资源描述：
《股票期权激励效果分析及启示》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、人文杂志2000年第4期股票期权激励效果分析及启示徐剑钧高原内容摘要以会计收益为基础的报酬体系由于会导致管理者的短期经营行为而引入股票期权制度。本文试图通过对股票期权的激励原理和制度上存在的缺陷的探讨来分析股票期权的激励效果,并用实证分析的方法加强了对此的论证。股票期权的实行在我国只是刚刚起步,本文通过对股票期权激励效果的讨论提出有现实意义的启示。关键词股票期权;激励制度在现实经济生活中,大部分企业以会计一种权利。持有这种权利的高级管理人员可收益为基础来制定管理者报酬计划。经瓦茨以在规定时期内,以股票期权的行权价格购和齐默尔曼调查,在美国69%的公司正是买本公司股票。
2、这个购买的过程称为行权。采用这一做法。这样的管理者报酬计划促使在行权以前,股票期权持有人没有任何的现公司管理者关心会计收益,使其决策的重心金收益,行权以后个人收益为行权价与行权在于提高会计收益。为了多获得报酬,在任日市场价的差价。高级管理人员可以自行决期内可能倾向于放弃那些短期内会给公司定在任何时间出售行权所得股票。财务情况带来不利影响,但是有利于公司长股票期权是管理上的一种创新,它将股期发展的计划,从而给所有者利益造成损票和期权进行了完美的结合。一方面,股票失。使委托人和代理人之间进行了合理的利益为了克服公司传统激励机制的这些缺分配和风险配置;另一方面,期权使管理者
3、陷,刺激企业家长期经营的积极性,八十年为获得这一收益付出了成本并承担了一定代以来,西方国家的企业在激励方面进行了的风险(有价格上的风险和时间上的风险)。创新,把股票期权引入了公司激励机制。据本文拟用代理理论及期权原理对其进行分报道,全球排名500家的大工业企业中,至析。少89%的企业实行股票期权制度。美国硅(一)代理理论的解释谷的企业普遍采用了此种制度。如今全美企委托代理关系(或简称代理关系)是经业用作购股权配额的总股值已由1985年的济生活中普遍存在的一种关系。詹森和迈克590亿美元增值至目前的1万亿美元。林将其定义为一种契约,在这种契约下,一个人或更多的人(委托人
4、)聘用另一人(代一.股票期权的激励原理理人)代表他们来履行某些职能,包括把若股票期权是公司给予高级管理人员的干决策权托付给代理人。根据理性经济人假·44·财政与金融设,委托人和代理人都是自身效用的最大化理者拥有按某一价格购买本公司普通股的者。由于存在信息不对称,代理人不会总是权利,委托人通过将剩余索取与之分享,把以委托人的最大利益而行动。因此代理理论代理人的努力诱导出来,那么他们会在拥有所要探讨的是如何在委托人和代理人之间控制权的情况下承担一定的风险。但股票期进行合理的利益分析和风险配置,以激励代权是有别于一般的持股计划,公司将一部分理人采取符合委托人利益的行动。在管
5、理者股票无偿赠予管理者,往往会让管理者不劳没有拥有企业100%的所有权时,就会存在而获。他不用承担一定的风险,并且由于其这种代理关系。持有股份的份额非常小,不一定以极大的热在现代企业中,资本所有权和经营权相情去关心公司的发展。另外,股票期权计划分离,股东不直接参与企业的经营管理,而从产权入手,使营理者的补偿收入与公司的是委托职业经理对企业进行管理。所有权与经营业绩挂钩,而不再是固定合同支付方经营权分离最直接的后果是公司的股东作式。当行权价一定时,行权人的收益是股票为委托人拥有企业的剩余索取权,并对企业价格的单调增函数,股票价格是公司价值的的所有经营活动承担风险,但他们
6、却不具有外现,两者在趋势上是一致的。于是,管理控制权;而公司的管理者拥有控制权,对公者的个人利益就与公司未来发展建立起一司的发展拥有决策权,他们的行为在一定程种正相关关系。度上决定着公司的命运。但无论决策的好(二)期权原理的分析坏,他们既没有相关的利益(无剩余索取这里的股票期权是属于买入期权,也叫权),也无须承担相应的风险。根据代理理看涨期权(CallOption),是公司给予管理者论,委托人和代理人都是自身效用的最大化未来一定的价格购买股票的选择权。在获得者。在企业中,股东的效用可具体化为企业选择权的同时,管理者必须付出成本——一价值最大化,管理者的效用可具体化为管
7、理笔期权费(OptionPremium),在这里就是者报酬最大化。这样,管理者在最大限度的管理者的行权价。行权价一般有三种:币内增进自身效用时,可能做出不利于股东的行(in—the—money),即:行权价格低于当前为,这种风险被称为“道德风险”(moral价格;币中(at—the—momey),即:行使hazard)。公司管理者的偷懒行为或机会主价格等于当前价格;币外(out—the—mon-义行为会使公司的代理成本加大。如果股东ey),即:行使价格高于当前价格。三种不同将一部分利益让度给管理者,形成管理者的类型对管理者的激励程度也不一样。币内方基
