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1、中国医疗设备的龙头迈瑞 2009年营业额,迈瑞:6.34亿美元;鱼跃医疗:5.38亿人民币;乐普医疗:5.65亿人民币;威高股份:18亿人民币;迈瑞应该称得上是医疗设备的龙头吧.8月10日公布第二季度业绩,营收增长12%,利润增长22%,但增速达不到华尔街分析师的预期,当天股价大跌16%.现在PB=2.42,PE=20左右 一、 市场环境分析1. 符合机械和电子产业从发达国家向中国转移的大潮流,中国的电子和机械行业的技术研发和生产能力和发达国家的差距越来越小,而中国的企业在研发和制造上拥有成本优势;2. 行业竞争激烈,但上规模的不多,迈瑞遥遥领先; 二、
2、 财务分析1. 盈利能力和成长性:公司名称会计期间营业额主营利润毛利率主营利润率营收增长率主营利润增长率迈瑞2009A6.3421.42455.8%22.5%15.8%18.0%迈瑞2008A5.4751.20754.2%22.0%79.0%29.5%迈瑞2007A3.0580.93254.9%30.5%57.5%88.7%迈瑞2006A1.9410.49454.6%25.5% a) 50%的毛利率,22%的主营利润率,非常可观;b) 08年之前高速增长,09年增长放缓到15-20%左右; 2. ROE分析:公司名称会计期间利润率资产周转率ROA财务杠杆系数R
3、OE迈瑞2009A21.9% 0.6614.4%1.5121.7%迈瑞2008A19.9% 0.7013.8%1.5821.8%迈瑞2007A26.5% 0.6918.2%1.1921.7%迈瑞2006A23.9% 0.5914.1%1.1716.6%a) 10-15%的ROA,20%左右的ROE,很好;b) 财务杠杆适中; 3. ROE进一步分解:(假设现金为空闲资金,用于偿还有息债务)公司名称会计期间运营EBI比率运营资产周转率运营ROA财务杠杆ROE校正ROEPPE周转率迈瑞2009A18.8%1.0419.6%-0.7%18.90%4.13迈瑞20
4、08A18.2%1.3424.4%-3.8%20.60%4.33迈瑞2007A23.1%2.2251.3%-30.1%21.19%6.36迈瑞2006A20.1%0.7414.9%0.2%15.01%8.10a) 财务杠杆带来的ROE是负数,但前面看到的财务杠杆在08,09年已经达到1.5左右,说明其负债大部分是无息负债,即应付款之类;b) PP&E周转率看,厂房设备的效率比较高,利用率还没饱和;c) 07年的运营ROA特别高及财务杠杆大负数,可能是上市现金没有投入使用造成的; 4. 财务健康状况:公司名称会计期间应收款周转天存货周转天流动比率速动比率现金比率现
5、金流营收比每股自由现金流迈瑞2009A65.284.02.011.760.8027%1.02迈瑞2008A59.883.71.531.320.9016%-1.67迈瑞2007A34.465.64.424.063.5332%0.42迈瑞2006A25.264.85.635.280.5235%0.63a) 应收款期限从1个月拉长到2个月,但还算正常;b) 库存时间也从2个月拉长到3个月,也算正常;c) 流动性不错,现金流也很好;d) 总体来说,财务健康状况良好; 5. 费用状况:公司名称会计期间销售费用比率管理费用比率研发费用比率迈瑞2009A16.7%7.5%9
6、.2%迈瑞2008A14.6%7.3%10.7%迈瑞2007A13.1%4.1%9.6%迈瑞2006A13.1%5.0%11.9%a) 近2年销售费用略增;b) 近2年管理费用也增加了;c) 研发费用支出是营业额的10%,企业比较注重研发,1000多名的研发队伍,堪称强大,这是企业的核心竞争力之一;d) 2009年推出10款新产品,可见每年10%的研发费用没浪费; 三、 竞争力分析1. 和GE,飞利浦等国际竞争对手比较,企业有成本优势;2. 和国内的竞争对手比较,企业有规模和研发优势; 四、 问题:1. 管理层从网上搜集的材料看,清华系的徐航沉
7、稳,有事业心2. 企业文化研发企业需要好的文化,能够培养人才,留住人才.这点比较难了解,因为没有接触公司的员工和管理层.从历史看,应该不错吧.但还是有些不确定,希望看到这篇帖子的同道能补充些信息五、 迈瑞会是一个tenbagger吗?从历史看,上市3年,利润翻了3翻,能不能达到10年翻10倍呢?嗯……仁者见仁,智者见智吧
