体制改革是摆脱货币政策窘境的不二选择

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1、体制改革是摆脱货币政策窘境的不二选择人民网赵志君2011年09月02日　　面临通货膨胀的内忧和外汇储备缩水的外患，为实现经济平稳、协调发展，我国需要从维护本国国民的最高利益和世界经济均衡发展的大局出发，全面梳理外资、外贸政策，改革汇率体制，最大限度地保持货币政策的独立性。　　当前，宏观经济面临通货膨胀高企，人民币对内贬值、对外升值，贷款增长总量均衡和结构性失衡的复杂局面。受外汇、外资、外贸体制和既得利益部门的多重制约，货币政策失去了独立性，难以承担保增长和抑通胀的双重任务。当务之急是对汇率体制、外资和外

2、贸政策进行全面系统的改革和调整，增加汇率弹性，确保我国海外资产的安全。通过利率市场化改革和对中央银行货币政策目标的重新定位，确保人民币币值的稳定，防止通货膨胀和资产泡沫，把保增长的责任让位于市场和财政政策。　　人民币面临对外升值、对内贬值的两难窘境　　历年的政府工作报告都向社会公开通货膨胀率、广义货币供给和贷款总量控制指标，但实际执行的结果并不理想。2010年政府工作报告提出的通货膨胀控制指标是居民消费物价指数控制在3%，实际执行的结果是3.2%，年末高达4.6%。2011年提高了通货膨胀的控制目标，将

3、居民消费物价指数控制在4%。然而，上半年居民消费物价指数延续了去年年末逐月攀升的态势，1-6月份居民消费物价指数分别增长4.9、4.9、5.4、5.3、5.5、6.4个百分点，7月份该指数又创新高，同比上升6.5%。这使上半年经济学家和有关政府部门关于消费物价指数6月份见顶的预测落空。按目前的态势，即使未来几个月出现回落，估计全年4%的通货膨胀控制目标也难以兑现。在资产方面，过去两年极度宽松的货币政策使本来已有的房地产泡沫又放大了一倍，北京、上海、深圳、广州和杭州等一线城市的租售比高达1：600，相当于

4、股市50倍的市盈率。今年以来，一线城市由于限购等政策停止了上涨，而二、三线城市房地产价格仍然在上扬。　　通货膨胀和房地产泡沫导致收入分配、财富分配出现两极分化格局。在居民方面，拥有多套房产的居民资产迅速膨胀，而拥有存款的居民财富大幅缩水。在企业方面，外资企业享受国外的低融资成本，坐享人民币汇率升值的好处；国有企业可以享受国内的低息贷款和垄断收益；银行部门依靠货币政策造成的巨大利差轻松获取垄断利润；中小企业由于劳动力成本、资源成本、资金成本大幅上扬，经营面临前所未有的困难，有人甚至认为当前的中小企业面临的

5、困难比2008年金融危机时还要严峻。　　在国家层面上，人民币对美元的名义汇率表现出单边上升的态势，连年的双顺差导致外汇储备不断攀升。欧美量化宽松的货币政策、国家大宗商品价格居高不下，巨额外汇储备面临缩水。　　在僵化的汇率体制、外资外贸体制下，我国的货币政策已丧失独立性，对内货币政策被国有银行、国有企业和地方政府融资平台等利益集团绑架，压低存款利率、放大存贷利差，成为损害储户权益、向特定部门输送利益的工具和股市与房地产泡沫发生器。　　货币政策的主要特点　　借用货币主义大师弗里德曼的话，通货膨胀无论在何时何

6、地都是一种货币现象。当前面临的通货膨胀，其根本原因是货币发行量超过了维持商品和服务正常流通所必要的货币量。　　1.货币供给规模过大、利率过低　　当下的通货膨胀是2009年以来极度宽松的货币政策配合4万亿投资的积极财政政策的结果。2009和2010年，我国M2的增长率和商业贷款连年突破年初的控制目标。2009年货币政策调控目标是广义货币供应量M2增长17%、新增贷款5万亿元。然而，实际执行的结果是，广义货币供应量M2增长29.7%，超出调控指标12.7个百分点；新增贷款9.6万亿元，比计划多增94%。20

7、10年政府工作报告规定广义货币M2增长目标为17％，新增人民币贷款7.5万亿，但实际情况是M2增长18.9%，新增贷款7.9万亿。从2008年12月到2010年12月两年间，M2从47.5万亿增加到72.6万亿，增幅高达53%，而同期GDP只增长了22%。因此，2010年和2011年的通货膨胀无疑是历年货币超发的滞后表现。　　改革开放初期，M2的增长率比较高，随着货币化进程的终结，M2的增长率应该逐步回落到潜在经济增长率的水平上。亚洲金融危机后，我国的广义货币M2的增长率平均在14-15%左右比较合适，

8、超过17%，极易引发通货膨胀。1991-1996年我国的M2增长率六年连续维持在25.3-24.5%的高位，结果出现了恶性通货膨胀，1997年M2回落到了17%以内，物价增幅也回落到了正常合理的水平。这种局面一直维持到2002年，期间M2的增长率没有超过17%。M2增长率于2000年探底之后，出现了加速增长势头，以每年2%的增幅加速。2003年达到19.6%，通货膨胀再次抬头，但是由于当时对通货膨胀的认识不足，货币政策的前瞻性不够，既想紧缩