国有企业产权转让方式的比较分析

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1、国有企业产权转让方式的比较分析拿理D企业战略l刷叼阳Strategy国有企业产权转让方式的比较分析口朱亚兵[摘要]国有企业产权转让往往会受到佑佳类型、赢者诅咒现象以及事后产权转让合同的可实施性等因素的影响。拍卖理论的研究表明，这些因素对不同交易方式的收入和效率产生不同的影响。此外，不同交易方式和交易结果还会对其他相关市场的效率发生影响。因此，在国有企业产权转让过程中，必须引入竞争机制。并根据实际情况，选择合理的交易机制来实现国有企业产权转让效率和收入的统一。[关键词]国有企业;产权转让;拍卖理论[中圈分类号]归

2、76.1文献标识码18><#004699'>A[文章编号11∞6-5<024(2∞9)<09-<0<012-<04[基金项目]上海市教委高水平特色发展项目;金融信用知识创新体系;(批准号:l<0<08BGSPJR<08)的阶段性成果;上海立信会计学院会计研究院资助课题;产权竞争与企业绩效研究;(批准号:<07KJYJI2)[作者简介]朱亚兵，上海立信会计学院副教授，复旦大学经济学博士，研究方向为企业理论、招标拍卖理论及运用。(上海2<016<0<0)国有企业的产权转让一直是一个比较敏感的问题，并得到社会的广泛关

3、注，因为国有企业的产权转让不仅涉及到企业的产权属性，还涉及到产权的交易效率以及被转让企业的绩效。从企业的交易效率以及转让后企业的绩效角度来看，判断国有企业的产权转让结果至少应该包括两个方面，这也是在竞争机制设计中经常会涉及到的两个标准:收入和效率(Maskin1992,BulowandKlemperer1996)。在一个完全竞争的市场上，一个对企业产权估值最高的并购者，往往也对产权交易出价最高，从而最终赢得国有企业的产权。但是，在产权市场不完善以及交易中存在不对称信息的条件下，这两者之间并不是完全一致的，即国有

4、企业在转让过程中收入最大化和社会福利水平的最大化并不能同时实现。随着改革的深入，以及我国资本市场和产权市场的进一步发展，国有企业的改制和产权问题受到了越来越多的关注，国企改革在一定程度上是我国市场化改革的一个重要组成部分，国有企业经营决策权的改革以及产权制度的改革对我国市场化改革和经济发展起到了积极的推动作用。但是，伴随国有企业产权交易的进一步发展，国有企业改革也出现了越来越多的问题，这些问题的出现反映了我国产权交易市场的不完善和产权交易制度的不健全。对国有企业的产权进行交易的主要方式包括:拍卖、挂牌转让、招标

5、、协议等方式，有关法律法规对这些交易方式进行了严格的规定。结合交易的结果以及效率等对4种不同的企业产权转让方式进行比较和分析，主要的分析结论是:根据收入等价定理，符合一定条件的竞争机制将会给初始产权人带来相等的收入。也就是说，在一般化的市场条件下，这4种产权竞争机制的最终效率应该是一致CVickrey1961)。而拍卖理论的研究也表明，市场环境因素会影响所选择的产权交易方式的收入和效率，比如，企业产权的并购方对企业价值的估值类型以及其信息特征等均会影响不同交易方式的收入和效率(MilgromandWeber19

6、82;4&#<039;国有企业产权转让方式的比较分析BulowandRoberts1989;Klemperer1999)oBulowandKlemperer来更新其对企业的估值，他认识到现在企业价值对他来说更(1996)的研究表明，从有N+1个报价人参与的英国式拍卖小。因此，期望收益变成期望损失，这就是;赢者诅咒;。这将获得期望收入总是大于具有N个报价人的最优拍卖的期望影响赢者的利润水平，甚至可能会给最后的中标人带来损收入，这也说明在产权交易中引人更多的竞争者是有利于产失。一方面，没有经验的报价人往往不考虑该效

7、应，从而报价权转让人的。宋林、郝渊晓和郭永(2∞6)对国有产权转让的太高并带来期望损失。另一方面，一个有经验的报价人，将根协议方式和密封招标方式进行了比较，认为第一价格密封拍据其拥有的这些信息来对其报价进行调整，这将导致该报价卖方式更有效率，并且要限制参与招标的最低人数。而周异人相对于独立私人价值时报价更加保守(Schmidtand(2<0<07)的研究从另外一个角度分析了国有产权转让中的不Schnitzer1996)。同转让方式，认为英国式拍卖方式是最优的，并且建议鼓励(三)合同的可执行性管理层参与产权转让。

8、这些研究都从国有企业产权交易的某企业产权转让合同的履行，取决于交易双方对转让合同一方面对不同交易机制进行了分析和比较。的评价，当一方认为履行合同可以给其带来好处，而不履行本文首先分析我国国有企业产权交易中存在的一些问合同会带来坏处时，合同是可以履行的。对于合同的可执行题因素，并在此基础上对国有企业资产转让的不同交易方式性表现为两个层次:第一，交易双方不会从合同的终止履行进行分析和比较，