寻找崛起的医药电商巨头

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1、医药分开后，寻找崛起的医药电商巨头关键词： 医药分开 医药电商医药分业背景下，药品电商将突破体制制约，进入爆发式增长期。医疗机构内部的垄断势力让80%的药品在冗长且低效的医疗渠道中实现销售。目前推动的公立医院改革正在逐渐切断医院、医生与药品在经济利益上的联系。通过改变医保支付方式、取消药品加成、提高医疗服务费用、提升医务人员薪酬等方式，以实现医药分业。以药养医机制的破除将迎来药品电商的春天。美国、日本医药分业的实现，基于构建了合理的利益补偿机制。美国医疗服务的高定价和医生的高收入天然具备条件隔离销售药品的

2、利益。日本医药分业的改革经历了药品批零差价的缩小、医疗机构诊疗报酬的提升、医生获得体面收入等系列医改措施。美国药品邮购巨头ESI的竞争优势在于价格、用药管理平台和仓储配送能力。美国药品邮购巨头大多承担着药品福利管理的功能，其盈利来源于保险公司报销的药品费用和与制药企业谈判的药价之间的差价，天然较药店具备价格优势。ESI通过审核处方/治疗方案获取用药信息，数据分析后搭建的药品管理平台对患者进行精准的药品推送。邮购处方订单的仓储配送能力进一步提升服务质量。政策春风下国内药品电商企业野蛮生长。九州通将药品电商提

3、升为战略业务，具备先行优势和仓储配送优势；国药、上药具备对接医院、医保以及适合线上销售的新特药等品种上的优势，但目前转型动力有待观察；阿里巴巴等互联网企业具备数据整合的信息优势，但将数据运用在医药商业环节的模式尚待挖掘。关注：1）九州通。药品线上销售的B2C、O2O业务正在突破之前B2B业务的天花板，同时公司还在布局网络医院，医药电商生态框架正在搭建。2）一心堂。打造药品的垂直电商平台，部分门店开展O2O实践；医药分业趋势下医保定点药房也是受益者，公司医保定点网点占比达67%，业绩弹性大。3）整个医药商业

4、板块在医药分业的大浪潮下将会获得更多的机会，我们认为医药商业板块有加强配置的价值，推荐嘉事堂、瑞康医药、南京医药、英特集团等。美国最大的药品邮购商ESI在2013年实现销售收入1041亿美元，净利润达到18亿美元，对应的市值为550亿美元。从97年1月至今，ESI已上涨66倍，而同期标普500上涨172%。图表1 ESI与标普500的涨跌幅对比资料来源：Bloomberg，华创证券国内之前一直碍于以药养医体制的制约和政策法规的限制，药品电商难成气候。2013年中国网络购物市场交易规模达到1.85万亿元，而

5、同期网上药店的销售规模仅42.6亿元。政策春风吹来，在线售药的政策将出现大突破：1、处方药在线上销售的禁令即将被破除，并将降低药品电商的准入门槛。目前CFDA正着手制定首批网上放开销售的药品目录。2014年5月28日国家食品药品监督管理总局发布关于《互联网食品药品经营监督管理办法》，其中有几大亮点。第一在于放开处方药在网上的销售。第二点是降低了药品电商的准入门槛。只要具备药品销售许可，不论是连锁药店、还是单店，在线上都可以销售。另外互联网食品药品经营者可以委托物流配送企业储存和运输，物流配送企业应当具备食

6、品药品质量管理规范要求的储存和运输条件。2、部分省份拟开展网上药店医保支付试点工作。上海医药子公司华氏大药房旗下药品零售网与复星医药子公司复美大药房的导药网入选为上海首批医保支付试点网上药店。海南省食药监局规定，网上药店买药可享医保报销，但仅限于海南省永敬堂和广安堂这两家网上药店。广东省食品药品监督管理局相关负责人透露，广东将开放医保卡在网上药店的使用。3、北京正在推进医师电子处方，继而取消社区卫生机构的药房。北京市卫计委传出的消息，要逐步取消社区卫生服务机构的药房，改药店取药。社区卫生服务机构实行的药品

7、零差率，为门诊药房的取消提供了条件。取消药房的前提是医保跟进零售药店的报销。并且目前北京正在探索医生电子执业注册制，推进医师电子处方。国内到底是否具备发展药品电商的大环境？究竟哪些企业可能胜出？带着这些问题，我们做了大量的调研，并形成此文。一、医药分业趋势下，药品电商迎来春天(一）以药养医让80%的药品销售在医疗体系内实现在中国以药养医的体制下，医院和医生的利益需要靠销售药品来补偿。公立医疗机构中财政收入仅占到10%左右，医院需要通过销售药品和提供医疗服务来维持医院的正常运营。公立医疗机构中医药收入占到近

8、90%，而医药收入中45%左右是药品的销售收入。图表2 公立医疗机构中药品的销售占比注：45%比重是指公立医疗机构中药品占医药总收入的比重。公立医疗机构是选取的地级市样本。资料来源：《中国药品市场报告2012》，华创证券医生的低薪酬需要从药品销售中得到补偿。2012[/url]年麦肯锡对中国各地的5900名医生进行的调查发现，医生的月薪从最低不到3000元到8000元不等。三级医院医生月薪达到8000元以上的只占10%，68%