货币政策回归预期叠加特殊

《货币政策回归预期叠加特殊》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、[table_main]A股策略周报2010年11月14日A股策略周报[table_research]研究员：郭艳红周东海姜丕军货币政策回归预期叠加特殊胡国鹏高宏博市场博弈，影响波动幅度难改趋势Tel：010-59370855Email：guoyanhong@hczq.com投资要点坚持上周观点，“目前看，实体处于好转过程，而货币政策依旧宽松，这导致股票市场表现异常积极，随着货币政策逐渐回归稳健，股指将受到一定负面冲击，但此阶段的负面冲击不会改变趋势，主要在于实体经济成为主导股指走势的因素，这与经济周期后半

2、阶段，两者对股指的影响显著不同”。目前背景看，我们认为上周出现的大幅下挫，是市场主体特殊行为放大了利空因素预期，并不是上行趋势的终结，随后证券市场仍将呈现多元化的投资机会。短期看，多重因素叠加致市场大幅波动。短期通胀将维持高位，信贷紧缩预期升温。年初做出全年均衡放贷的安排决定时，对通胀形势的判断是通胀在年末逐渐回落，全年实现3%目标。目前通胀持续高企，因此市场预期监管机构有可能在11、12月压缩信贷规模，紧缩预期利空短期市场；资本管制预期升温。市场另外的担忧在于预期资本管制实施，从海外市场看，初期将对市场

3、构成冲击，国内很可能仍将以准备金率以及央票为主，此种组合将继续对短期市场构成负面冲击；均衡下的投资主体博弈，增加股指波动范围。居民证券投资的渠道正在多元化，基金投资者占市场流通市值的比重不断缩减；而目前多数基金维持高仓位且投资活跃度极高，在市场行情较好时，无疑利于集中体现业绩，但也埋下隐患；从对部分权重板块的配置看，3季度以来出现了同时大幅低于历史平均配置的状况，此前对金融和石化的相对标准配置的变化总是反向，这不利于平衡指数。几种独特情形的同时出现，使得指数波动更易受个别板块或公司影响，而股指期货的出现，

4、使得这种组合的市场价值充分体现，股指期货的助涨涨跌作用将反复呈现；中长期，负利率背景难以改变，股市趋势未变。今年通胀水平类似于04年，明年通胀水平难以重演05年。中性偏紧假设下，明年CPI也将在3.5%左右，我们认为明年通胀水平将在4%左右，负利率利于资产市场，股票市场积极的流动性背景难以改变。本周市场，市场以剧烈方式消化政策抑制预期，多种因素的叠加使得市场预期依然偏谨慎，但从经济周期的角度，近期的整理不会改变趋势。个股上，政策回归稳健过程将对近两周市场构成一定负面冲击，我们关注消费类板块以及具备长期

5、增长前景的部分新兴产业个股，福星股份、东华软件、好当家、贵州茅台、双鹤药业；圣农发展、英威腾、白云山A、江淮汽车、国兴光电，相关盈利预期及推荐理由见附表。敬请阅读正文之后的免责声明未经许可，禁止转载A股策略周报目录一、利空因素被过分放大.........................................................................................................41、信贷紧缩预期升温......................

6、.....................................................................................42、投资主体博弈加大市场波动幅度...................................................................................53、10年通胀水平难以重演05年水平....................................................

7、............................7二、海外市场受累于美元反弹...............................................................................................101、美元难以持续走强.........................................................................................................10

8、2、A股市场保持领先特征.................................................................................................113、港股将最受益新宽松局面....................................................................................