股票期权的人工成本效能分析及应用.doc

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1、股票期权的人工成本效能分析及应用——以钢铁行业为例一、引言随着经济的全球化，我国的经济逐步跟上了世界的步伐，经济的一体化又使我国的钢铁产业面临着严峻的挑战，而在竞争日益加剧的今天特别是在人力资源管理逐步走向人力资本管理的背景下，企业的核心竞争力已经逐步依赖于高管人员的工作热情，积极性以及创造能力。钢铁行业的一个显著特征就是国家控股，钢铁行业受国家的监督和调整现象较为严重，钢铁行业用人机制不灵活，在用人上裙带关系较为严重，钢铁行业的市场缺乏效率，对高管人员的激励也并没有产生应有的效果，因此如何有效的激励高管人员是摆在我们面前的一个重要课题。企业战略大师迈

2、克尔波特的竞争战略理论强调：企业要想获得竞争优势，一个重要的战略就是总成本领先，而如今企业追求的是相对成本的高低，相对成本低（即单位成本产出高）才是企业的绝对竞争优势。30年以前企业成本占比最大的是生产成本，这是由于当时生产资料紧缺造成的，而在现阶段，社会生产资料日益丰富，生产资料占比逐渐下降，人工成本占比逐渐上升。我国虽为人口大国，但高端技术及高层管理人员却很紧缺，人工成本与财务成本和生产成本相比具有高弹性，高占比，高风险的特点。在五类成本项目（招聘成本，培训成本，使用成本，保障成本以及退出成本）中，使用成本可控性最大，对于如今的上市公司而言使用成本

3、中的高管薪酬占比最高，弹性最大，高管对于企业发挥的作用也是最大。高管薪酬是激励高管提高绩效的有力杠杆，如果高薪吸引来的是高效的人才，他们为企业创造的价值的增加值高于人工成本的增长，那么就会实现员工高薪．企业高效益，较高的人工成本带来了更高回报的双赢局面。尤其对于企业需要的关键岗位和特殊人才．要以优厚的待遇吸引他们，充分发挥他们的积极性和创造性，使他们为企业进行开拓性的劳动。本文研究的人工成本效能分析主要是高管薪酬的效能分析。因此如何利用最低的人工成本来产生最大的效益这是众多企业迫切需要解决的问题。当今社会经济条件下，股权激励已经成为激励高管的一种必不可

4、少的手段，股权激励已经成为很多大企业获取高端技术及高层管理人员，降低人工成本，实现企业价值最大化的重要手段，因此如何实现低成本下的高绩效，股权激励起着关键的决定作用。近年来，国内外越来越多的企业开始实施股权激励制度，股权激励作为一种新型的激励方式。对企业绩效的改善起着非常重要的作用，它是现代企业取得成功的关键因素，它的实施使得许多企业发生了翻天覆地的变化，同时有一些企业虽然实施了股权激励计划，但是企业绩效却没有明显的改善，甚至还有些企业实施股权激励之后企业效益还下降了。股权激励制度与公司绩效之间到底呈现什么样的关系，股权激励能否成为人工成本与公司价值之

5、间的强有力杠杆，这是现代企业面临的一个重要问题，也是本文研究的目的所在。二、文献综述随着市场经济的发展，企业所有权与经营权逐步分离，企业所有者面临的主要问题是如何激励企业高管人员以达到低人工成本下产生高绩效，进而形成企业的竞争优势，这是如今企业的核心问题所在，也是一项非常紧迫的任务，针对上述问题，国内已经有许多学者对类似问题有过一些研究，国内外学者主要得出以下三种：第一种，认为股权激励对绩效不产生很强的激励作用。国外学者Jensen和Murphy(1976)用回归方式估计了现金报酬、购股权、内部持股方案和解雇威胁所产生的激励作用，认为大型公众持股公司的

6、业绩和它们的经营者的报酬有微弱的相关性。Rosen(1992)关于经营者报酬的实证分析也得出经营者的报酬对企业业绩没有表现出较强的激励作用的结论。国内学者徐二明、王智慧(2000)选用公司的战略绩效作为业绩衡量指标，分析了其与高层管理人员持股数的关系，发现两者之间没有任何预期的正相关关系。第二种，认为管理层持股与公司绩效两者是线性正相关关系，即管理层持股比例越高，公司绩效也越好。国外学者Meh—ran．Hamid(1995)利用1979—1980年随机抽样的153家制造业企业作为样本，对经理人员的报酬结构与企业业绩的关系进行了实证研究，得出企业业绩与经

7、理持有股票期权的比例和经理其他形式报酬的比例均呈正相关关系的结论。Hall和Liebman(1998)利用美国上百家公众持股的商业公司近15年的数据，对经营者报酬和公司业绩关系进行实证研究，得出经营者报酬和企业业绩强相关，而这种强关联几乎完全由于所持股票和股票价值的变化引起的结论。国内学者刘国亮、王加胜(2000)对管理层持股比例(指前五位管理者持有的公司股份占公司总股本的比例)、职工持股比例与总资产收益率、净资产收益率、每股收益的关系进行研究后认为，经理人员持股比例与公司经营绩效正相关。第三种，认为管理层持股与公司绩效两者之间存在区间效应，即成分段线

8、性关系或曲线关系。Chen、Hexter以1976、1980和1984年《财富)500强公司作