信息披露市场反应研究

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1、环境信息披露市场反应研究内蒙古大学经济管理学院颉茂华胡伟娟刘三虎内容摘要随着公众环保意识的增强，企业利益相关者开始重视上市公司的环保信息。首先收集了2002年到2008年间，上市公司涉及到的环境事件，其中正面环境事件26件，负面事件47件，采用事件研究法，检测了股市对企业环境信息披露事件的反应。实证研究发现:我国市场对负面的环境事件在事件披露日做出了反应，但是反应持续时间比较短，一般在第二到第三天异常报酬率开始显著为正。通过对较短的事件窗内的累计异常报酬率进行非参检验，发现负面环境事件发生前后，公司的股票回报率确实发生了显著的变化。然而，我国市场对正面环境事件的反应不够显著，表明市场还不能够识

2、别环境绩效高的企业。关键字：环境绩效，信息披露，市场反应，事件研究一、问题的提出经济快速发展带来了环境污染和生态失衡的负面影响，据分析，目前自然环境所遭受的污染物中大约有80%来自企业，如何解决经济发展与环境保护的矛盾成为世界各国共同关注的全球性问题。在会计实务领域，西方发达国家的公司，特别是著名的跨国公司，迫于政府和市场竞争的压力以及自身发展的需要，在二十世纪七十年代就开始在财务报告中披露企业环境信息。而投资者也对企业的环境表现有强烈的兴趣，股民在买股票时，股东会留意公司的环境表现。随着我国环境问题的不断激化、公众环保意识的不断增强，我国企业也将面临着类似于西方发达国家的企业所面临的环境信息

3、披露的外部压力和经营过程对环境会计信息的需求。我国政府的相关部门近年来也采取了一些措施，来推动企业进行环境信息披露，目的是调动公众的力量来促进企业环保。那么，我国上市公司目前环境信息披露现状如何？上市公司的环保业绩是否真的能够影响公司绩效，而市场能否对这些信息做出反应？加强环境信息披露是否真的能够鼓励企业采取环保措施提高环境绩效？二、文献综述孟凡利(1999)就环境会计术语、理论体系、信息系统等方面阐述了如何展开环境管理、与环境有关的经济管理需求的改进等。同时他认为企业的环境会计信息主要有两个方面:环境问题的财务影响；环境绩效。并提出9了环境会计信息披露的基本理论框架，分析了环境会计信息的主要

4、构成以及使用者的需求，阐述了环境会计信息的财务影响和环境绩效的内容，框架等。郭晓梅、洪华生(2001)提出企业的环境会计信息披露，本质上是出于自身利益的考虑，目的在与改善企业和利益关系人的关系，提升企业形象，争取企业的合法生存。周卫(2002)从立法的角度阐述了有利于环境信息披露的环境制度建设，在分析国内、外环境制度的基础上，给出了概念性的框架。尹世芬(2002)对环境信息作了分类，并对环境信息披露的方法、模式给出了概念框架。刘呈庆、温武军、刘国涛、于杰等(2003)根据企业环境信息披露的内容和范围，将现有的企业环境信息披露的模式分为三类:环境价值信息披露、环境实物信息披露和环境等级信息披露三

5、种模式。万军(2003)的研究以我国深、沪两市A股上市公司为研究对象，以各个公司2000—2001年年报中所披露的环境信息为样本，采用归纳的方法来整理A股上市公司披露的环境信息；然后借鉴实证会计中盈余研究的思路，将环境信息作为虚拟变量引进回归方程来检验我国A股上市公司环境信息的披露对其市值的影响。结论认为我国现阶段上市公司的环境信息披露整体上还不会产生增值效应，还不能起到增强股价波动的解释能力的作用，也不能对投资者产生投资影响；同时发现环境敏感型行业的环境信息披露水平要好于其他的行业群。纪珊(2005)的研究则以我国深、沪两市石化行业A股上市公司为研究对象，以各个公司2002—2003年报中所

6、披露的环境会计信息为样本，同样是将环境会计信息作为虚拟变量引进回归方程来检验我国A股石化行业上市公司环境会计信息的披露对其市值的影响。结论认为，虽然我国石化行业为环境敏感行业，但是环境会计信息的披露水平仍然比较低，还不能产生增值效应。综合来说，国内的研究主要考虑了环境会计信息中环境信息特别是环境会计信息的定义、分类以及理论框架，以及近年来对上市公司环境信息披露形式和内容的归纳总结，大部分是定性研究，缺乏定量分析；已有学者对环境信息披露的经验研究进行了探索性的研究，但是存在一些不完善的地方这一部分有点简单，缺乏国外大研究。第二是为什么要用此方法进行研究。。三、环境信息披露市场反应的实证研究（一）

7、研究假设的提出长期来看，企业的环境管理和环保绩效必定影响企业的长期发展和财务绩效。首先可以从经营战略理论出发分析企业经营战略与环保绩效的关系。经营战略实际上是企业做出硬件和基本组织选择的方式，其中包括厂房机器的选择，生产计划，绩效考核和产品设计等等。这种抉择方式可以帮助企业最终达成企业经营目标(Haves和Wheelwright，1954)。战略理论认为企业在制定战略时必须考虑生产流程及产品可能对