3万亿美元的规模，保守估计有25%左右面临违约风险。其次，大量次级放贷机构陷入困境。新世纪金融公司、美国房屋按揭投资公司等80余家抵押贷款公司陷入破产、清盘泥沼。然后，各国投资者遭受重大损失并引发市场信任危机。曾经受到市场追捧的次级抵押债券，信用评级从AAA陡降成垃圾债券，价格从先前的几十、几百美元惨跌至不到20美分，[2]给全世界的投资者带来巨大损失。投资者纷纷撤出高风险市场，国际资本市场以及黄金、原油、外汇等市场出现大幅波动。此外，市场流动性趋紧。由于对未来持不确定态度，作为信贷资金主要来源之一的银行纷纷采取避险措施，“惜贷”气氛渐浓，导致资金供应

6、趋紧，同业拆借利率一度飙升，货币市场利差扩大，交易量降低。二、应对措施及效果评价为应对次贷危机，众多国家采取了一系列的措施，力图稳定市场。多国央行联合注资以缓解流动性不足，美联储连续降息以防止实体经济受损，同时针对房地产市场采取了救援行为。总体上看，这些措施收到了一定效果，但仍未完全遏制和解决次贷危机带来的一系列问题。（一）各国央行注资缓解流动性不足危机爆发后，美国政府联手各国央行向市场频繁注资，旨在缓解市场流动性不足的燃眉之急。仅200<7年8月9日、10日两天，世界各国央行对货币市场注资总额就超过了3262亿美元，到8月31日，美国共注资1453亿美元

7、，欧洲注资6442亿美元，日本注资468亿美元。急剧枯竭的市场流动性一度缓解，但到年底市场再度告急，欧洲央行宣布以低于市场的利率无限量提供资金，于12月18日一次性注入约5000亿美元。截至200<7年底，美国和欧洲央行的累计注资额分别达到3832亿美元和12300亿美元。短期看，注资效果比较显著。我们考察了银行间同业拆借利率（LIBOR）与官方基准利率的利差，以衡量银行在合意利率水平上的放贷意愿。利差小，说明银行放贷意愿强；利差大，则表明放贷意愿弱。次贷危机后，市场利率急剧上升，LIBOR利率与基准利率之差迅速扩大。8月份和12月份，欧美央行联合注资后，

8、市场利率迅速回落，利差也明显缩小，表明注资的短期效果确实显著，较好