提振中国经济有何“特效药”？.doc

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1、【提振中国经济有何“特效药”？】新年伊始中国经济所遭遇的动荡，预示了2016年将是艰难的一年。进入2016年不到一个月，中国股市大跌，上证综指大跌27%，短短17个交易日中，沪深两市流通A股市值蒸发7.25万亿元，两市总市值则蒸发了10.28万亿元。人民币汇率持续大幅贬值，今年至今人民币对美元在岸价下跌1.3%，离岸价最大跌幅曾达到2.7%。虽然实体经济还没有统计数据，但股市、汇市显示出的信号寒意十足。2016年是“十三五”的开局之年，在安邦咨询（ANBOUND）智库团队看来，今年中国最重要的工作是经济，最大的问题可

2、能也出在经济。2015年的分季度经济增长显示了经济下行态势十分明显，2016年的经济增长目标也可能降低到不低于6.5%的区间。今年要警惕一种可能性：由于中国经济失速下行，债务风险、金融风险爆发，从而打击中国近几年的在反腐和改革方面的成就，进而影响市场和民众对中国“十三五”发展的信心。因此，“十三五”开局之年也是五年中最充满挑战的一年！考虑到全球经济与中国经济相互影响，今年的中国经济实在堪忧。面对这种困局，安邦咨询研究人员多次被问到：今年应该怎么办？中央还有什么“大招”？会不会把压箱底的政策工具拿出来？在我们看来，答案

3、可能是悲观的。当前中国经济所遇到的问题是结构性问题、系统性问题，也是全球经济低迷环境下的普遍问题。面对系统性的问题，从来都没有灵丹妙药，问题改善和市场回暖也是逐步进行的。因此，市场对于今后几年的中国经济要调整预期，转换到降速模式下。对于今年的宏观政策和工作重点，中央经济工作会议已经给出了明确的思路——总体思路是从过去的需求侧刺激转向供给侧改革，年度工作重点是“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五个方面。整体来看，结构调整和转型改革是2016年经济政策的基调，过去制造了结构性问题的发展模式必须得到纠正。然而，政策

4、理想总是遭到短期现实的挑战。我们注意到，尽管中央已经确定了供给侧改革的政策方向，国内学界和市场对此仍有强烈的分歧。一种比较普遍的看法是，当中国经济在通缩状态时，需求端管理对于稳定市场的经济增长和通缩预期至关重要，政府有必要采取强有力的措施来增强市场对中国经济增长的信心，并降低政策风险。有研究认为，历史经验以及近期经济形势表明，需求端的有效管理能够提供结构性改革所必须的稳定宏观环境，反之，波动过大的宏观环境可能会拖累结构性改革进程，甚至倒逼改革走回头路。可以看出，在通缩之下，市场对于忽视需求侧的供给侧改革是很担心的。我

5、们注意到，国家主席习近平在1月26日下午的中央财经领导小组第十二次会议上，在强调供给侧结构性改革的同时，也在强调扩大总需求的重要性。习近平指出，要在适度扩大总需求的同时，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，从生产领域加强优质供给，减少无效供给，扩大有效供给。习近平还强调，搞好供给侧改革，一是情况要摸清，搞清楚现状是什么，把实际情况摸准摸透。二是目的要明确，搞清楚方向和目的是什么，把握好手段。三是任务要具体，搞清楚到底要干什么。在我们看来，这些要求透露出两点：一是实事求是，根据具体情况决定政策；二是供给侧改革与扩大

6、总需求要平衡。这意味着，面对今年的现实情况，中央已注意到要平衡。那么，中央在政策上会不会出“大招”呢？首先要看中央都有哪些大招。梳理下来，无非这样几种：一是积极的财政政策，扩张赤字财政，加大政府投资力度，刺激全社会投资，扩大负债率。这是过去常见的扩大需求的做法，走的是老路。二是宽松的货币政策，央行降准降息，扩大货币供应量。不过，在资本过剩的大背景下，宽松货币政策对经济的刺激作用明显减弱，这似乎也不是决策层的首选政策。三是从市场化改革想办法，通过显著放松市场管制，鼓励社会资本进行投资或进行资产交易，把几十万亿私人储蓄引

7、入市场。四是政府大力减税，暂时牺牲财政收入以换取企业经营环境的改善。“营改增”号称有9000亿的减税力度，仍达不到显著改善企业环境的程度，应该有更大力度的减税。不过，政府也是利益集团，在税收难度加大时，还要政府勒紧裤腰带，这个要求可能过高。上述诸多“大招”之中，政府熟悉的是前两种，但真正有效的恐怕还是市场化改革。客观来看，资本过剩之下，国内流动性充裕，市场并不缺钱。只是市场不好，生意难做，以钱赚钱的难度加大，充裕的资本并未进入实体经济，游荡在资产层面，形成了所谓“资产配置荒”。安邦咨询（ANBOUND）过去曾建议放开

8、设立“财团法人”，以“财团经济”模式调动社会资金进入实体经济层面，初步估算全国可能动员数万亿的社会资金（陈功，2015年5月13日，《每日金融》总第4254期）。这种方法奏效的前提是改善市场信心，一是政府要大力放开市场，二是要政府要真心改革，提高服务水平和保护私有产权。要指出的是，随着资本外流加剧，这类“大招”的使用环境也在改变，因此，改革要趁