上市公司信息披露的制度缺陷分析

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1、上市公司信息披露的制度缺陷分析上市公司信息披露的制度缺陷分析【摘要】：上市公司履行信息披露义务是保护投资者利益、实现证券市场规范发展的前提和基础，信息披露制度是各国证券法律制度的重要原则。本文就中国上市公司信息披露的制度缺陷进行了分析，有针对性地提出了完善我国上市公司信息披露制度的具体对策。【关键词】：上市公司、信息披露、制度缺陷、对策【正文】：信息披露制度是证券市场的核心制度，也是保护投资者利益的最主要的制度。在证券市场中上市公司信息披露制度是证券监管机构对上市公司进行规范和管理的最主要的制度之一，是证券监管制度的基石。信息披露是上市公司必须履行的一项法定义务，上市公司遵照国家法律、法规

2、和规章的规定，及时、准确、真实的披露公司的重要信息，便于投资者据此进行投资决策，保护上市公司自身利益。信息披露又是促进上市公司规范化运行，体现证券市场公开、公平、公正的原则，保护投资者利益，实现证券监管部门和社会公众投资者监督的必不可少的重要过程。特别是在中国日益融入全球金融体系，建立合理和完备的上市公司信息披露制度，对于坚定投资者的信心，提高中国证券市场透明度都有十分重要的信息意义。从1990年11月26日上海证券交易所成立至今，我国证券市场发展已走过18个年头，18年来，在各级监管部门、学术界以及市场参与者的共同努力下，中国证券市场已逐步向规范化、法律化发展，信息披露制度也已建立较为完

3、整的体系，但是上市公司在信息披露中仍存在不少亟待改进的问题，散布假信息、隐匿真实信或滥用信息、操纵市场、欺诈投资者、转嫁风险的现象时有发生，从而干扰了证券市场的完善和有序化。一、我国上市公司信息披露存在的问题及制度根源（一）我国信息披露存在的问题描述1．上市公司缺乏做好信息披露工作的动力、自愿性的信息披露数量不足，进而导致上市公司信息披露的质量不高。可以说，通过不断建章建制，我国上市公司信息披露制度取得了长足进步，尤其是中国证券监督管理委员会（以下简称证监会）于2007年2月1日发布《上市公司信息披露管理办法》，对于上市公司信息披露进行监管，2007年4月5日《上海证券交易所上市公司信息披

4、露事务管理制度指引》发布，进一步指导上市公司建立健全信息披露制度。从目前信息披露情况看，多数上市公司都基本能按照证监会的要求照葫芦画瓢，完成信息披露任务。但上市公司进行信息披露的主动性不足，不少上市公司把信息披露看成是一种额外的负担，而不是把它看成是一种应该承担的义务和股东应该获得的权利，更谈不上通过主动、自愿性的信息披露，让投资者和社会全面了解上市公司，抱着能够少披露就尽量少披露的观念，这种认识上的偏差使上市公司在信息披露上处于一种被动应付的局面，缺乏主动性、自愿性。通过查阅证监会指定的信息披露报纸（《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》、《证券日报》）和X络可以发现，随着监管制度

5、的完善和细化，上市公司的各种公告迅速扩容：数量多了，篇幅长了，内容全面了。原本寥寥数语的公告，变成动辄几万字的条文与规章，让投资者目不暇接。但这些公告大多是对有关法律法规的拷贝，有效信息并不多；其次，信息披露上的违规行为并没有下降的迹象，有关研究表明，从2007年的上市公司信息披露违规样本显示，受查处的上市公司的信息披露违规行为日益增加。2007年上半年，中国资本市场上暴出了惊天消息，杭萧钢构（SH600477）开国际玩笑(注1)，2007年2月15杭萧钢构抛出一份拟承接境外（安哥拉）总金额折合人民币约300亿（实际为344.01亿元）的巨额合同，3月13日（合同正式签订后）该公司又进一步

6、做了《关于签订境外建设工程项目合同公告》。从杭萧钢构公告时点以及内容看，并没有严重违反及时、准确、完整的要求，也基本符合证监会《上市公司信息披露管理办法》以及杭萧钢构的《公司章程》和《董事会议事规则》的规定，但细细研究，却不得不对杭萧钢构相关公告的质量产生大大的怀疑，无论从该公司的提示性公告还是合同公告上都找不到大家十分关心的杭萧钢构履约能力（杭萧钢2006年度报告显示，该公司2006年全年实现的主营业务收入仅为19亿元）以及中间机构中国国际基金有限公司的详细信息，另外关于杭萧钢构签署的合同金额约占安哥拉2005年GDP总值的4.1%以及相当于2006年中国向安哥拉出口总额的5倍左右这一重

7、要事实该公司只字未提。2．上市公司选择性信息披露愈来逾隐蔽，但危害性却越来越大。上市公司选择性信息披露一直以来由于背离资本市场公平、公正、公开的三公原则而被投资者所诟病。早期的上市公司选择性信息披露，多数动机并非在于企图规避信息披露责任、从而谋取私利，集中表现为上市公司某些高管或知情人士由于规范运作和信息披露的教育不足，对于信息披露法规和制度不了解，从而在某些媒体见面会上、在某些公开的报告中提前泄露上市公司尚未披露的信息