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1、泰勒规则在中国的实证研究王磊2009250015（中国人民大学财政金融学院2009级金融二学位班）【摘要】在本文依据中国1999—2009年间的宏观经济数据对泰勒规则进行了实证研究。主要采用历史分析法等研究方法，通过对中国宏观经济数据进行计量处理后，对回归结果进行拟合优度检验，以检验泰勒规则的原始模型是否能很好地契合与解释中国宏观经济政策与宏观经济波动历史情况。最后得出的结论是，泰勒规则的原始模型在平滑的基础上可以对中国的宏观经济历史数据做出一定程度的解释，但要更好的做出解释，还需对泰勒规则的原始模型进行进一步的研究。【关键词
2、】泰勒规则历史分析线性趋势潜在GDP平滑一、引言泰勒规则（Talorrule）是常用的简单货币政策规则之一，由斯坦福大学的约翰.泰勒于１９９３年根据美国货币政策的实际经验，而确定的一种短期利率调整的规则。约翰泰勒（Taylor，1993）对美国、英国以及加拿大等国货币政策实践的研究发现，在各种影响物价水平和经济增长率的因素中，实际利率是惟一能够与物价和经济增长保持长期稳定关系的变量。约翰泰勒根据实证检验结果，提出了一般形式的泰勒规则形式（通常情形下h>1）：（1）其中π为中央银行目标通货膨胀率，为实际产出，为潜在产出。泰勒规则
3、的政策含义在于，只有当实际利率等于均衡利率，实际产出等于潜在产出时，经济才会处于稳定的持续增长状态。在泰勒规则的指导下，中央银行制定政策时应将利率水平保持中性，以形成一个稳定的利率环境，避免过度的利率波动与经济走势偏离扰乱经济运行，从而保障经济在维持目标通货膨胀率水平持续稳定地增长。（《泰勒规则与中国宏观经济波动——1994-2006的实证检验》李琼王志伟）泰勒规则具有明确的政策含义,即实际利率要根据通货膨胀率和产出的变化进行逆向调控,以保持经济的均衡增长,减少波动性。如果通货膨胀率超过目标通货膨胀率,或者产出超过潜在水平,那
4、么货币当局就应运用政策工具调节名义利率,进而使实际利率高于长期均衡利率,从而抑制通货膨胀的压力。反之,如果存在通货紧缩现象,或者产出低于潜在水平,货币当局应该大幅降低名义利率,并使实际利率低于均衡水平。泰勒认为,这条规则所代表的货币政策是好的政策,因此它直接将中介目标和最终目标相联系,并且在很多的宏观经济模型下，能够有效地降低物价和产出的波动。此外，这条规则也非常好地拟合了美联储20世纪年代以来的利率政策。（《泰勒规则与我国货币政策反应函数的实证研究》王建国）二、研究目的国内学者谢平、罗雄(2002)首次将中国货币政策运用于检
5、验泰勒规则,建议泰勒规则可以作为中国货币政策的参照尺度。赵进文、高辉(2002)基于LWW规则,对中国1993～2002年期间的货币政策反应函数进行了估计,并就构造动态季度目标通胀率进行了尝试。虽然泰勒规则非常简单,但可能却抓住了货币政策中最本质和核心的内容,这条简单的规则对于货币政策的描述如同考虑到各种变量要素的复杂模型一样好,并且根据各种样本估计的泰勒规则显示出较强的稳定性(Judd和Rudebusch,2000)。在前人研究的基础上，笔者选用最近十年中国的宏观经济数据，运用经济计量和统计的一些方法，对泰勒规则在我国的适用
6、性进行实证研究。三、研究方法此篇论文所采用的主要研究方法为历史分析法。将（1）式进行整理得（2）其中，表示产出缺口。依据（2）式进行回归，对回归结果进行分析。再考虑利率的平滑性要求，我们对上式进行平滑后再进行回归，并分析比较结果。四、数据选择与整理1、季度名义GDP采用1999-2009年间以当时现价计算的累计名义GDP，再用累计名义GDP推算出季度名义GDP，共44个数据。图1即为名义GDP的平滑曲线图。图12、通货膨胀率选取1999-2009年间消费者价格指数（CPI）作为衡量通货膨胀率指标。由于商品零售价格指数（RPI）
7、的计算剔除了第三产业的变化，剔除了服务价格的商品零售价格指数不足以反映一般价格水平的变化，而消费者价格指数包含了服务，更全面反映中国物价变化的程度，而且消费者价格指数与GDP之间关系更为密切。而且考虑到消费者物价指数和GDP缩减指数的可获得性和可靠性，因此这里选取消费者价格指数作为价格指数，并以此计算出季度的通货膨胀率。在此，我们以1999年第一季度为基期（CPI=100）。图2即CPI走势图。图23、实际GDP实际GDP通过名义GDP除以消费者价格指数CPI得到。图3即为季度实际GDP走势图。图34、潜在GDP我们采用线性趋
8、势法估算潜在GDP。所用式子为：RGDP=(3)其中D1、D2、D3是为消除季节变动影响而引入的虚拟变量：1，一季度1，二季度D1=D2=0，其他0，其他1，三季度D3=0，其他将实际GDP与常数项、时间趋势以及虚拟变量作回归，得到以下数据：系数a模型非标准化系数标准系数B标
