中国早教行业深度研究报告：教育消费关键环节：从可选到必选，从分散到集中

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1、目录行业溯源：中国早教20年，从小众到大众1早教定义：针对0-6岁儿童，强调挖掘幼儿潜力1宏观政策：明确支持行业发展，监管缺位1发展历程：历经20年，行业进入整合集中期1行业空间：总体规模近500亿，量价齐升千亿可期2参培人数：阶段性人口红利、城镇化进程、渗透率提升因素叠加2平均学费：消费升级催化客单价上涨，二三线城市提价空间显著5市场规模：2017年为493亿，预计2022年达到978亿元6竞争格局：行业分散，龙头机构将引领集中度提升7竞争现状：国际品牌与本土品牌并进7行业挑战：续费率低，课程同质，人才匮乏9行业发展趋势：整合产业链，延申

2、上下游10商业模式演进：直营加盟结合，线上线下共育11直营模式：学费为预付费形式，现金流充沛11加盟模式：助力品牌快速扩张，利润率较高12在线早教：互联网+教育垂直应用，探索内容付费和流量变现12早教单店模型：健康消课重于一切，成熟期净利润率高16三垒股份：并购美吉姆，早教龙头上市在即18交易方案：纯现金交易，审核难度相对较小18三垒股份：中植系教育平台专注教育布局20美吉姆：早教行业龙头，品牌口碑卓著21风险提示25行业评级及重点公司推荐26龙头机构上市，行业开启整合序幕26三垒股份：坚定布局早教产业，牵手行业龙头美吉姆26插图目录图1：

3、我国早教行业发展历程2图2：出生人口及出生率4图3：我国居民人均可支配收入：元6图4：近30%家长愿意支付超出消费能力的学费6图5：学前教育产业图11图6：宝宝树融资及估值情况13图7：宝宝树日均IP访问量（万）14图8：宝宝树日均PV浏览量（万）14图9：宝宝树首推的孕妇漱口水14图10：宝宝树电商产品品牌14图11：早教产品“米卡成长天地”15图12：宝宝树商业布局15图13：小伴龙与儿歌多多月活跃用户数（万人）16图14：美吉姆所在的创智天地广场租金17图15：美吉姆上海杨浦中心团队17图16：公司股权结构20图17：公司营收及增速2

4、1图18：公司归母净利及增速21图19：公司毛利及净利水平21图20：公司股权结构22图21：公司欢动课课程安排22图22：公司主要业务流程23图23：标的公司营收情况（万元）24图24：标的公司归母净利情况（万元）24图25：公司核心竞争力及所获荣誉25图26：美吉姆门店分布25表格目录表1：早教与幼教的区别1表2：早教行业政策梳理1表3：全国各省份城镇0-6岁儿童数量测算2表4：二胎政策梳理3表5：新中国历史上的婴儿潮3表6：全国各省份早教参培率测算4表7：一线城市早教中心均价测算（按每年消耗48节测算，单位：元/节、元）5表8：部分二

5、三线城市早教中心均价测算（按每年消耗48节测算，单位：元/节、元）5表9：2017年及2022年早教规模测算6表10：主流早教机构一览7表11：主流早教机构的课程设置8表12：主流早教课程及其内容10表13：开设早期教育专业的大学名单10表14：美吉姆上海杨浦中心课程收费标准以及有效期11表15：各幼教机构加盟情况12表16：主要的早教app特点介绍13表17：收购款支付协议安排18表18：部分交易相关方作出的重要承诺19表19：北京美杰姆历史沿革22表20：收购MEGA业务及资产情况24表21：三垒股份财务简表26行业溯源：中国早教20年

6、，从小众到大众早教定义：针对0-6岁儿童，强调挖掘幼儿潜力早教即婴幼儿早期教育的简称，即针对0-6岁儿童，通过提供一系列的特色课程，充分利用幼儿大脑发育的最快阶段，开发幼儿智力、体能、想象力和创造力等潜力。早教与幼儿园教育的区别主要有：1）早教是针对0-6岁幼儿，幼儿园教育针对3-6岁；2）幼儿园教育是基础教育的组成部分，承接下一阶段初等教育，属必需消费；早教的主要目的是开发幼儿智力、想象力、创造力，属可选消费；3）相比于幼儿园教育，早教更加强调亲子互动；4）课程安排：早教采用消课制，每上一节课便从课包中销掉一节，学生可自主选择上课时间，幼

7、儿园教育为全日制教学。表1：早教与幼教的区别早教幼教目标客户群0-6岁3-6岁办学目标开发智力、想象力、创造力，充分发掘幼儿潜力培养对社会的基本认知，为下一阶段初等教育做准备教育目标在0-3岁阶段强调亲子互动教育孩子上课时间每周2-3节课，可自由安排全日制资料来源：中信证券研究部宏观政策：明确支持行业发展，监管缺位国家政策明确支持早教行业发展，2001年，国务院印发的《中国儿童发展纲要》，首次提出发展0-3岁早期教育。2010年发布的《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010一2020)》中再次提出重视0至3岁婴幼儿教育。宏观政策支持、市

8、场需求旺盛、行业准入门槛低的背景下，早教机构蓬勃发展。行业监管缺位，法律法规有待进一步完善。目前，暂无相关法律对早教进行监管，全国绝大部分地区早教机构只需在工商部门注册，无需教育