历次俄罗斯卢布危机分析

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1、当私有化进程步履维艰的时候，俄罗斯的财政金融状况也在不断恶化。1992年初政府实行的“休克疗法”不仅未能扭转这种局面，相反，猛药成新疾，矛盾反而变得更加尖锐。现在，俄罗斯的货币体系正面临崩溃的边缘，最突出的表现是，卢布大幅度贬值，汇率急剧下跌。这一向题已经引起俄罗斯政府的极大关注。一、卢布统一汇率制度的实行及危机在传统的中央集权计划经济体制下，外贸由政府垄断，有关主管部门直接决定进出口商品的构成及外贸对象，企业和个人不得直接与外商贸易往来。根据卢布的含金量，政府规定其固定兑换比率，企业必须依此将所得外汇上交国家。由此

2、造成的不平衡由中央银行通过一个特别帐户，依靠财政补贴和税收优惠等方法加以解决。这种固定汇率制度的最大缺陷是，它使得国内价格体系与国际市场价格完全无关。这样就导致对外贸易与国内生产脱节，同时还严重阻碍了资源的合理配置。1987年，僵化的固定汇率制度开始有所松动，出现了外汇系数，即某商品出口换汇与国内价格之比。它根据外贸对象及进出口商品的不同而异，约有2000~3000种，数值一般在0.2~6.6之间。市场上商品供求程度不同，外汇系数也有高有低。国内市场价格开始与国际市场价格稍稍挂钩。90年代以来，随着俄罗斯向市场经济急

3、剧转变，卢布汇率政策也在迅速调整。先后出现了用途不同的各种卢布汇率;用于商业贸易中的商业汇率，旅游者和非贸易交易使用的非商业专门汇率，外汇调剂市场上的卢布调剂汇率，用于政府经济统计的官方汇效等等。1992年初，卢布购买力的外汇平价技国内生产总值为?卢布合1美元，按出口为I0卢布合1美元;按进口为25卢布合1美元。分散的外汇平价使市场上每种商品的汇率也各不相同:天然气和石油--1美元合20一30卢布，黑金属轧材、有色金属、矿物肥料——合40~80卢布，木材——合32卢布，小汽车——合203卢布，糖——合369卢布。随着

4、俄罗斯外汇市场的发展，卢布汇率也开始由多重趋于统一，莫斯科跨银行外汇交易所(MMBB)应运而生。它由多家银行联合组成，到目前参加交易的银行已有70多家。1992年1月开始，俄罗斯的外汇交易每周二和四在MMBB进行。卢布与美元挂钩在这里决定二者的兑换比率。俄罗斯小央银行以此为基准决定卢布对日元、马克等其它外币的汇率，第二天公布在报纸上。MMBB是迄今为止俄罗斯最具有代表性的外汇交易市场，但是，它的汇率与官方汇率相差悬殊。1992年2月，当MMB的汇率达到220卢布合1美元时，官方汇率还是120卢布合1美元，前者比后者高

5、83%。1992年1月，在美国教授萨克斯设计策划下和国际货币基金组织(1FM)大力支持下，俄罗斯开始推行向市场经济过渡的“休克疗法”。为适应过渡的需要，2月末，俄罗斯政府拟定并通过了一份送交IFM的经济政策备忘录，提出了要使MMBB汇率与国家汇率对接，从而实行卢布统一汇率的计划，并问IFM保证，一定达到与稳定汇率有关的经济指标。当然，目的是试图借助IFM和西方国家来稳定俄罗斯的财政和经济。IFM赞同备忘录内容并于4月份接纳俄罗斯为其成员国。同时西方也表示愿意提供60亿美元的卢布稳定基金，由IFM掌握并调节其使用。当时

6、的初步预测是:卢布汇率在初始阶段肯定会下跌，但在中央银行的大力干预下，8月份就能够稳定下来，基本保持固定水平，其上下波动的所谓“汇率走廊”的幅度约为15%。从IFM得到60美元的稳定基金后，卢布汇率将会上升，最终稳定在70~80卢布合1美元的水平上。然而，事与愿违。1992年7年1日实行统一汇率后，卢布汇率一直在下跌。几个月过去了，不但未出现回升的迹象，倒是有一落千丈的趋势。从MMBB卢布对美元的汇率牌价上可以清楚地看到这一过程。从1992年7月到1993年1月，短短7个月中，卢布共贬值了78%!不言而喻，卢布汇率发

7、生了危机，它使俄罗斯向市场经济过渡面临严重的威胁。二、卢布汇率危机的原因俄罗斯经济形势的全面恶化是卢布汇率危机的最根本原因。1992年政府实行“休克疗法”后，经济越“疗”越糟，社会生产下降幅度不断加大。以主要经济指标为例，GNP下降19%，国民收入下降20%(而1991年下降11%)，工业产值下降18.1%，(1991年下降8%)，农业产值下降8%(1991年下降4.7%)。大批工停产或半停产，整个经济几乎处于瘫痪状态。生产持续下降使原本很脆弱的财政金融状态更加动荡，卢布汇率危机的爆发成为不可避免。1、货币量的发行控

8、制不住。冰冻三尺，非一日之寒。在未实行统一汇率之前，俄罗斯的货币体系就已经出现了危机的征兆，最明显的表现莫过于卢布发行量的激增。1960~1987年，俄罗斯年均货币发行量为22亿卢布。(1)、进入80年代下半期以来，俄罗斯的经济开始停滞不前，出现了巨额财政赤字。为了弥补赤字，货币发行量激增:1988年为120亿卢，1989年为180亿卢布，19