资源描述：
《上市公司再融资监管的博弈分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、上市公司再融资监管的博弈分析股市众议园上市公司再融资监管的博弈分析!范小清周伟贤@江西财经大学，江西南昌AABBCAD摘要：金融监管部门的再融资政策不够合理稳定、监管措施不当由于监管当局始终处于信息劣势，加上监管能力有限以及缺乏有是造成我国上市公司再融资造假盛行、再融资效率低下的主要原效的激励约束机制，导致上市公司各种再融资造假行为和不正当因。因此为保证再融资监管的有效性，监管政策应保持持续性和前瞻竞争手段层出不穷。竞争的结果往往是造假者得到再融资、滥用性，同时改进监管方式、降低监管成本，实现独立监管，形成一套再融再融资并且逃避了监管与处罚，而一些质地较好的上市公司却经资市场的合理
2、激励!约束机制。常由于政策变化太快而陷入无法进行再融资的困境，形成了再融关键词：金融监管；再融资；博弈分析资市场上“劣币驱逐良币”的不正常现象。因此当实行配股和增;#$%&’(%)*+,-’-,&.$#’$,/01%+,&,234’%.0105&,5.1’1(,054.$%,/发时，大量上市公司转向增、配；当增发和配股被市场抛弃时，上(06-’17$%0’1’478,%+,’/9,&$,,55,(%:+,1%+,&,234’%.0105&,5.1’1(,市公司又转向发行可转债，如可转债成为上市公司FBBA年使用05%,1(+’
3、12,$01%+,$%0(;6’&;,%<=,,$%’#4.$+’$.6-4,60/,4%0’1’478,得最多的“圈钱”工具，全年累计发行可转债达CHC<I亿元，是当%+’%%+,.1543,1(,5’(%0&4,’/%0&,234’%,.1,55.(.,1%47，’1/2,%%+,(01(43>年增发和配股的总和。这种变动对股市造成不同程度的冲击，不$.01%+’%%+,4’$%.12’1/-,&$-,(%.9,05%+,&,234’%.01-04.(7，%+,.1/,-,1>/,1%’1/$%&.(%&a
4、mp;,234’%.01’&,%+,,55,(%.9,6,’$3&,%0;,,-5.1’1(.’仅使投资者遭受重大损失，也不利于金融的稳定。4$%’>#.4.%7<;监管政策不公平，有悖于保护中小投资者利益的初衷。由?,7:0&/$于监管当局在对上市公司再融资的价格监管中没有考虑流动股)5.1’1(.’4&,234’%.01；&,5.1’1(,；2’6#4,’1’47$.$股东和非流动股股东的利益均衡问题，导致再融资的价格越高，一、我国上市公司再融资监管的主要问题非流通股股东的股票资产价值会增加得越多。除了可转债转股!再融资政策多
5、变，对证券市场造成严重冲击。首先，监管价格是事先制定的之外，增发和配股的股票价格都是根据股票市当局制定的上市公司配股政策不断变化，对上市公司和投资者产价采用折扣法制定的。这种定价一般偏高，使非流通股股东的股生错误引导和预期。仅配股政策而言，票资产得到更多的增值。由于我国证券市场的特殊性，非流通股CEEA年CF月中国证监会发布《关于上市公司送配股的暂行规定》，规定上市公司距前一次股东一般为控股股东，而控股股东会用更多的精力去考虑更多的发行间隔再融资而不注重提高企业的实际价值；加上监管当局尚未有一套CF个月、连续F年赢利，募集资金与约定相符，配股价不低于每股净资产，配股比例不超过总股本
6、的ABG即可进行配较为有效的再融资监管政策对上市公司的恶意“圈钱”行为和再股再融资。融资资金的不当使用进行处罚，从而形成大股东热衷于“圈钱”而CEEH年E月证监会又发布通知，规定连续A年赢利、A年平均净资产收益率在CBG以上的上市公司可进行配股再融疏于公司发展的恶性循环；而流通股股东对损害自己利益的市公资；同时国资局要求国家股东只能选择参与配股或转让配股权。司再融资行为则一般采取抛售股票的方式进行抵制。大量的实证研究证明，我国上市公司的再融资效应一般是：CEEI年，证监会明确规定上市公司配股资金的投向限制于投资房地产。再融资公告负效应，公司股价下跌；公司再融资后业绩也迅速下CEEJ
7、年，证监会规定上市公司距前一次发行间隔一个会计年度才可配股；同时，国资局规定国有股东可以适当降低配股滑，再融资资金使用效率低下；至于频繁出现的上市公司再融资认购比例。造假丑闻更是对广大中小投资者的权益造成严重侵害。这些不CEEE年证监会发布通知，规定上市公司净资产收益率A年平均超过CBG、同时任何一年最低不能低于KG的上市公司良现象不但损害了流动股股东的利益，也损害了股东的信心，造可申请配股。成再融资市场失败的“羊群效应”。FBBC年，证监会发布《上市公司新股发行管理
